Взгляд на рынок

МАКРОЭКОНОМИКА

Заказы промышленных предприятий США в апреле выросли на 1.1% по сравнению с уровнем предыдущего месяца. В то же время аналитики ожидали снижения на 0.1%. Согласно пересмотренным данным, в марте объем заказов увеличился на 1.5%, а не на 1.4%, как сообщалось ранее.

Заказы без учета транспортного оборудования взлетели в апреле на 2.6%, подобный рост наблюдается уже второй месяц подряд. Повышение спроса было обусловлено ростом заказов в химической и нефтехимической отраслях. Таким образом, данные подтвердили, что американские производители успешно справляются с замедлением темпов экономического роста. В условиях сокращения внутреннего потребления внешний спрос на товары США остается высоким, что и стимулирует сектор промпроизводства. В то же время существенным препятствием для дальнейшего роста может стать как высокая инфляция на базовые товары (топливо и продукты питания), так и общее сокращение инвестиций в производственный сектор.

БАЗОВЫЕ АКТИВЫ

Продолжающееся снижение американских фондовых индексов на фоне беспокойства в финансовом секторе усиливает спрос на защитные активы. Тем не менее, вчерашние заявления главы ФРС Бернанке, в которых он дал понять, что повышение процентной ставки, вероятно, ограничило снижение доходностей казначейских облигаций.

РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ

Долги ЕМ продолжают следовать за ростом цен базовых активов. Снижение стоимости нефти слабо отразилось на котировках внешнего долга. Российские еврооблигации также корректируются после значительного снижения на прошлой неделе. Выпуск "Россия'30" прибавил в цене полфигуры, составив 114.60 п.п., а его спрэд к UST 10Y расширился до 160 б.п.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Ситуация на рынке рублевого долга остается неопределенной. Позитивная динамика внешнего долга и улучшение условий денежного рынка поддерживает котировки, однако не служит поводом для покупок. По-прежнему основная неопределенность исходит от неясной политики ЦБ, что усиливает спрос на выпуски второго уровня.

Макроэкономика

ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 935.2 (+54.8) млрд руб., что является максимальным значением с января текущего года. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах прибавили до 598.8 (+2.9) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 336.4 (+54.8) млрд руб. За последние 3 дня приток рублевой ликвидности составил 238.7 млрд руб. Ставки рынка МБК снизились до 3.25-3.75% по однодневным кредитам. Объем операций РЕПО ЦБ остается невысоким – 6.3 млрд руб.

Кривая ставок LIBOR (USD) вчера снизилась в среднем на 1-2 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.45%, 3M LIBOR – 2.67%, 12M LIBOR – 3.10%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте выросли до 7-12%, 12-месячная ставка составляет 5.97 (+0.53) п.п.

Локальный долговой рынок

ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ

Рынок рублевого долга продолжает движение при невысокой активности торгов. Комфортные условия денежного рынка и повышательная коррекция во внешнем суверенном долге поддерживает котировки. В "фишках" ситуация остается спокойной: большинство бумаг сохранили свои уровни. Лишь ряд выпусков ФСК вчера подрос в среднем на 0.10-0.15 п.п. в цене. Основная игра сконцентрирована в более доходных выпусках. Спросом пользовались выпуски банков, которые продолжили плавно подрастать в цене. В то же время ряд банковских выпусков (ХКФ, УРСА, Русский Стандарт) выглядит перекупленным, что одновременно с возросшей ликвидностью этих бумаг делает покупки рисковыми. Позитивная отчетность Дикси за I квартал смогла "расшевелить" выпуски компаний розничной торговли. Сам выпуск Дикси прибавил в цене почти 0.20 п.п.

Прошедшие вчера оферты подтвердили опасения инвесторов о возможном росте ставок на рынке high-yield. Большинство выпусков были в значительном объеме выкуплены эмитентами. На наш взгляд, такая ситуация свидетельствует о том, что рынок по-прежнему осторожно подходит к оценке рисков и требует дополнительные премии, на которые эмитенты не готовы. К тому же более привлекательные условия на первичном рынке будут и впредь провоцировать такой сценарий прохождения оферт.

Сегодня состоятся размещения на первичном рынке. Минфин предложит 2 выпуска ОФЗ (25062 и 46022) объемом 13 млрд руб. На наш взгляд, интриги в предстоящих аукционах нет. Министерство продолжает считать, что рост ставок ЦБ не должен отражаться на доходности ОФЗ, поэтому, вероятно, сегодня будет размещен необходимый минимум. Москомзайм также будет размещать выпуск "Москва-45". Для облигаций Москвы сохраняется основной риск: значительный объем заимствований на 2008 г. В то же время более высокая доходность может привлечь консервативных инвесторов.

Наиболее интересным мы считаем сегодняшнее размещение Татфондбанка. Организаторы ориентируют на диапазон 12.0-12.88%, что предполагает премию к предыдущему выпуску эмитента более чем на 1 п.п. ВТБ 24 также предложит выпуск с ориентиром по доходности 8.38- 8.89%. Учитывая невысокие риски и привлекательный уровень доходности, у выпуска есть шанс разместиться по нижней границе диапазона.