Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[04.06.2007]  Юрий Бодрин, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок внешних долгов

Базовые активы продолжили падение в пятницу под давлением сильных данных по занятости, промышленности и потребительскому доверию США. Мы предполагали, что рынку не стоит проявлять чрезмерного оптимизма перед выходными, и допускали достижения отметки 4.90% по доходности индикативных 10-летних нот. Но трудно было ожидать ситуации, когда сразу три ключевых отчета превысят ожидания. При этом базовый индекс личных потребительских расходов (PCE) в апреле оказался (0.1%) ниже ожиданий (0.2%), даже в годовом исчислении (2.0%). Все это указывает на то, что в течение следующих кварталов американская экономика будет развиваться такими темпами, которые позволят ФРС сохранять нынешнюю процентную ставку Fed Funds на текущем уровне 5.25%. В частности, за неделю вероятность сокращения ставки на 25 б.п. до 5.0% до конца года сократилась с 31% до 29%, а месяц назад она составляла еще около 58%. После большого шквала новых данных, на предстоящей неделе ожидается информационное затишье, но мы сомневаемся в большой положительной коррекции рынка. Слишком многие участники все еще стоят (или открывали в районе 4.8-4.9%) длинные позиции, поэтому мы больше склоняемся к движению к психологической отметке 5.0%. Давление на базовые активы могут также оказать предстоящие заседания по денежной политике ЕЦБ и Банка Англии, где ожидается повышение процентных ставок, которое может отразиться на рынке облигаций Казначейства США. Вероятно, пятничные комментарии Гринспена о том, что процентные ставки в мире находятся на низком уровне, вероятно, также не останутся без внимания рынка.

Высокодоходные долги развивающихся стран подешевели в ходе пятничных торгов, однако они снижались более низкими темпами, чем облигации Казначейства США, что привело к возвращению рисковой премии EMBI+ к историческому минимуму на уровне 149 б.п. Наиболее серьезные потери понесли наиболее «качественные» бумаги, тесно связанные с US Treasuries в силу узких спрэдов, такие как Бразилия, Россия, Мексика, Перу, ЮАР. В то же время более доходные активы, включая еврооблигации Колумбии, Турции и долги экспортеров, сумели воспользоваться ростом цен на сырье и подъемом на фондовых рынках. На прошлой неделе мы также рекомендовали сокращать дюрацию, но оставаться преимущественно в ликвидных активах. В бразильской кривой «выстрелили» рекомендованные нами бумаги 2016 и 2022 года, тогда как более длинные облигации отставали. В Перу, напротив, лучше торгуются длинные бумаги, отстававшие в последние 2 недели. На предстоящие 5 дней сегмент emerging debts будет находиться под прессом, с одной стороны, высокой доходности базовых активов, поскольку есть опасения, что при достижении 5% по доходности 10Y UST, начнутся активные распродажи, а, с другой, - растущих фондовых рынков. Мы предполагаем, что нынешний характер торгов, когда снижение еврооблигаций отстает от US Treasuries, сохранится, поэтому сужение спрэдов – продолжится. Рекомендуем увеличить долю средних «инвестиционных» бумаг для защитыот возможных активных продаж и ликвидных кредитов «ВВ». От бумаг ниже «ВВ-» рекомендуем избавляться.

Рынок внутренних долгов

В пятницу рынок рублевых облигаций в целом отметился разнонаправленными движениями. В корпоративном секторе можно говорить о плавном росте котировок. Покупатели отличились в бумагах - Лукойла 3 и 4 (+4 б.п. и +7 б.п. соответственно), РЖД 06 и 07 (+8 б.п. и +14 б.п. соответственно), ФСК ЕЭС 03 и 04 (+12 б.п. и +8 б.п. соответственно). Исключением стали облигации - Газпром А4 (-13 б.п.). В секторе госбумаг четкого тренда не сложилось, в то же время отметим, что в целом преобладала негативная динамика котировок. Спрос превышал предложение в следующих ОФЗ – 46020 (+5 б.п.), 46014 (+5 б.п.), 25059 (+3 б.п.), 25058 (+12 б.п.) и др. В то же время потеряли в цене - ОФЗ 46018 (-15 б.п.), ОФЗ 46017 (-1 б.п.), ОФЗ 26198 (-10 б.п.), ОФЗ 25057 (-9 б.п.), ОФЗ 25060 (-4 б.п.), ОФЗ 27025 (-4 б.п.) и др. Отметим, что активность торгов в целом была низкой. Ставки МБК оставались стабильными, на уровне 3 % годовых.

В целом рынок внутреннего долга нашел свою «золотую середину», а потому, вероятнее всего, мы будем наблюдать сегодня разнонаправленные движения, на фоне невысокой торговой активности. Поддерживать рынок рублевых облигаций будут – хорошая ситуация с ликвидностью и крепкие позиции национальной валюты на денежном рынке. В то же время негативное влияние на рынок внутреннего долга может оказать рынок еврооблигаций, отметившийся в пятницу снижением, на фоне прогнозов об отказе понижения ставки ФРС. Заметим также, что на этой неделе состоится ряд интересных аукционов, среди которых можно выделить дебютное размещение ТГК-4 (объем – 5 млрд. рублей). Это в свою очередь сможет отвлечь внимание операторов от вторичного рынка и снизить активность покупателей.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: