Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[04.05.2008]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

СНИЖЕНИЕ СТАВКИ И СИЛЬНАЯ СТАТИСТИКА

Пока российские участники рынка отдыхали, в США произошел ряд довольно важных событий. Во-первых, в среду вечером ставка FED RATE была снижена на 25бп до 2%. Это решение ФРС не стало неожиданностью. В своем официальном заявлении регулятор уделил особое внимание угрозе инфляции, а также упомянул о неких «иных будущих мерах по поддержанию ликвидности». Во-вторых, в четверг и пятницу было опубликовано немало весьма сильной статистики: выше ожиданий вышли и индекс ISM в промышленности, и цифры по производственным заказам, и – самое главное – апрельские Payrolls, которые оказались значительно лучше прогноза (снижение на 20 тыс. рабочих мест против оценочных 75 тыс.). Хотя Payrolls и не выходят из отрицательной зоны в течение последних четырех месяцев, замедление темпов их снижения дает надежду на некоторое улучшение ситуации в экономике США.

В-третьих, в пятницу ФРС объявила об очередном увеличении объема средств в рамках аукционов TAF, а также о расширении перечня бумаг, принимаемых в качестве залога для аукционов TSLF. Возможно, как раз об этих мерах и шла речь в официальном заявлении регулятора. Эта новость послужила инвесторам очередным намеком на то, что цикл снижения ставок, возможно, завершен, и ФРС делает ставку на другие меры по поддержанию ликвидности. Впрочем, до следующего заседания ФРС еще далеко – оно состоится 25 июня. Сейчас вероятность снижения ставки еще на 25бп оценивается рынком в 16%, тогда как 84% инвесторов считают, что ставка будет оставлена на нынешнем уровне. На этих новостях (особенно на сильной статистике в четверг и пятницу) фондовые индексы США рванули вверх, а с ними выросли и доходности US Treasuries – 10-летняя бумага завершила неделю с доходностью 3.86%(+4бп к уровню открытия среды), а 2-летняя – 2.45%(+10 бп). Таким образом, спрэд между ними за неделю сократился еще на 5бп, достигнув 140бп. Сегодня на мировых рынках выходной, а завтра, к тому же, нерабочий день в Великобритании, так что какую-либо активность в российских евробондах мы увидим лишь ко вторнику.

ПОВЫШЕНИЕ РЕЙТИНГА БРАЗИЛИИ

В четверг вечером агентство S&P повысило суверенный рейтинг Бразилии на одну ступень – с BB+ до BBB- став, таким образом, первым из ведущих рейтинговых агентств, переведшим облигации страны в разряд «investment grade». Котировки облигаций выросли на 3-4пп, а спрэд EMBI+ Brazil сузился на 17бп. Столь бурный рост поспособствовал покупкам и в других бумагах сектора – в итоге, суммарный спрэд EMBI+ сузился по сравнению с уровнем закрытия среды на 12бп, до 252бп.

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ

В среду появилась информация, что девелоперская компания Открытые инвестиции (NR) разместила 2- летние CLN сроком на 2 года под ставку 10.45%. Учитывая скромный объем выпуска – 50 млн. долл., мы склонны считать, что размещение имело частный характер.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

В среду обстановка на денежном рынке несколько разрядилась. Объем прямого репо с ЦБ сократился до 62.8 млрд. рублей, однако благодаря валютным продажам в начале прошлой недели сумма на корсчетах и депозитах сегодня утром сократилась лишь до 676.7 млрд. рублей (-11.8 млрд. рублей). Вместе с тем, ставки overnight, хоть и немного снизились, но оставались на довольно высоком уровне (около 6%).

Участники рынка были малоактивны, и, в основном, занимались переоценкой собственных портфелей в связи с окончанием месяца, из-за чего заметно возросло количество нерыночных сделок типа «buy/sell». В целом же мы отметили, что некоторым спросом пользовались «доходные» выпуски 2-го эшелона, в частности, ХКФБанк-2 (YTP 12.16%, +10бп), ХКФБанк-4 (YTP 11.09%, +15бп), РусСтандарт-7 (YTP 12.28%, +10бп). Похоже, конкуренция на первичном рынке среди эмитентов 1-го эшелона начинает обостряться. В среду о подготовке новых выпусков облигаций объявили Газпром и РЖД - на 35 и 80 млрд. рублей, соответственно. Несмотря на то, что подобные новости были ожидаемы и, вероятно, в какой-то степени уже отражены в ценах, мы полагаем, что котировки обращающихся на рынке облигаций этих эмитентов окажутся под давлением. Напомним, что ранее новые размещения анонсировали Московская область и ВТБ-Лизинг.

На предстоящей «межпраздничной» неделе активность торгов рублевыми облигациями, вероятно, будет довольно низкой. Также в связи с началом нового месяца спрос на ликвидность сократиться, поэтому, скорее всего, постепенно будут снижаться объем операций прямого репо с ЦБ и ставки МБК.

НОВЫЕ КУПОНЫ

По выпуску Банк Зенит-3 (YTP 9.51%) была определена новая годовая оферта с купоном 9.90% (доходность по номиналу составит около 10.12%). На наш взгляд, это может быть довольно привлекательно, учитывая, что чуть более короткий по дюрации Зенит-2 торгуется около 9% по доходности. Также по облигациям Монетка-Финанс-1 (YTP 12.54%) купон до погашения был сохранен на уровне 12.5%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: