Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[04.05.2008]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

‘–— снизила базовую ставку до 2% с 2.25%, что совпало с рыночными ожидани€ми. — сент€бр€ 2007 г. базова€ ставка, составл€вша€ до этого 5.25% годовых, понижалась уже семь раз, и теперь, как полагает большинство экспертов, ‘–— возьмет паузу в цикле повышений, посчитав, что прин€тых мер по см€гчению денежной политики будет достаточно дл€ того, чтобы преодолеть самый значительный спад в экономике —Ўј со времен великой депрессии. ¬ сопроводительном за€влении FOMC отмечаетс€, что на сегодн€шний день "существенное облегчение денежной политики вместе с продолжающимис€ мерами по стимулированию рыночной ликвидности со временем должно помочь в содействии умеренному росту.  омитет продолжит отслеживать экономические и финансовые изменени€ и будет действовать так, как необходимо дл€ содействи€ устойчивого экономического роста и ценовой стабильности". ѕри этом ‘–— отказалась от фраз о "рисках в сторону снижени€ дл€ экономического роста" и о том, что ÷Ѕ будет "своевременно реагировать". ‘–— полагает, что "финансовые рынки по-прежнему остаютс€ в состо€нии значительного напр€жени€, кредитные ограничени€ и углубление спада на рынке жиль€, скорее всего, скажутс€ на показател€х экономического роста в течение следующих кварталов". ќбнародованные перед оглашением решени€ ‘–— данные по ¬¬ѕ —Ўј показали, что экономика —Ўј выросла в I квартале на 0.6%, правда своему росту она об€зана, прежде всего, увеличением запасов, тогда как без учета данного показател€ темпы ее роста в начале года оказались отрицательными. ѕо словам некоторых представителей ‘–— и инвестиционного сообщества, экономика —Ўј смогла преодолеть большую часть пути, отмеренному кризису, и в скором времени встанет на путь восстановлени€.

Ѕазовые активы

јмериканский ÷Ѕ изменил вид кривой US-Treasuries, намекнув на паузу в цикле снижени€ процентных ставок. ¬ таком сценарии наиболее слабо выгл€д€т краткосрочные выпуски гособ€зательств. —о среды доходность 2-летних об€зательств выросла до 2.43 (+0.19)%, 10-летних – до 3.86 (+0.13)%. ќжидание роста ставок в долгосрочной перспективе сократило спрэд между 2- и 10-летними выпусками до 142 (-7) б.п.

–азвивающиес€ рынки

 редитные спрэды EM достигли 3-мес€чных минимумов за счет негативной динамики базовых активов. ¬ то же врем€ "аппетит" инвесторов к риску остаетс€ невелик. –оссийские еврооблигации выгл€д€т хуже большинства, аналогичных EM, а волатильность в бенчмарке "Russia'30" остаетс€ повышенной: со среды цена снизилась почти на 1 п.п. – до 114.5 п.п., однако спрэд составил 153 б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок движетс€ в рамках бокового коридора, а основное внимание инвесторов переключено на денежный рынок. ¬осстановление уровн€ ликвидности после разорительного апрел€ будет происходить постепенно, что будет поддерживать котировки рублевого долга.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 676.7 (-11.8) млрд руб. —труктура ликвидности выгл€дит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 606.7 (-12.2) млрд руб., тогда как депозиты банков в ÷Ѕ составили 70.0 (+0.4) млрд руб. –ынок постепенно восстанавливаетс€ после значительный затрат в апреле. ќбъем операций –≈ѕќ ÷Ѕ в среду снизилс€ до 62.8 млрд руб. против рекордных 237.1 млрд руб. во вторник. —тавки рынка ћЅ  также снизились с 7-8% до 6-7% в среду. Ќа сегодн€шнее открытие однодневные кредиты обход€тс€ в среднем под 5-6.5%. ¬осстановлению уровн€ ликвидности в ближайшие дни будет преп€тствовать задолженность перед ÷Ѕ. ¬ то же врем€ фактор начала мес€ца должен стабилизировать конъюнктуру денежного рынка. ƒо налоговых выплат ма€ остаетс€ 2 недели, так что у рынка есть врем€ прийти в форму.  рива€ ставок LIBOR (USD) за минувшую неделю опустилась в среднем на 15-25 б.п., при этом большее снижение происходило в долгосрочном сегменте: 1M LIBOR составл€ет 2.70%, 3M LIBOR – 2.77%, 12M LIBOR – 2.99%. —тавки российских NDF стабильны уже на прот€жении двух недель: преми€ рублевых активов в краткосрочном сегменте составл€ет 4-5%, более дальние ставки на превышают 6- 6.5%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

¬ среду рынок рублевого долга начал консолидацию после 2-дневной негативной реакции инвесторов на решение ÷Ѕ об очередном повышении ставок. —нижение активности в корпоративном сегменте вызвано в большей мере восстановлением ликвидности участниками рынка. Ќаиболее интересные событи€ в среду происходили в кривых ќ‘« и ћосквы. »менно эти выпуски наиболее чувствительны к текущей процентной политике ÷Ѕ и более всего пострадали от повышени€ ставок. ¬ среду, по всей видимости, мы наблюдали уже неудивительную поддержку рынка ќ‘« стратегическими участниками. Ѕолее того, фактор конца мес€ца наверн€ка также сыграл роль в росте котировок ввиду переоценки выпусков. ќбороты в госсекции подросли, а наиболее индикативные ќ‘« заметно прибавили в цене. Ѕолее интересна€ ситуаци€ наблюдалась в выпусках ћосквы. «начительные обороты прошли по выпускам 41-й и 39-й серий, а цены в них подросли на 0.35 п.п и 0.20 п.п. соответственно. ≈сли это не было мес€чной переоценкой, то, видимо, выпуски ћосквы также попадают под стратегическую поддержку. —нижение привлекательности этого вида займов на фоне ожидани€ роста ставок ÷Ѕ снижает привлекательность этих инструментов дл€ рыночных игроков. ¬ краткосрочной перспективе вследствие межпраздничного ритма торгов мы ожидаем дальнейшей консолидации котировок. ”частники рынка продолжат восстанавливать уровень ликвидности, что приведет к сохранению низкой активности на долговом рынке. ћежду тем, начало нового мес€ца может позитивно сказатьс€ на денежном рынке и привести к снижению ставок ћЅ  до 4-5%.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: