Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
ФК "УРАЛСИБ": Монитор вторичного рынка
Мировой уровень процентных ставок (долгосрочный негативный фактор) В прошлую пятницу в США был опубликован отчет департамента труда о ситуации на рынке рабочей силы в марте. Количество рабочих мест, созданных за месяц в несельскохозяйственных отраслях, (Change in Non-farm Payrolls) составило +110 тыс. при том, что прогноз экономистов находился на уровне +213 тыс. Эти очевидно хорошие данные для рынка облигаций немедленно вызвали активные покупки облигаций казначейства, которые затем удивительным образом сменились продажами на основе фиксации прибыли. В результате, доходность 10-летних выпусков фактически не изменилась и находится сейчас на уровне 4,48%. Таким образом, рынок впервые показал удивительную устойчивость продавцов к позитивным для облигаций данным, однако сам факт выхода таких данных фактически снимает с повестки дня вопрос об ускорении темпа подъема ставки ФРС. Относительно последнего, имея в виду предстоящее 3 мая заседание FOMC, на рынке сейчас присутствует фактически неоспариваемое мнение о том, что краткосрочная ставка вновь будет поднята на 0,25% до уровня 3%. Полугодовые фьючерсы находятся сейчас на уровне 96,4, что означает ожидание рынком ставки в сентябре на уровне, превышающем 3,5%. С нашей точки зрения, постепенное продолжение ужесточения монетарной политики в Америке должно в течение следующих 6 месяцев привести к переходу 10-летних облигаций казначейства к торговле в области доходности 5%. Никакое разумно допустимое позитивное кредитное событие в России не сможет компенсировать столь значительно падение американских облигаций. Курс рубля (краткосрочный негативный, долгосрочный позитивный фактор) На прошедшей неделе падение курса рубля по отношению к доллару замедлилось, что было непосредственно связано с приостановкой падения евро на международных рынках. Однако после того, как рост евро в эту пятницу, обусловленный выходом плохих для США экономических данных, буквально в течение получаса сменился большим падением, можно констатировать, что в краткосрочной перспективе рынок показал готовность к дальнейшему снижению. В целом, в долгосрочной перспективе мы не видим существенных проблем для курса рубля, который продолжит укрепляться по отношению к корзине валют из-за рекордных цен на нефть (сегодня – 50,71 долл за баррель URALS). Тем не менее, в коротком временном горизонте нельзя исключать штурма отметки 28 руб/долл в момент, когда евро будет тестировать поддержку 1,273 долл/евро. Уровень рублевой ликвидности (позитивный фактор) Из-за того, что 1 апреля остатки на корсчетах достигли своего локального топа (326,8 млрд руб.), ставки денежного рынка показали в последнее время умеренное снижение. 1-дневный MIBOR находится сейчас на уровне 1,45%, что ниже пикового уровня марта месяца, находящегося близко к 2%. Сами по себе такие уровни не являются существенными, поскольку еще в 2004 году были периоды, когда MIBOR подскакивал выше 10%. Существенное ухудшение ситуации на денежном рынке может произойти сейчас только из-за устойчивого падения курса рубля, которое представляется маловероятным. Помимо этого, даже если рубль и будет ослабевать по отношению к доллару, скорость его падения будет значительно ниже скорости падения евро. В результате, мы не видим сейчас существенных причин для беспокойства на денежном рынке, хотя совсем безоблачного существования, как в период ноября 2004 – января 2005 года, не будет. Первичное предложение (слабый негативный фактор) В марте организаторам выпусков удалось преодолеть бюрократические барьеры ФСФР и начать постепенно выводить на рынок новые эмиссии. Апрель должен стать «разгонным» месяцем, когда объем размещаемых облигаций возрастет в разы. По нашим оценкам, есть уже очень большая вероятность, что до конца месяца на аукционах будет предложено более 30 млрд руб. новых бондов. Фактор первичного предложения постепенно становится негативным, поскольку предложение, измеряющееся десятками миллиардов рублей, может оказать существенное давление на ставки в сторону их роста, по крайней мере во 2 и 3 эшелонах. Вывод Предполагаемый рост доходности Treasuries уравновешивается в среднесрочной перспективе постепенным укреплением курса рубля и достаточной рублевой ликвидностью, поэтому наш взгляд на рынок остается нейтральным: наиболее разумным взглядом для инвесторов, вкладывающих сейчас деньги на срок 6 месяцев, будет сценарий неизменности уровня ставок.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |