Rambler's Top100
 

УРАЛСИБ Кэпитал: Ежедневный обзор долгового рынка


[04.03.2009]  УРАЛСИБ Кэпитал    pdf  Полная версия

Внешний рынок

Ожидаемое увеличение объема программы TALF…

Основной новостью вчерашнего дня стали заявления ФРС и Минфина США о расширении списка активов, используемых в программе TALF с 25 марта. Первоначально в рамках программы TALF ФРС предоставлял банкам кредиты на сумму до 200 млрд долл. для покупки CDO с кредитным рейтингом не ниже «AAA», обеспеченных автокредитами, студенческими кредитами и кредитными картами, а также гарантированными правительством США кредитами малому бизнесу. В рамках расширенной программы предполагается увеличить объем рефинансирования до 1 трлн долл. (то есть в пять раз), а также включить в список принимаемых активов фермерские кредиты и кредиты на приобретение предприятиями оборудования.

Стремление властей США оживить таким образом кредитный рынок в целом и рынок автокредитования в частности вполне понятно. Вчера были опубликованы данные о февральских продажах новых автомобилей в США, снизившихся до уровня 27-летней давности из-за продолжающегося падения спроса в условиях углубляющейся рецессии.

… и TARP…

В ходе вчерашнего выступления перед бюджетным комитетом Сената США Бен Бернанке сообщил, что правительство, возможно, будет вынуждено увеличить объемы поддержки банковского сектора в рамках программы TARP. К настоящему моменту она одобрена в объеме 700 млрд долл. При этом глава ФРС выразил недовольство тем, что брешь в системе финансового контроля позволила AIG действовать в качестве хедж-фонда – это и привело к миллиардным убыткам. Конечно, с точки зрения этики следовало бы позволить AIG обанкротиться, однако опыт Lehman Brothers свидетельствует о том, что спасение AIG обойдется финансовой системе дешевле.

…вызвали рост доходностей UST

Сообщения финансовых регуляторов были восприняты инвесторами как сигнал о дальнейшем увеличении объема займов Минфина США. При этом, судя по негативной динамике американского рынка акций, инвесторы не слишком верят в положительный эффект от реализации программ TARP и TALF, по крайней мере в краткосрочной перспективе. В итоге казначейские бумаги, демонстрировавшие в течение вчерашнего дня разнонаправленную ценовую динамику, закрылись повышением доходностей вдоль всей суверенной кривой. Доходность десятилетней ноты подросла на 5 бп до YTM2,91%, спред 10Y UST – 2Y UST расширился на 1 бп до 199 бп.

Давление продавцов в российском сегменте

Котировки Russia 30 вчера снижались третий день подряд, потеряв в цене еще 35 бп и закрывшись на уровне 86,45%, суверенный спред расширился на 9 бп до 723 бп. В целом кредитные спреды в российском сегменте выглядели не хуже, чем у других развивающихся стран – спред EMBI+ по итогам вчерашнего дня расширился на 7бп бп до 679 бп.

В корпоративном сегменте доминируют продавцы, однако торговая активность остается низкой. Давление продавцов в длинных еврооблигациях сохранилось – так, котировки Gazprom 13 снизились на 49 бп до уровня 80,03%, а цены TNK 12 упали на 28 бп до 78,12% от номинала.

Неожиданное предложение ЛОКО банка

Вчера Локо-Банк сделал инвесторам предложение о выкупе двух выпусков своих еврооблигаций. В частности, планируется выкупить по номиналу бумаги в объеме 1,1 млрд руб. из рублевого выпуска еврооблигаций LOKO-Bank 09 номинальной стоимостью 3 млрд руб. с погашением 24 июля 2009 г., а также облигации на сумму 20 млн долл. выпуска Loko-Bank10 номинальной стоимостью 100 млн долл. с погашением 1 марта 2010 г. По сообщению Интерфакса, эмитент планирует проводить выкуп бумаг по номинальной стоимости, что, на наш взгляд, является слишком щедрым предложением, поскольку на вторичном рынке бумаги эмитента торгуются намного ниже номинала. Эта информация, по-видимому, вызвала повышенный интерес к бумагам банка, которые котируются ниже номинала, например, текущие котировки выпуска Loko-Bank10 находятся у отметки 63,5% от номинала.

Внутренний рынок

Хороший день для энергетических бумаг

С окончанием налоговых платежей рублевая ликвидность вернулась на комфортный уровень, по крайней мере для крупных банков (о чем свидетельствуют ставки по однодневным МБК, опустившиеся до 10,6% годовых). Тем не менее стоимость бивалютной корзины ЦБ осталась на уровне предыдущего дня – 40,4 руб. Стабильность курса рубля к бивалютной корзине и увеличение рублевой ликвидности способствовали сохранению позитивного настроя на рынке рублевых облигаций.

Лучше рынка выглядели энергетические выпуски ОГК-6, ОГК-2, Тюмень-энерго-2 и ТГК10-1, прибавившие в цене от 20 до 150 бп. Наблюдался также спрос на выпуски розничных банков ХКФБ-2 и РусСт-7.

Без локальных продаж не обошлось

Агрессивные продажи прошли в бумагах розничных сетей Х5-1 и 7 Континент-2, упавших в цене более чем на 2 п.п. – до 81% и 80% от номинала соответственно. Продавцы преобладали также в среднесрочных бумагах ЧТПЗ-1, котировки которых снизились более чем на 5 п.п. В телекоммуникационном секторе давление продавцов сохранилось в бумагах ЮТК-3 и ЮТК-4, подешевевших еще на 20–50 бп.

Денежный рынок

Улучшение ликвидности может ослабить рубль

Сегодня банки получат беззалоговые кредиты ЦБ РФ на сумму 89 млрд руб. В то же время они вернут 77 млрд руб. регулятору с депозитов. Средняя ставка беззалоговых аукционов снизилась с 16,93% в понедельник до 16,64% во вторник, очевидно, в связи с некоторым улучшением ситуации с ликвидностью. Ставки МБК также вчера снизились, базовая однодневная ставка Mosprime сократилась на 108 б.п. до 10,5%.

Вчера остатки на корсчетах финансовых организаций в ЦБ РФ выросли на 15 млрд руб. до 440 млрд руб. Банковские депозиты сократились на 5 млрд руб. до 116 млрд руб. ЦБ РФ повысил лимит утреннего аукциона репо со 100 млрд руб. до 175 млрд руб., а банковские операции репо с ЦБ РФ увеличились на 85% с уровня понедельника до 172 млрд руб.

Несмотря на некоторую волатильность курса доллара на мировом рынке, вчера американская валюта подорожала относительно российской. В середине дня рубль подошел к отметке 36,3 руб./долл., однако закрылся несколько ниже – на уровне 36,09 руб./долл. Бивалютная корзина ЦБ РФ подорожала на 15 копеек и теперь стоит 40,53 руб. Сегодня доллар укрепляется относительно евро, поэтому рубль, очевидно, снова протестирует уровень 36,3 руб./долл.

Корпоративные события

ПРЕДПРИЯТИЯ ОПК

Компаниям отказано в выкупе допэмиссии Государством

Одобрена только заявка МиГа. Как сообщает «РБК daily», межведомственная комиссия по поддержке стратегических предприятий и организаций ОПК отклонила заявки Оборонпрома и ряда аффилированных с ним компаний (среди эмитентов облигаций это НПО «Сатурн», УМПО и ПМЗ) на проведение допэмиссии акций в пользу государства. Сатурн просил 30 млрд руб., УМПО – 43 млрд руб., ПМЗ – 6 млрд руб. В то же время комиссия одобрила докапитализацию МиГа на сумму 15 млрд руб. Издание со ссылкой на свои источники отмечает, что решение комиссии отклонить заявки может быть неокончательным и вызванным техническими причинами.

Нейтральное влияние на котировки. Недавнее заявление Аркадия Дворковича о нежелании государства спасать находящиеся в трудном положении компании, мы уверены, не относится к предприятиям ОПК. Наше мнение подтверждает тот факт, что, даже несмотря на ряд технических дефолтов по нескольким выпускам (МиГ-Финанс-2, Сатурн-2), обязательства перед держателями облигаций были выполнены, и не без помощи государства. В 2009 г. предстоят оферты/погашения по выпускам Сатурн-2 (2 млрд руб.), УМПО (4 млрд руб.), ПМЗ (1,2 млрд руб.), МиГ-Финанс-1 (1 млрд руб.) (выпуски Сатурн-3 и МиГ-Финанс-2 были выкуплены по офертам), и все эти выпуски торгуются не ниже 80% от номинала, что отражает уверенность держателей в их успешном погашении.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: