Rambler's Top100
 

Связь-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[04.03.2008]  Связь-Банк    pdf  Полная версия
Комментарий по рынку внутренних долгов

Корпоративные бумаги первого эшелона похоже действительно довольно сильно «привязались» к рублевым гособлигациям. Вчера на фоне негативной динамики котировок в секторе ОФЗ схожие тенденции просматривались в сегменте корпоративного долга. В сопровождении относительно небольших торговых оборотов, в отрицательной области закрылись следующие «фишки» – Газпром А4 и А6 (-10 б.п. и -50 б.п. соответственно), Лукойл 02, 03 и 04 (-65 б.п., -5 б.п. и -179 б.п. соответственно), РЖД 06 (-75 б.п.), ФСК ЕЭС 02, 03 и 04 (-20 б.п., -10 б.п. и -5 б.п. соответственно) и др. В качестве дополнительного негативного фактора, поспособствовавшего ценовому снижению облигаций, можно выделить большие объемы предложения на первичном рынке. При этом значительных изменений во втором и третьем эшелонах замечено не было. В секторе ОФЗ в понедельник просматривалась слабая негативная динамика котировок. Продажи госбумаг осуществлялись в сопровождении крайне низкой активности участников рынка. Суммарный объем торгов в первый рабочий день текущей недели составил порядка 163.68 млн. рублей против 2.649 млрд. рублей за предыдущую торговую сессию. В результате чего, в отрицательной области закрылись следующие рублевые госбонды – ОФЗ 25057 (-87 б.п.), ОФЗ 25058 (-5 б.п.), ОФЗ 27026 (-154 б.п.), ОФЗ 46020 (-161 б.п.) и др. Не исключено, что данная ценовая просадка в федеральных долгах произошла из-за фиксации прибыли мелкими рыночными игроками, обратившими внимание на отсутствие крупных бидов. Таким образом, можно предположить, что поддержка котировок гособлигаций в сложный для рынка период осуществлялась ЦБ РФ.

Вчера на фоне улучшения конъюнктуры на денежно-кредитном рынке, потребность в новых заявках на покупку госбумаг просто исчезла. Также хотелось бы обратить внимание еще и на тот факт, что 5 марта Минфин РФ разместит на аукционе 15-летние ОФЗ-АД допвыпуска 46022 и 3-летние ОФЗ-ПД допвыпуска 25062 на общую сумму 25 млрд. рублей. Таким образом, можно предположить, что давление на федеральныедолги сегодня возобновится, и в большей степени могут пострадать выпуски с высокой дюрацией. Касаясь же итогов аукциона, отметим, что МИНФИН вряд ли пойдет на предоставление премии рыночным игрокам и, скорее всего, ограничится тем объемом, который удастся разместить по цене близкой к рыночной.

Как и ожидалось, на денежно-кредитном рынке в первый торговый день текущей недели произошла коррекция ставок МБК. Данное явление, в первую очередь, связано с поступлением в банковскую систему ликвидности. В результате, ставка MIACR по однодневным МБК составила значение приблизительно равное 4.40 % годовых, понизившись, таким образом, на 231 б.п. по сравнению с уровнем предыдущего торгового дня. Также стоит отметить, ,что в значительной степени снизились объемы заемных средств, привлекаемые банками в рамках операции прямого РЕПО. Так по итогам утреннего аукциона объемы заимствований кредитных организаций составили порядка 98.42 млрд. рублей под ставку 6.26 % годовых. Второй аукцион не состоялся в связи с отсутствием заявок. Не исключено, что с окончанием периода налоговых выплат на рынке ставок овернайт, наконец, наступит спокойствие. В то же время хотелось бы отметить, что вчерашняя динамика денежно-кредитного рынка, вероятнее всего, сохранится недолго, т.к. впереди нас ждут крупные выплаты по синдицированным кредитам. Таким образом, можно предположить, что своеобразной «точкой вращения» для ставок овернайт в этом месяце станет уровень в 5 – 6 % годовых.

Сегодня единого четко выраженного тренда на внутреннем долговом рынке ожидать не стоит. Принимать решения участники рынка будут под воздействием разнонаправленных факторов.

Первичный рынок

04 марта 2008 года состоится размещение облигационного займа ООО «Макромир-Финанс» первой серии. Объем займа составляет 1 млрд. рублей. Срок обращения 5 лет, предусмотрена годовая оферта. Компания «Макромир» (Санкт-Петербург) была создана 24 октября 2001 года. Основным направлением деятельности ООО «Макромир» является девелопмент торгово-развлекательных комплексов. Компания ведет весь цикл работ по формированию каждого комплекса: подбор земельных участков под застройку, определение индивидуальной концепции комплекса, проектирование и строительство торгово-развлекательного комплекса, подбор партнеров-арендаторов, дальнейшее управление и эксплуатация комплексом. На первое полугодие 2007 года «Макромир» занимал порядка 6% рынка качественных торговых площадей в Санкт-Петербурге (по оценке исследовательской компании Jones Lang LaSalle). К 2012 году группа планирует увеличение своей рыночной доли на рынке торговой недвижимости Санкт-Петербурга до 20%, а по всей Росси до 8% (с учетом роста емкости рынка в 1,5–1,7 раз).

На рынке рублевых облигаций в настоящий момент обращается один заем эмитента. Таким образом, позиционировать 1-ый облигационного займа ООО «Макромир-Финанс» мы будем относительно 2-го выпуска. Дюрация 2-го займа составляет приблизительно 0.36 (в годах), эффективная доходность к оферте – 18.21 % годовых. За последний месяц в день в среднем совершалось чуть больше 1 сделки, средневзвешенный оборот за одну торговую сессию составил около 200 тыс. рублей. В настоящее время облигации торгуются с доходностью к оферте (цена bid) 19.87 % годовых/ (цена offer) 12.20 % годовых.  Данные рублевые бонды можно отнести к разряду бумаг третьего эшелона. С учетом далеко не самой благоприятной конъюнктуры размещение 1-го выпуска будет проходить довольно сложно. Тем не менее, отметим, что в случае рыночного размещения доходность бумаг по итогам аукциона может обозначиться на уровне 15-17 % годовых к оферте, что в дальнейшем может стать своеобразным бенчмарком для «новых» бондов 3-го эшелона.

Также сегодня состоится размещение дебютного облигационного займа ОАО «ТрансКонтейнер». Объем займа составляет 3 млрд. рублей. Срок обращения 5 лет, предусмотрены годовая оферта и полугодовые купонные выплаты.

ОАО «Трансконтейнер» - крупнейший российский контейнерный оператор. Компания базируется в Москве. Приоритетное направление деятельности компании - развитие собственной международной агентской сети, посредством эффективного взаимодействия с железными дорогами Европы и Азии, а также  экспедиторскими компаниями. Акционеры: РЖД – 85% - 1 акция; 9,25% Европейский банк реконструкции и развития и 5,75% крупные западные инвестфонды. Филиалы компании: Воронеж, Екатеринбург, Иркутск, Калининград, Красноярск, Москва, Нижний Новгород, Новосибирск, Ростов-на-Дону, Самара, Санкт-Петербург, Саратов, Хабаровск, Челябинск, Чита, Южно-Сахалинск, Ярославль. Кроме того, представительства компании открыты в Германии, Латвии, Белоруссии, Украине, Узбекистане и Китае. Агенты компании работают в Китае, Японии и Южной Корее. В Финляндии учреждено совместное предприятие «КонтейнерТранс Скандинавия». В целом бизнес компании выглядит очень перспективно. С каждым годом спрос на контейнерные перевозки будет возрастать, при этом не лишним будет отметить и то, что компания работает с большой базой клиентов, что также может гарантировать стабильность и рост доходов ОАО «Трансконтейнер». Кредитное качество компании высокое, эмитент имеет довольно низкий уровень долговой нагрузки. Данный заем дебютный для ОАО «Трансконтейнер» и удачное его размещение приведет к тому, что показатель чистый долг/EBITDA составит порядка единицы, что некритично для компании. С учетом того, насколько мощный собрался синдикат (организаторы выпуска – ВТБ, Газпромбанк, ТрансКредитБанк), высока вероятность того, что спрос в период размещения будет высоким, а по итогам аукциона обозначится доходность не превышающая 10 % годовых.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: