Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[04.03.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES. Рынок американских казначейских облигаций вчера был спокоен и, несмотря на опубликованные данные по рынку труда, которые оказались чуть хуже ожиданий инвесторов, котировки оставались стабильными в преддверии сегодняшнего отчета по числу занятых в несельскохозяйственном секторе экономики. Котировки тридцатилетнего бонда, открывшись на уровне 109 ½ пунктов, после публикации данных несколько подросли, достигнув в первой половине американской сессии уровня в 109.84 пунктов. Тем не менее в 18.00 МСК в США был опубликован индекс ISM для сферы услуг, который в феврале вырос на 0.6 пунктов. Более того, индекс ISM для рынка труда вырос в феврале сразу на 7.4 пунктов, достигнув максимального с начала составления индекса в 1997 году уровня в 59.6 пунктов, что привело к коррекции тридцатилетних облигаций до уровня 109.44 пунктов, на котором рынок и закрылся. Доходность US30YT по итогам четверга практически не изменилась, составив 4.74% годовых. Ставка по десятилетним нотам составила 4.38% годовых. В более коротком сегменте мы продолжили наблюдать снижение ставок, которое составило от ½ до 2 б.п. Таким образом, сценарий текущей недели на рынке US Treasuries полностью совпал с нашими ожиданиями: в течение понедельника – четверга рынок снижался в ожидании сильных данных по payrolls. За последние четыре сессии тридцатилетний бонд потерял более полутора фигур, а его доходность выросла на 10 б.п. В настоящий момент инвесторы ждут данных по изменению числа занятых несельскохозяйственном секторе экономики, которые, исходя из вышедших на это неделе публикаций, вполне могут превысить уровень консесусного прогноза Wall Street 225 тыс., что может привести к очередному скачку ставок по длинным облигациям казначейства США.

Для того, чтоб оценить вероятность существенного роста payrolls в феврале, можно посмотреть на историческую корреляцию индексных составляющих, показывающих состояние рынка труда, с самим индикатором. Так, с учетом данных по рынку труда входящих в расчет трех опубликованных не этой неделе индексов – ISM Manufacturing, ISM Non-manufacturing и Chicago Purchasing Manager, мы рассчитали средневзвешенных «индекс ожиданий» по рынку труда, который с середины 1997 года достаточно сильно коррелировал с фактическими данными по payrolls: коэффициент корреляции составил около 73%. Исходя из полученного уравнения, рост non-farm payrolls в феврале может составить 365 тыс. Но это лишь статистический прогноз. В действительности мы обращаем внимание на то, что в последние месяцы данные по рынку труда несколько раз преподносили сюрпризы, находившие отражение в резких изменениях рынка UST. Таким образом, мы полагаем, что в настоящий момент большинство факторов указываю на существенный (более 200 тыс.) рост non-farm payrolls, что должно привести к росту ставок по длинным облигациям США. В среднесрочной перспективе наш прогноз по рынку US Treasuries остается негативным.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ. Российские суверенные еврооблигации вчера смогли несколько укрепиться на фоне позитивных внутристрановых новостей. Очередной рост ЗВР до абсолютного исторического максимума в $132.4 млрд. и заявление министра финансов о том, что вопрос о премии в случае досрочного погашения долга Парижскому клубу «никем не внесен» оказали поддержку России 30, которая, несмотря на небольшое снижение US Treasuries, смогла подрасти на четверть пункта до уровня 105.18% от номинала, что соответствует доходности на уровне 6.27% годовых. В результате спрэд России 30 к US10YT сузился на 2 б.п. до 188 б.п. Спрэд к Мексике 19 также сократился, составив на конец дня 13 б.п. Мы полагаем, что сужение спрэда России 30 к Мексике, несмотря на разницу в кредитных рейтингах двух стран, носит вполне закономерный характер. Так, нельзя забывать позитивном прогнозе изменения рейтинга РФ агентством Moody’s, что позволяет российским евробондам торговаться практически на уровне мексиканских. Позитивны внутристрановые новости, безусловно, оказывают поддержку внешнему долгу, так как сигнализируют о возможном приближении очередного повышения рейтинга во времени. Тем не менее, общие ожидания по рынку России 30 негативные, что связано с риском изменения цены базового актива – US – вследствие сегодняшнего отчета по рынку труда.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Россия

Контакт-центр