Rambler's Top100
 

‘  "”–јЋ—»Ѕ": ≈жедневный обзор рынка рублевых облигаций


[04.03.2005]  ƒмитрий ƒудкин, ‘  ”–јЋ—»Ѕ    pdf  ѕолна€ верси€
 ќћћ≈Ќ“ј–»» ѕќ –џЌ ”. ѕрошедшим днем торгова€ активность на рынке заметно снизилась по сравнению с предыдущими дн€ми, что наблюдалось во всех рыночных секторах и было св€зано с переходом рынка от активных покупок в стадию консолидации. ÷енова€ динамика была очень слабой, и было очень сложно сказать, в какую сторону движутс€ цены, однако в среднем можно сказать, что котировки скорее просели на 5 -10 б.п.

«начение индекса NIKoil-RDBI равно сегодн€ 1142,9 (+8,9).

 урс рубл€
...фактически осталс€ вчера на месте, поколебавшись немного около уровн€ 27,74 руб/долл. ѕричиной такого поведени€ стала аналогична€ динамика курса евро по отношению к доллару, который так и не решил после вчерашнего пробити€ уровн€ 1,315 в направлении вниз, идти ли ему вверх или продолжить падение. Ќаш взгл€д на перспективы европейской валюты остаетс€ нейтральным, что подразумевает возможность небольшой паузы в укреплении рубл€, однако не отмен€ет значительного апсайда национальной валюты в более широком временном горизонте, поскольку второй фактор рублевой динамики Ц высокие цены на нефть Ц сохран€ет свою актуальность в полном объеме.

ƒенежный рынок.
ќстаетс€ в очень хорошем состо€нии после того, как остатки на корсчетах на пике в марте заметно превысили февральский уровень. —егодн€ остатки на корсчетах закономерно снизились до 275 млрд долл., 1-дневна€ ставка MIBOR стабилизировалась около уровн€ 1,32%. ≈сли учесть динамику золотовалютных резервов ÷Ѕ, которые за прошлую неделю выросли еще на 3,2 млрд долл. и составили рекордную сумму 132,4 млрд руб., скорее удивительным €вл€етс€ то, что рост остатков на корсчетах сейчас довольно ограничен. ќчевидно, что его удержанию в разумных рамках помогают посто€нные аукционы по размещению ќ‘«, следующий из которых пройдет 6 марта. ¬ любом случае, в пределах одного мес€ца мы не ожидаем существенных проблем с рублевой ликвидностью.

ѕрошедшие размещени€: ќ‘« 25058, 46017.
ѕосле позавчерашнего размещени€ ќ‘« 25058 выросла в цене на 13 бп, в результате чего участники, которые последовали нашим рекомендаци€м по участию в этом размещении, наход€тс€ сейчас в плюсе приблизительно на 16-18 бп, не счита€ купонного дохода. — нашей точки зрени€, рост бумаги должен продолжитьс€ еще на 10-15 бп в цене, после чего бонд можно будет продать. ќ‘« 46017, котора€ была размещена более агрессивно, выросла в цене всего на 4 бп. »нвесторы, которые участвовали в аукционе по наших рекомендаци€м, не получили бумагу.

ѕрошедшее размещение: —еверо-«ападный “елеком.
ќблигации —«“-3 разместились вчера в ходе аукциона на ћћ¬Ѕ с доходностью 9,58% к трехлетней оферте. Ёта ставка гораздо ниже рекомендованной нами, выпуск с такой доходностью практически не дает премии к ”р—»-4, что он просто об€зан делать. — такой ставкой —«“-3 подобен выпуску Ћукойла, который торгуетс€ сейчас по номиналу только из-за того, что не период его регистрации пришелс€ апгрейд рейтинга –‘ агентством S&P.

“орговые идеи.
ќблигации »теры заметно выросли за вчерашний день и торгуютс€ сейчас с доходностью 11,22% к оферте через 9,5 мес. ћы советуем спекул€тивно настроенной публике фиксировать прибыль в этом бонде, поскольку наша цель, установленна€ по нему на уровне 11,5%, была достигнута. — другой стороны, инвестиционна€ ценность бумаги (при удержании до оферты) сохран€етс€, поскольку мы не можем предложить инвесторам приемлемой альтернативы, в которую при продаже »теры можно было бы переложитьс€ с сопоставимым сроком и большей доходностью. –екомендаци€ Ђдержатьї по выпуску “ћ’ остаетс€ в силе, поскольку наша цель 11% в этой бумаге пока не пройдена. “екуща€ доходность выпуска по мидмаркету Ц пор€дка 11,75%. ƒоходность облигаций ћечел-—√, ранее рекомендованных нами на покупку с целью 8,5%, находитс€ на уровне пор€дка 8,75%, при этом мы установили цель дл€ этой бумаги на уровне 8,25%, учитыва€ хорошие перспективы развити€ группы ћечел, а также ее высокую текущую ликвидность. –екомендаци€ Ђдержатьї по данной бумаге также сохран€етс€. ¬ целом, хотелось бы сказать, что основной интерес покупателей должен быть сосредоточен на первичном рынке, где можно требовать премию к справедливому положению размещаемых бумаг. —корее всего, объем выпусков, размещаемых в марте, превысит 10 млрд руб., поэтому у инвесторов будет возможность купить как короткие, так и длинные бумаги с более высокой доходностью, чем сейчас, когда весь рублевый рынок чрезвычайно перекуплен.

 раткосрочна€ перспектива.
Ќекоторое ослабление энергии покупателей не означает опасности возникновени€ глубокой коррекции. “ем не менее, остановка роста рубл€ немного остудила пыл участников, позволив чуть более внимательно оценить ситуацию. Ѕоковой тренд может продолжатьс€ еще довольно долго, однако необходимо осознавать, что есть очень больша€ веро€тность, что рынок находитс€ сейчас вблизи ценовых топов, и покупать в такой ситуации нужно с очень большой осторожностью.

“ќ–√ќ¬џ≈ –≈ ќћ≈Ќƒј÷»»

  • —пекул€тивным инвесторам:

    ‘иксировать прибыль в хорошо выросших длинных облигаци€х, наход€щихс€ на позиции, держать только относительно недооцененные длинные бонды.

  • »нвесторам в фиксированную доходность :

    ”величивать объем вложени€ в короткие инструменты.

    ќблигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ќ√ќ-3, јлтайэнерго, —ћј–“—-2.

    ќблигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ƒжЁф—и, —”Ё -2, ћ»√.
     
    комментарий
     



  •  

    “ел: +7 (495) 796-93-88

    јрхив комментариев

    ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
    27 28 29 30 31 1 2
    3 4 5 6 7 8 9
    10 11 12 13 14 15 16
    17 18 19 20 21 22 23
    24 25 26 27 28 29 30
       
     
        
       

    ¬ыпуски облигаций эмитентов: