ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[04.02.2005] ИБГ НИКойл

Прошедшим днем активность на рынке снизилась по сравнению с двумя предыдущими днями, при этом в наибольшей степени падение интенсивности торговли отмечалось в корпоративном секторе. Аналогично вели себя и цены: если муниципальные бумаги оставались очень крепкими, то в корпоративном секторе, например в бумагах Газпрома, наблюдались признаки фиксации прибыли. Однако в целом рынок вел себя очень уверенно, что было прямым следствием продолжающегося ажиотажа вокруг бумаг Москвы. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1098,6 (+1,5).

Денежный рынок
Объявленный вчера рост резервов ЦБ за прошедшую неделю почти на 10 млрд руб. до 128,2 млрд. взволновал аналитиков, поскольку для такой динамики не было никаких оснований. Поскольку мы не видим влияния этого исключительного события в остатках на корсчетах, можно предположить, что осторожно высказываемые мнения о связи произошедшего с закулисными играми между Роснефтью и китайской компанией CNPC могут иметь под собой реальные основания. Тем не менее, механизм возможного поступления китайских средств в резервы ЦБ остается для нас загадкой. Наше мнение по этому вопросу: поскольку денежный и валютный рынки не несут в себе следов взрывного роста резервов, этот процесс можно игнорировать как нерыночный.

За прошедший день остатки на корсчетах снизились, составив 272,6 млрд руб., 1-дневная ставка MIBOR практически не изменилась, оставаясь в диапазоне 1,4-1,5%, что очень скромно. Финансовый рынок не испытывает сейчас недостатка в денежных средствах, однако если с сегодняшних уровней курс рубля будет падать, а не расти, в середине месяца ставки денежного рынка могут заметно вырасти, а остатки – сократиться ниже январского минимума 237,1 млрд руб. Фактор валютного рынка – единственное, что может создать проблемы с рублевой ликвидностью в ситуации, когда цены на нефть остаются очень высокими (39 долл. за баррель URALS).

Курс рубля
Национальная валюта оставалась вчера вблизи отметки 28 руб/долл, несмотря на то, что евро немного подешевело на международных рынках по отношению к доллару. Тем не менее, укрепление доллара на рынке FOREX имеет шансы продолжиться в краткосрочной перспективе, и это будет оказывать охлаждающее влияние на российский валютный рынок.

Государственные облигации
На рынке ОФЗ вчера господствовала позитивная атмосфера, цены большинства выпусков немного подросли. Выпуск ОФЗ 25057, который мы рекомендовали покупать на прошедших ранее аукционах, укрепился на 20 бп, его доходность составляет сейчас 7,63%. С нашей точки зрения, справедливая доходность бумаги составляет как максимум 7,5% - уровень, при достижении которого бумагу нужно продать. Выпуск ОФЗ 25058, который также размещался вчера, практически остался на месте. Все дело в том, что он разместился слишком дорого для того, чтобы иметь спекулятивный апсайд.

Вымпелком
Облигации компании, наконец, достигли уровня доходности 9%, который мы объявляли как краткосрочную цель для этого выпуска. Теоретически бонд компании может пойти и ниже, однако мы бы советовали зафиксировать прибыль на текущих уровнях и закрыть для себя на время «историю Вымпелкома».

Муниципальные облигации
Следуя за ралли в обязательствах Москвы вчера активное движение вверх продолжили муниципальные бумаги 2-3 эшелонов. Однако совсем не все их них сохраняют при этом относительный апсайд, который может быть реализован и на неподвижном рынке. Одной из очевидно недооцененных бумаг является сейчас Коми-7, которая выросла вчера на 46 бп, сократив свою доходность до 11,17%. С нашей точки зрения, облигация остается привлекательной для покупки вплоть до уровня 11% поэтому мы продолжаем рекомендовать покупать этот выпуск на текущих уровнях.

Краткосрочная перспектива
Позитивное настроение на рынке может продлиться еще несколько дней, однако поднимать рынок дальше нет физической возможности: спред между облигациями Москвы и ОФЗ практически отсутствует, и даже, если для нерезидентов покупка Москвы и ОФЗ стала чем-то одинаковым, торговаться под кривой госбумаг Москва не будет. Поскольку кривая ОФЗ по сути стоит на месте, ралли в качественных корпоративных и муниципальных бумагах должно привести к скорой коррекции.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Фиксировать прибыль в длинных облигациях, находящихся на позиции.

Не закрывать убыточные трейды, перешедшие с прошлого года, поскольку небольшое движение рынка вверх еще вполне возможно.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ОГО-3, НовЧерем, ОСТ, Маир, СМАРТС-2.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи, УВЗ, Сальмон-2, Росинтер.