Банк Зенит: Ежедневный обзор российского долгового рынка

[04.02.2005] Банк Зенит

В четверг рынок рублевого долга взял паузу после крайне активного торгового дня в среду – после внушительного роста котировок в московских бумагах и корпоративных голубых фишках инвесторы предпочли частично зафиксировать прибыль. В результате котировки 29-ой серии Москвы снизились по цене последней сделки на 20 б.п., Москва-38 подешевела на 5 б.п. , 2-ая и 5-ая серии Газпрома снизились на 13 б.п. Исключение составил 39-ый выпуск Москвы, прибавивший в стоимости 22 б.п. по последней сделке.

Продажи по голубым фишкам вчера сопровождались повышенным интересом к выпускам второго эшелона, в последние дни заметно расширившим спрэды по отношению к выпускам первого на фоне опережающего роста последних. В частности, в корпоративном сегменте в число лидеров по оборотам попали облигации Автоваза, прибавившие в цене 23 б.п. Наиболее активный спрос на второй эшелон вчера присутствовал в субфедеральных бумагах: 4-ый выпуск Мособласти прибавил в цене еще 34 б.п. , 1-ый и 2-ой выпуски Иркутской области выросли на 19 б.п. – 39 б.п., Красноярск-2 вырос на 85 б.п., облигации Новосибирска и Новосибирской области-2 – в пределах 25 б.п.-26 б.п.

По всей видимости, в среднесрочной перспективе основным фактором, который предопределит настроения на рынке, станет валютный рынок. Недавнее ралли в голубых фишках в значительной степени подпитывалось растущими ожиданиями дальнейшего укрепления курса рубля – в то же время, пока курс валюты стабильно держится на уровне 28 руб./долл. Если снизившиеся девальвационные ожидания найдут свое подтверждение, рост котировок по первому эшелону рынка может продолжится – нашими фаворитами остаются Москва-29 и выпуски Газпрома.

Во втором эшелоне рынка неплохие инвестиционные возможности сохраняются на коротком и среднем отрезках корпоративной кривой доходности – в частности, мы отмечаем облигации Автоваза и Камаза, Свердловэнерго, Салаватнефтеоргсинтеза, Якутскэнерго. Сегодня на ММВБ начинается вторичное обращение 2-го выпуска облигаций Салаватнефтеоргсинтеза. Мы оцениваем справедливый с позиций кредитного качества спрэд выпуска САНОС-2 к облигациям 5-ой серии Газпрома в пределах 220-250 б.п. (см. наш дескноут от 10.11.2004 «Салаватнефтеоргсинтез: облигации высокого передела»), что соответствует доходности 9.87-10.17% годовых.