Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: На долговом рынке сегодня ожидается негативное движение


[03.12.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Доходность 10летних Treasuries вчера выросла на 5 б.п.

Вчера на глобальных рынках наблюдался рост аппетита к риску на фоне хорошей статистики по США и ожиданий стимулирующих мер от ЕЦБ. Так, расходы на строительство в США в октябре увеличились на 1,1% ‐ до 971 млн долл. в пересчете на годовые темпы, что существенно превысило ожидания рынка. Индекс ISM New York в ноябре поднялся до 62,4 п. с 54,8 п. в предыдущем месяце. В результате экономика США демонстрирует относительно устойчивый рост, что может привести к более оперативному повышению ставок ФРС США. На этом фоне доходность 10‐летних Treasuries вчера выросла на 5 б.п. – до 2,29% годовых.

Кроме того, в четверг состоится заседание ЕЦБ, от которого инвесторы ждут объявления новых стимулирующих мер, в частности, принятия решения о покупке гособлигаций.

Сегодня выйдут данные по рынку труда от ADP, также будут опубликованы протоколы последнего заседания США.

Не исключаем дальнейший рост доходности UST после публикации данных от ADP, а также протоколов последнего заседания США.

Еврооблигации

Продолжение уверенного снижения. В лидерах падения суверенный и банковский сегмент.

Вчера рынку не удалось показать отскок после довольно существенного снижения в понедельник. По‐прежнему российский сегмент рынка еврооблигаций находится в заложниках у рынках нефти, где оптимизм пока не наблюдается. Российские бумаги выглядят все также значительно хуже бумаг других развивающихся рынков, где в целом вчера было довольно нейтральное движение. Все также в лидерах снижения банковский сектор, а также суверенный сегмент. В целом падение в цене более чем на 100 б.п. для рынка было нормой.

Сегодня на фоне текущей динамики цен на нефть шансов у российского сегмента нет.

FX/Денежные рынки

Прогноз Минэкономразвития продавил рубль.

Вчера в начале торгов рубль продолжил демонстрировать коррекционное укрепление на отскоке нефти. Вместе с тем в середине дня после публикации пересмотренного прогноза МЭР на 2015 г. тенденция на валютном рынке резко изменилась – рубль к концу дня подешевел против доллара на 4,3% до 53,97 руб./долл.

Минэкономразвития ожидает, что экономика РФ войдет в рецессию уже в I квартале 2015 г. – снижение ВВП РФ в следующем году составит 0,8%. Кроме того, министерство существенно ухудшило прогноз по рублю ‐ равновесный курс при цене 80 долл./барр. и оттоке капитала в 90 млрд долл. в 2015 г. оценивается МЭР в 48‐51 руб.

Исходя из прогноза МЭР, равновесная рублевая цена барреля нефти на следующий год составит в среднем 3960 руб./барр., исходя из которой при текущей цене нефти на уровне 70 долл./барр. курс рубля будет стремиться к отметке 56,6 руб. за доллар.

Сегодня на фоне снижения нефти к 70 долл./барр. ожидаем дальнейшего ослабления рубля к уровню 54‐55 руб./долл.

Облигации

Консолидация, несмотря на продолжение ослабление рубля.

На локальном рынке облигаций инвесторы, в надежде на укрепление рубля на фоне временного восстановления цен на рынке нефти, показали осторожные покупки. Далее в течение дня сегмент ОФЗ, как мы понимаем в силу сохраняющейся низкой ликвидности, практически не реагировал на продолжение ослабления рубля. В целом по итогам дня на рынке сохранилась консолидационная динамика. Очевидно, что более негативную картину мы сможем увидеть сегодня.

Новые прогнозы от Минэкономразвития в целом, с нашей точки зрения, уже ближе к реальности, однако как и ранее в целом взгляд на следующий год по‐прежнему выглядит достаточно оптимистично. Напомним, что МЭР прогнозирует снижение экономики на 0,8% при средней цене на нефть в 80 долл. В свою очередь мы ждем снижения на 2‐2,5% при средней цене 70‐74 долл. за баррель нефти марки брент.

Сегодня ждем негативного движения на рынке.

Корпоративные события

Газпромбанк (Ва1/ВВВ/ВВВ) конвертирует субординированный кредит ВЭБа в привилегированные акции на 39,95 млрд руб.

Премьер‐министр РФ Дмитрий Медведев подписал постановление о приобретении Минфином России за счёт средств Фонда национального благосостояния привилегированных акций ОАО "Газпромбанк" на общую сумму 39,95 млрд рублей, говорится в сообщении на сайте российского правительства. В постановлении указывается, что на приобретение направляются средства ФНБ, которые Газпромбанк вернул по субординированным кредитам ВЭБа, полученным в период кризиса в 2008 году.

По данным РСБУ‐отчетности на 1 ноября 2014 г. собственный капитал Газпромбанка составлял 471,9 млрд руб. (форма 123), норматив Н1.0 равнялся 11,01%. Конвертация суборда в префы обеспечит улучшение норматива достаточности капитала Газпромбанка примерно на 50 б.п. Предполагается, что полученные средства Банк направит на финансирование приоритетных инвестиционных проектов. Однако рост просроченной задолженности по кредитному портфелю и необходимость увеличивать резервы на возможные потери по ссудам может уже в ближайшее время нивелировать положительный эффект от наращивания капитализации Газпромбанка. Напомним, Газпромбанк является самым крупным кредитором Мечела с объемом долга порядка $ 2,3 млрд. Дальнейшая судьба данного кредита пока остается под вопросом.

Готовность Правительства продолжать оказывать поддержку на уровне капитала, безусловно является позитивом для оценки кредитного профиля Газпромбанка. В то же время в условиях преобладания общего негативного настроя на рынке не ожидаем, что новость окажет поддержку котировкам долговых инструментов эмитента.

Банк Глобэкс (/ВВ/ВВ) в рамках допэмиссии привлечет от ВЭБа 5 млрд руб.

Акционеры Банка Глобэкс на внеочередном собрании приняли решение увеличить уставный капитал Банка на 5 млрд руб. Сейчас уставный капитал банка составляет 12,584 млрд рублей, то есть после допэмиссии он увеличится на 20%. Акции будут размещены по закрытой подписке в пользу Внешэкономбанка (ВЭБ).

Глобэкс Банк имеет комфортный уровень обеспеченности собственным капиталом. Норматив Н1.0 на 1 ноября равнялся 11,38%. В то же время на фоне роста доли просроченной задолженности по кредитам (с 3,1% на начало года до 5,3% на 01.11.2014 г.) Глобэкс Банк вынужден наращивать отчисления в резервы на возможные потери, что негативно отражается на финансовых результатах. По данным РСБУ‐отчетности за 10м2014 г. Глобэкс Банк получил убыток в размере 6 587 млн руб. (против прибыли 711 млн руб. за 2013 г.).

Поддержка со стороны ВЭБа является позитивным сигналом, однако ухудшение операционной среды и ослабление качества активов Глобэкс Банка нивелируют положительный эффект от дополнительных вливаний в капитал.

Выпуск облигаций Глобэкс Банка серии БО‐9 объемом 5 млрд руб. полностью выкуплен в рамках оферты 30.06.2014 г. По выпуску облигаций серии БО‐7 Глобэкс Банку предстоит пройти оферту 8 декабря. Эмитент увеличил ставку купона по займу с 8,25% до 13,20%. Погашение выпуска ‐ через год (04.12.2015 г.). Рост ставки купона довольно существенный – плюс 495 б.п. Однако в текущей конъюнктуре, когда рублевые активы обесцениваются более чем на 10% за один месяц и котировки бумаг с высокой вероятностью могут продолжить дальнейшее движение вниз, сохранение облигаций Глобэкс Банка в портфеле выглядит неинтересно.

АТБ (В2//В+) за 9м2014 г. снизил чистую прибыль по МСФО в 8 раз.

По данным опубликованной МСФО‐отчетности Азиатско‐Тихоокеанский Банк (АТБ) за 9м2014 г. получил чистую прибыль в размере 281 млн рублей, что в 8 раз меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Снижение прибыли обусловлено увеличением расходов на формирование резервов до 6,563 млрд рублей (рост в 2,3 раза), которое происходит из‐за роста проблемных кредитов. Показатель NPL90+ вырос до 14,1% по сравнению с 7,5% на конец прошлого года. Кроме того АТБ сократил объем доходов по операциям с ценными бумагами до 262 млн рублей против 873 млн рублей за 9м2013 года, что обусловлено снижением цен на российском рынке долговых ценных бумаг.

Активы АТБ выросли за 9 месяцев на 3,3% ‐ до 122,4 млрд рублей, собственный капитал ‐ на 4,8%, до 15,3 млрд рублей. Объем средств на счетах клиентов вырос на 3% ‐ до 83,8 млрд рублей, главным драйвером роста ресурсной базы стало увеличение средств на счетах розничных клиентов на 13,3%, до 57,195 млрд рублей.

Сейчас в обращении находится два выпуска рублевых облигаций АТБ. Выпуск серии БО‐1 был практически полностью выкуплен в рамках оферты 22.08.2014 г. (из 3 млрд руб. бумаг в обращении к погашению было предъявлено бумаг на 2,6 млрд руб.). По выпуску серии 01 в обращении находится бумаг на 1,3 млрд руб., выпуск имеет низкую ликвидность, котировки бумаги на покупку/продажу предполагают широкий спрэд – 85/100. Выход слабой отчетности был во многом предсказуем. Негативную динамику в показателях АТБ можно было отследить в публикуемых более оперативно данных РСБУ‐отчетности, см. наш обзор по Банковскому сектору за сентябрь и 9м2014 г. Ожидаем нейтральной реакции низколиквидных выпусков рублевых облигаций АТБ на выход отчетности.

Газпром (Baa1/BBB/ВВВ) намерен остановить строительство «Южного потока».

Президент В. Путин на встрече с президентом Турции Р. Эрдоганом заявил о намерении отказаться от строительства газопровода «Южный поток» и начать строительство нового газопровода к берегам Турции. «С учетом позиции Еврокомиссии, которая не способствует реализации этого проекта; ..., ‐ Россия в этих условиях не может продолжать реализацию этого проекта», ‐ приводит слова президента издание «Ведомости». Эту позицию также подтвердил и глава Газпрома А. Миллер. Напомним, что в последние три года Газпром направил на строительство газопровода Южный поток мощностью 63 млрд кубометров порядка 4,66 млрд долл. ‐ чуть менее половины общей стоимости проекта. До настоящего времени строительство «Южного потока», который предполагалось ввести в эксплуатацию до конца 2015 г., проходило по большей части на российской территории, а новый турецкий газопровод, мощность которого также планируется на уровне 63 млрд кубометров, по сути задействует часть уже отстроенной инфраструктуры, чтобы провести трубу по дну Черного моря не до Болгарии, а до Турции. При этом планируется, что примерно 14 млрд кубометров будет поставляться в Турцию, а остальные 50 млрд кубометров будут поставляться на границу Турции с Грецией. Оценок предполагаемых потерь в связи с отказом от строительства «Южного потока» пока нет, однако Министр энергетики А. Новак заявил, что «ответы будут даны дополнительно» (цитата по изданию «Ведомости»). Мы полагаем, что даже если Газпром сможет максимально задействовать уже отстроенную инфраструктуру для нового проекта, госмонополии придется зафиксировать убытки по «Южному потоку», которые могут быть связаны, в частности, с компенсационными выплатами тем сторонам, с которыми уже был заключен контракт. В отсутствие оценок возможных потерь для компании котировки бумаг Газпрома будут находиться под умеренным давлением и в большей степени ориентироваться на общерыночную конъюнктуру.

Уралкалий (Ваа3/ВВВ/ВВВ) планирует укрепить перемычку между рудниками Соликамск2 и Соликамск

По данным Интерфакс, Уралкалий на следующей неделе планирует начать укрепление перемычки между аварийным рудоуправлением Соликамск‐2 и рудником Соликамск‐1, обеспечивающим сырьем корпорацию ВСМПО‐Ависма, об этом сообщил председатель правительства Пермского края Г.Тушнолобов. Он отметил, что «найдено техническое решение, которое позволит первому руднику свободно работать. На первом руднике проблем не будет. Для этого будут построены новая перемычка со стороны первого рудоуправления, со стороны второго рудоуправления будет наложен дополнительный бетонный слой. Также в районе перемычки будет проведено замораживание породы. Завершить работы планируется в течение двух месяцев. В целом, новость умеренно позитивная, поскольку наличие технологического решения по укреплению перемычки может уберечь рудник Соликамск‐1 от возможного подтопления со стороны аварийного рудоправления Соликамск‐2. Вместе с тем, важным моментом, безусловно, является успешность реализации намеченного, что позволит в большей степени контролировать риски, по крайней мере, в отношении рудника Соликамск‐1. В то же время сохраняется неопределенность судьбы аварийного второго рудоуправления (приходится до 18% производства хлоркалия Уралкалия), что будет оказывать давление на котировки евробонда Uralkali‐18 (YTM 9,04%/3,07 г.). Напомним, на этой неделе S&P поместило рейтинг Уралкалия на уровне «ВВВ‐» на пересмотр с Негативным прогнозом из‐за аварии на руднике.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: