ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[03.12.2004] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Прошедшим днем активность на рынке была чуть выше, чем в среду, однако в целом осталась на среднем уровне последнего времени, то есть довольно низкой. Остатки на корсчетах немного уменьшились, сократившись до 294,1 млрд руб.; 1-дневная ставка MIBOR остается очень низкой на уровне 1,33 млрд руб.; курс рубля по отношению к доллару понизился с 27,94 до 28 руб/долл при помощи Центробанка, однако сегодня с утра возобновил движение вверх. С утра на рынке вновь предпринимались попытки начать продажи, однако негативная энергия быстро иссякла, и по итогам дня некоторые качественные облигации даже немного укрепились.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1098,2 (-3,9).

Вчера ЦБ РФ сообщил о том, что его золотовалютные резервы выросли за прошедшую неделю на 3,2 млрд долл. до уровня 117,1 млрд долл. Это означает, что, несмотря на заявления многих агентств об отсутствии поддержки Банко России доллара на валютном рынке, поддержка на деле присутствовала и была очень активной. Нет никаких индикаций того, что в ближайшее время ЦБ прекратит покупку валюты, поэтому подобная динамика обещает финансовому рынку солидную рублевую подпитку. В том числе, можно предположить, что при переходе через год остатки на корсчетах банков в ЦБ могут превысить уровень 400 млрд руб.

В муниципальном секторе вчера прошло размещение облигаций Новосиб обл-2, которые сразу начали торговаться на вторичном рынке. Сейчас доходность этих бумаг к погашению через 36 месяцев составляет чуть меньше 14%, что слишком много даже для региона с относительно низким кредитным качеством. С нашей точки зрения, справедливая доходность бумаги находится в непосредственной близости от уровня 13%. На трехлетней дюрации это дает апсайд порядка 2% в цене.

На фоне устойчивой стагнации корпоративного сектора государственные бумаги подавали вчера признаки жизни. Самые длинные ОФЗ 46002 и 46014 выросли в цене на 20 бп каждая, сократив доходности до 7,74% и 7,85% соответственно. Этот позитив передался торговцам облигациями Москвы, в результате чего падавшая в последнее время Москва-39 также подросла на 44 бп. С нашей точки зрения, в настоящий момент на кривой Москвы нет локально недооцененных выпусков, а кривая в целом плотно прижата к выпускам ОФЗ, поэтому московскими облигациями имеет смысл спекулировать только в виду общего ожидаемого движения рынка вверх. Поскольку вероятность такого ралли невысока, мы продолжаем советовать участникам обращать внимание на более доходные выпуски, оставив первый эшелон нерезидентам.

Рост рубля хоть и перестал оказывать на рынок очевидное влияние, тем не менее, он объективно повышает валютный эквивалент доходности держания рублевых инструментов. Количество свободных рублевых средств остается высоким, сохраняя низкой стоимость денег. В таких условиях рынок не имеет большого даунсайда, поскольку появление бумаг с небольшой премией к рынку вызывает немедленный всплеск спекулятивного спроса. Таким образом, наихудшей перспективой рынка на ближайший месяц остается ценовая стагнация, а лучшей – небольшое дополнительное поджатие спредов 2-3 эшелонов к кривой ОФЗ.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Держать на позиции купленные длинные облигации, сохраняющие перспективы роста относительно рынка. Имеются в виду: Новосиб обл-2, Коми-7, Мегафон-2, Газпром-3, РусСтанд-2, ТВЗ, Якутскэнерго, Мечел-ТД,
Интербрю, Башкортостан-4.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Мечел, ОСТ, Маир, Парнас.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: УВЗ, Алтайэнерго, Кристалл, ДжЭфСи, Росинтер.