ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[03.12.2004] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Treasuries практически весь четверг находились под давлением продавцов, что в основном объяснялось параллельным падением цен на нефть. Количество первичных обращений за пособиями по безработице за неделю, а также данные о динамике производственных заказов за октябрь мало что изменили в этой картине. По итогам дня доходность 10- летних Treasuries повысилась с 4,36 до 4,41%, продемонстрировав способность в ближайшее время достичь уровня 4,5%.

Россия’30 открылась заметно выше предыдущего закрытия котировкой 100,35, что было отражением слуха о том, что Фрадкова отправляют в отставку с заменой на Германа Грефа. После этого бумага полдня торговалась близко к 100,5, поддерживаемая следующим слухом, что некие крупные западные фонды приняли решение об увеличении портфельной доли евробондов РФ. Справедливости ради нужно отметить, что покупки с утра действительно имели своим источником лондонских игроков. Однако во второй половине дня, когда описанные информационные поводы иссякли, а Treasuries стали активно падать, трейдеры начали продажи, которые продолжались до самого конца дня, приведя цену России’30 к уровню 100,15. Текущая цена на покупку России’30 составляет 99,875, доходность – 6,85 (+0,08)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 241 (+1) бп.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при большой активности облигации открылись выше закрытия среды ценой 159,5, в первой половине дня шли вверх, показав максимум 160,25, но не удержались и начали падать, найдя поддержку только на линии 159. Закрытие произошло по цене 159, к сегодняшнему утру цены еще немного упали - Россия'28 стоит сейчас 158,5 на покупку, что соответствует доходности 7,45 (+0,09)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 171,29 (-23 бп).

Корпоративный сектор отыгрывал в четверг подъем суверенных евробондов, зафиксированный вечером в среду. Многие бумаги, и в их числе НИКойл’07, пользовались умеренным, но спросом, в результате чего в среднем цены сектора заметно выросли по сравнению с предыдущим днем. Выпуск Мегафон’09 разместился вчера при значительной переподписке, и сразу стал торговаться выше номинала. Однако к вечеру, когда суверенные бумаги показали заметное падение, цена Мегафон’09 вернулась к уровню 100. Список недооцененных корпоративных выпусков на вторичном рынке немного изменился и выглядит следующим образом: НИКойл’07, Уралсиб’06, Евраз’09, Северсталь’09, ММК’08, МТС’08, Газпромбанк’08.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 171,66 (+56 бп).

Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – слабо вниз, Турция – вниз, Венесуэла – резко вниз. Спред R’30-Mex’15 – 87 (+2) бп. Нефть (URALS) – 34,22 (-2,11) долл/б – резко вниз.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; суверенный спред бондов РФ заметно шире реально достижимого уровня 220 бп.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в декабре; фундаментальная переоцененность Treasuries; спред Россия-Мексика сократился до низкого уровня 85 бп при том, что поддержка по этому спреду находится на уровне 75 бп.

Вывод: в условиях падения Treasuries мы не рекомендуем спекулятивные операции как в суверенных бумагах, так и в длинных корпоративных выпусках. Единственной разумной стратегией сейчас является пополнение инвестиционных портфелей относительно привлекательными корпоративными выпусками со средней и малой дюрацией.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ.

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте покупать НИКойл’07, Уралсиб’06, Евраз’09, Северсталь’09, ММК’08, МТС’08, Газпромбанк’08 с инвестиционным временным горизонтом, не исключающим и получение спекулятивной
прибыли в благоприятной рыночной ситуации.