Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[03.11.2006]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера
на рынке рублевого долга активность торгов несколько снизилась, при этом четко выраженной динамики в движении котировок не наблюдалось. Снижение активности стало реакцией на сохраняющуюся, несмотря на окончание периода налоговых платежей, напряженность на денежном рынке. Вчера объем сделок прямого РЕПО коммерческих банков с ЦБ вновь вырос, составив 56,8 млрд. руб.

Лидер по оборотам корпоративного сектора, ФСК ЕЭС-03 с погашением в декабре 2008 года, потерял 0,1%, доходность выросла на 5 б.п. до 7,04% годовых. Котировки РЖД-05 с погашением в январе 2009 года снизились на 0,06%, доходность по цене закрытия составила 6,77% годовых (+3 б.п.).

Дополнительное давление на рынок оказало первичное размещений двух 5-миллиардных выпусков Газпрома: Газпром-07 сроком погашения 3 года и Газпром-08 сроком погашения 5 лет. По итогам аукционов доходность к погашению 3-летнего выпуска составила 6,91% годовых, 5-летнего - 7,12% годовых, в рамках рыночных ожиданий. Совокупный спрос на аукционах составил по данным организаторов 17,0 млрд. руб.

По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора вчера не изменилась, муниципального сектора – снизилась на 0,1%. Снижение капитализации сектора госбумаг составило 0,02%. При этом капитализация 10 наиболее ликвидных выпусков корпоративного сектора снизилась на 0,01%, муниципального – выросла на 0,03%.

Сегодня с утра ставки на МБК держатся на уровнях 7 – 7,5% (overnight), суммарные остатки на корсчетах и депозитных счетах практически не изменились по сравнению с предыдущим днем, составив 391,5 млрд. руб. Таким образом восстановление рублевой ликвидности идет крайне медленно, что по-прежнему будет ограничивать активность на рынке рублевого долга.

НК «Альянс». Сегодня на вторичный рынок выходят облигации ОАО «НК «Альянс». Облигации начали торговаться по цене 100,2/100,4 процента от номинала, что соответствует доходности 9,03/8,94% годовых. Мы полагаем, что эти уровни все еще являются привлекательными с точки зрения кредитного риска и рекомендуем облигации к покупке. Напомним, что размещение выпуска состоялось 20 сентября 2006. Ставка купона по итогам аукциона была определена на уровне 8,92% годовых, что соответствует доходности 9,12% годовых к трехлетней оферте. Дебютный выпуск компании был успешно размещен на фоне почти двукратного превышения спроса над предложением. В результате чего эмитенту удалось снизить стоимость заимствования с более высоких ориентиров - около 9,5% годовых. Группа Альянс является вертикально-интегрированным нефтяным холдингом. Большую часть выручки формируют, входящие в холдинг Хабаровский и Херсонский нефтеперерабатывающие заводы. Компания контролируется Мусой Бажаевым и его семьей, которым в общей сложности принадлежит 82,8%. По итогам 2005 года согласно отчетности по МСФО выручка компании выросла на 32% до $1598 млн., EBITDA достигла $126 млн. На конец 2005 года совокупный долг компании составил $287 млн., что составляло 32% от активов компании. Отношение совокупного долга к EBITDA составило 2,29x.

ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК

Дымовское колбасное производство
. Сегодня на ММВБ состоится аукцион по размещению дебютного выпуска ООО «Дымовское колбасное производство» объемом 800 млн. руб. Срок погашения составляет 3 года. Владельцам облигаций будет предоставлена возможность досрочно предъявить их выкупу через полтора года с даты начала размещения. Компания занимается производством и продажей колбасных изделий, изготовленных в Москве и на одном из австрийских заводов. По итогам 2005 года компания занимала второе место по реализации колбасной продукции в Москве. На ее долю приходилось 7,8% московского рынка, на первом месте – «Микояновский мясокомбинат» с 16,8%, на третьем – Группа «Черкизово» с 7,1%.

Согласно отчетности ООО «Дымовское колбасное производство» по РСБУ по итогам 2005 года совокупная консолидированная выручка составила $72,8 млн., увеличившись на 64% по сравнению с 2004 годом, EBITDA – $6,5 млн. Рентабельность по EBITDA в 2005 году составила 8,9%, несколько ниже среднего уровня по отрасли и ниже показателя Группы «Черкизово» (11,7%). Выручка Дымова значительно (в 7,5 раз) ниже Группы «Черкизово». По итогам 2005 года совокупный долг/EBITDA компании составил 2,19х, ниже среднеотраслевого уровня (3,21х), однако в первом полугодии 2006 года этот показатель вырос до средних уровней, коэффициент покрытия EBITDA процентных платежей в 2005 году составил 5,52. Совокупный долг/EBITDA Группы «Черкизово» по итогам 2005 года составил 3,65х.

Дебютный выпуск Группы «Черкизово» был размещен весьма агрессивно, что ограничило его ликвидность на вторичном рынке. В настоящее время доходность Черкизово-01 к оферте исполнением в июне 2009 года составляет 9,17% годовых. Организаторы выпуска (Банк Зенит) ориентируют рынок на доходность 11,15-11,45 % годовых к 1,5-годовой оферте, что, на наш взгляд, в достаточной степени компенсирует различие кредитного качества компаний, отражает корректировку к рыночным уровням, а также премию за первичное размещение.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries.
На внешнем долговом рынке доходности us-treasuires немного выросли на более высоких, чем ожидалось, инфляционных данных. По предварительным данным в III квартале 2006 года стоимость рабочей силы в несельскохозяйственном секторе выросла на 3,8%, заметно выше ожидаемых 3,4%, но ниже 6,6% во II квартале. При этом производительность труда осталась неизменной. Стоит отметить, что стоимость рабочей силы за последние 12 месяцев выросла на 5,3%, что является значительным приростом с 1982 года. Таким образом, инфляционное давление со стороны рынка труда сохраняется, что негативно воспринимается участниками рынка.

Позднее вечером негативный эффект был существенно сглажен выступлениями официальных лиц ФРС, президента Федерального Банка Ричарда Фишера и управляющей Федерального резерва Сьюзан Байес, которые указали на наметившиеся признаки снижения инфляционного давления. С утра кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом. Доходности 2-летних облигаций сейчас составляют 4,67% годовых (нулевое изменение по сравнению с утренними уровнями четверга), 5-летних – 4,55% (+1 б.п.). 10-летние us-treasuries торгуются на уровне 4,6% годовых по доходности (+2 б.п.), 30-летние – на уровне 4,72% годовых (+2 б.п.).

Сегодня будет опубликован ключевой отчет по рынку труда за октябрь. Согласно консенсус-прогнозу экономистов, опрошенных REUTERS, количество новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США составит 125 тыс. по сравнению с сентябрьскими 51 тыс. Уровень безработицы не изменится и составит 4,6%. Прошлый (сентябрьский) отчет преподнес рынку массу сюрпризов, как позитивных, так и негативных. Таким образом, сегодня до выхода отчета участники рынка, скорее всего, предпочтут избегать резких движений.

EMERGING MARKETS

Индекс еврооблигаций развивающихся стран EMBI+ снизился на 0,12%, а его спрэд сузился на 3 б.п. до 192 б.п. Индекс EMBI+ Россия потерял 0,28%. Спрэд индекса остался на прежнем уровне в 114 б.п. Еврооблигации «Россия-30» на текущий момент торгуются на уровне 112,125/112,313 процентов от номинала со спрэдом к UST-10 в 116 б.п. Индикативные еврооблигации «Бразилия-40» снизились на 0,063% и закрылись на уровне 131,875% (bid) от номинала. На данный момент облигации торгуются на уровне 131,563/131,813% от номинала со спрэдом к UST-30 в 155 б.п.

Израиль.
Вчера Израиль продал глобальные обязательства с погашением через 10 лет на $1 млрд., вместо планируемых $750 млн. Спрос на облигации составил порядка $6 млрд. Это первые обязательства номинированные в американских долларах и выпущенные Израилем без поддержки США с 2004 года. Цена на облигации составила 99,378% от номинала с доходностью 5,582% годовых. Бонды предполагают купон в размере 5,5% годовых.

Перу.
Центральный Банк Перу в четверг оставил ключевую процентную ставку на прежнем уровне в 4,5 %, ссылаясь на ожидания низкого уровня инфляции и устойчивого экономического роста.

Филиппины
. В четверг Центральный Банк Филиппин снизил процентную ставку «overnight» на депозиты, составляющие более 5 млрд. песо ($100 млн.), на 25 б.п. Новый уровень ставки составляет 7,25%. ЦБ Филиппин не менял депозитную ставку в 7,5% и ставку по займам в 9,75% с октября прошлого года. Напомним, что в период с апреля по октябрь 2005 года ставки были суммарно повышены на 75 б.п., что явилось отражением увеличившихся инфляционных рисков из-за возросших мировых цен на нефть.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: