ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[03.11.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Прошедшим днем торговая активность вновь была крайне низкой, если не считать длинных выпусков Москвы, в которых присутствовала некоторая жизнь. Остатки на корсчетах сократились до 274,4 млрд. руб., оставаясь очень высокими; 1-дневная ставка MIBOR вяло колебалась на очень низком уровне, составив к сегодняшнему утру 1,34%; курс рубля по отношению к доллару понизился на 1 копейку. На рынке было вчера совсем пусто, ценовое движение в наиболее качественных облигациях отсутствовало, во 2-3 эшелонах изменения цен были разнонаправленными.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно 1111,3 (+0,3).

Коротко перечислим редкие заметные движения, которые были замечены на рынке. Выпуск Башкортостан-4 вырос за день на 33 бп, его доходность к погашению сократилась до 9,3% годовых. Напротив, выпуски Московской области находились в режиме коррекции, потеряв 28 и 15 бп в выпусках МО-3 и 4 соответственно. Таким образом, бумага Башкортостан-4 становится более адекватно оцененной рынком, поскольку мы неоднократно обращали внимание участников на премию, которую она давала к МО-3, имея более высокий кредитный рейтинг (Ba3 по версии Moody’s), чем Московская область (B2).

В корпоративном секторе среди наиболее качественных облигаций неожиданно возобновилась торговля выпуском ММБ-1, который продолжает выглядеть недооцененным. По сравнению с последней известной ценой бумага выросла вчера на целую фигуру, показав доходность 9% к погашению через 27 мес. С нашей точки зрения, доходность выпуска вполне может достигнуть уровня 8,5%, поэтому мы бы не советовали его сейчас продавать.

Помимо этого, был очень хорошо заметен рост выпусков КрВосток и ИлимПалп. Со вторым мы полностью согласны: бумага достаточно короткая и предлагает доходность 16,82% к оферте через 5 месяцев – таким образом, она очень привлекательна для инвесторов в фиксированную доходность, и поэтому она уже давно находится в нашем соответствующем списке бумаг на покупку. Однако выпуск КрВосток рос в последнее время так активно, что его доходность к погашению через 28 мес. превысила доходность к 4-месячной оферте, составив 11,82%. На нашем графике хорошо видно, как бумага красуется в полном одиночестве где-то в области длинных телекомов, а там ей – совершенно не место. С нашей точки зрения, самая лучшая стратегий в отношении этого выпуска – продать его по текущей цене и купить, например, ПИТ-1 или Тинькофф, которые все еще показывают доходность порядка 14% на срок полгода.

Наш взгляд на рынок существенным образом не изменился: в условиях очень высоких остатков на корсчетах и, соответственно, низких ставок денежного рынка, ценам рублевых облигаций просто некуда двигаться, кроме как вверх. Рубль продолжает быть очень крепким и удерживается Центробанком от роста, хотя движение вверх недельной давности и разрядило немного давление на доллар на валютном рынке. В дополнение к этому, положение евробондов также выглядит очень устойчивым, плюс, на первичном рынке пока отсутствует вал новых размещений. Все cкладывается к тому, что после некоторой паузы, взятой сейчас рынком, цены должны возобновить рост.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ.

Спекулятивным инвесторам:

Пополнять позицию длинными облигациями, в числе которых наиболее привлекательны: ОФЗ 46014, 46002, Москва-38 и 39, Башкортостан-4, Газпром-3, ВТБ-3, ТВЗ, РусСтанд-2, Мегафон-2, Росинтер.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Продавать КрВосток.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ОСТ, ИлимПалп, Маир, ПИТ-1.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ОМЗ-4, Алтайэнерго, Кристалл, ДжЭфСи, Росинтер.