Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[03.11.2004] Мария Субботина, Промсвязьбанк

Рынок ГКО-ОФЗ. В условиях стабильности курса рубля и на фоне неопределенности по поводу окончания выборов в США рынок замер, объемы торгов находятся на годовых минимумах. Как обычно в периоды снижения ликвидности, ценовые движения несколько более интенсивны, чем обычно, в связи с чем доходность выпусков изменилась разнонаправлено (+ - 0,02-0,08). Доходности к погашению: 2004 – до 0,7%, 2005-07 – 4,09-6,4%, 2008-18– 6,67-7,82%.

Рынок корпоративных облигаций. В условиях неопределенности, в которой находятся мировые долговые рынки, рублевые корпоративные облигации и бумаги РМОВ торговались на очень низких оборотах, покупатели на рынке отсутствовали, несмотря на значительный навес рублевой ликвидности, поэтому рынок в целом немного снизился.

Кривая доходности Москвы продолжила выпрямление: доходность коротких выпусков еще выросла, а длинных несколько понизилась. Долги других территорий торговались очень слабо, и цены в основном колебались около достигнутых уровней.

В первом эшелоне также отсутствовала ярко выраженная ценовая динамика, немного снизилась доходность лишь по облигациям Газпрома и ВТБ 4. Спрэды этого сегмента к кривой Москвы немного подросли, что создает для игроков этого сегмента незначительный задел для будущей игры на повышения, если динамика международных рынков позволит таковую.

Второй эшелон снижался более активно, на фоне продаж в банковском и телекоммуникационном секторе перед предстоящими первичными размещениями. Сильно недооцененными остались: Сибтел 4, ЮТК-1,Ленэнерго-1, АвтоВАЗ-1.

Активизировались продажи и в третьем эшелоне. Банки фиксируют прибыль по бумагам в ожидании дальнейшего снижения рынка и готовясь к первичным размещениям. По итогам вчерашних торгов переоцененными стали облигации Амтелшинпрома,1, Криогенмаш,1, КрОктябрь1. Недооценены Эфко,1, ГТ-ТЭЦ-2, СМАРТС-1, ОСТ-1.

Большинство крупных западных игроков рынка UST, склоняются к выводам, что победа Керри может привести к росту рынка Treasures США на фоне ожиданий сокращения предложения бумаг на рынке и сокращения бюджетного дефицита, а затем рынок будет снижаться на фоне роста ставок в США и значительного объема предложения бумаг на ближайших аукционах. Однако нельзя забывать, что ожидаемое ралли рынка акций США на фоне победы Буша может привести к оттоку капитала с рынка облигаций, что чревато снижением. С учетом того, что снижение на рынке уже началось, вполне возможно, что уже к пятнице UST-10 могут подойти к отметке 4,2%, а вопрос дальнейшей динамики будет решаться в зависимости от данных по рынку труда в США. Поэтому мы считаем, что слабый дрейф рынка рублевых облигаций в сторону понижения продолжиться до конца недели.