Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[03.10.2007]  »‘  јлемар    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

»ндекс количества наход€щихс€ в стадии оформлени€ сделок по продаже жиль€ —Ўј от Ќациональной јссоциации –иэлтеров в августе составил 85.5 против 89.9 в июле. —нижение индекса составило 6.5%, что стало самым крупным падением индекса с 2001 г. с начала его отсчета. «а год индекс потер€л уже 21%.

Ѕазовые активы

ƒоходности казначейских об€зательств —Ўј продолжают реагировать снижением на данные, которые даже косвенно усиливают веро€тность снижени€ ставки ‘–— . “аким образом, сигналы о замедлении в любом секторе экономики —Ўј воспринимаютс€ как факт дл€ покупки. ƒоходность 10-летних об€зательств составл€ет 4.50 (-0.03)%.

–азвивающиес€ рынки

ƒолги развивающихс€ стан застыли в ожидании п€тничных данных по рынку труда —Ўј. —нижение ставок рынка базовых активов на текущей неделе не привело к расширению спрэдов EM благодар€ высокому спросу на активы стран Ћатинской јмерики. —прэд EMBI+ четвертый день без изменений и составл€ет 201 б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок остаетс€ в рамках сложившихс€ тенденций, при этом активность инвесторов, несмотр€ на начало нового квартала, остаетс€ крайне низкой. —тавки денежного рынка снижаютс€ крайне неохотно, ограничива€ тем самым спрос на бенчмарки.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность сегодн€ утром показала рост до 683.7 (+49.8) млрд руб. Ќаибольший рост пришелс€ на депозиты банков в ÷Ѕ, которые составили 103.2 (+36.7) млрд руб. ќстатки на корсчетах увеличились до 580.5 (+13.1) млрд руб. —тавки денежного рынка остаютс€ повышенными. ¬чера ставки по однодневным ћЅ  составл€ли 7.5-8%, на сегодн€шнее открытие overnight находитс€ в том же диапазоне. —тавки LIBOR консолидируютс€ на сложившихс€ уровн€х. ¬ понедельник 1M LIBOR составил 5.12%, 12ћ LIBOR – 4.98%. ƒинамика российских NDF сохран€ет волатильность на коротком конце кривой.  раткосрочные ставки снизились с 10-12% накануне до 8-9%. Ѕолее долгосрочный сегмент стабилен, здесь ставки не превышают 7%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок остаетс€ в рамках сложившихс€ тенденций, при этом активность инвесторов, несмотр€ на начало нового квартала, остаетс€ крайне низкой. —тавки денежного рынка снижаютс€ крайне неохотно, ограничива€ тем самым спрос на бенчмарки. ¬ секторе государственных выпусков наблюдаетс€ затишье, изменени€ цен минимальны. ¬ период стратегической поддержки рынка ќ‘« большинство инвесторов, видимо, разгрузили свои портфели по привлекательным ценам, в то же врем€ желающих возобновл€ть покупки госбумаг в текущих услови€х пока немного. ¬ корпоративных фишках аналогична€ тенденци€. “ак же, как и в понедельник, активность в наиболее ликвидных выпусках осталась невысокой. ƒаже в лидерах спекул€тивных движений (√азпром 4, Ћ” ќ…Ћ 3,4, –∆ƒ 6) идеи отсутствуют, а инвесторы ждут нормализации конъюнктуры денежного рынка.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходный сегмент рынка продолжает страдать от высвобождени€ ликвидности, при этом переоценка кредитных рисков лишь усиливает продажи в выпусках, погашение которых намечена до конца текущего года. ¬чера, помимо традиционных бумаг финансового сектора и розничной торговли, наиболее активно продавали выпуски телекоммуникационного сектора. Ќа наш взгл€д, р€д выпусков этого сектора выгл€дит привлекательным с учетом возможного вхождени€ в ломбардный список ÷Ѕ, при этом снижение цен по наиболее крупным ћ–  —вз€ьинвеста может послужить поводом дл€ сегодн€шней покупки.

»нвестиционные идеи

”   ора. —ли€ние с группой "’олидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровн€ 10.60% (-200 б.п.), к тому же высокий купон, установленный по выпуску, €вл€етс€ одним из самых высоких в секторе торговли.

Ќижне-Ћенское 3. ¬ыпуск торгуетс€ шире по спрэду относительно дебютного выпуска. —праведливый спрэд оцениваем на уровне 650 б.п., потенциал снижени€ доходности оцениваем в 40-50 б.п. от текущих цен.

јѕ -јркада 3. ¬ыпуск имеет спрэд к ќ‘« на уровне 850 б.п., тогда как предыдущие выпуски эмитента торгуютс€ со спрэдом не более 800 б.п., который, на наш взгл€д, €вл€етс€ справедливым. ѕотенциал снижени€ доходности по 3-му выпуску эмитента оцениваем на уровне 13.1%.

јмурметалл 2. Ќеобоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску ћечел 2. —праведливый спрэд к ќ‘« оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к ћечел 2.   тому же это предполагает сокращение доходности по выпуску јмурметалл 1 на 10-15 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: