ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Индекс количества находящихся в стадии оформления сделок по продаже жилья США от Национальной Ассоциации Риэлтеров в августе составил 85.5 против 89.9 в июле. Снижение индекса составило 6.5%, что стало самым крупным падением индекса с 2001 г. с начала его отсчета. За год индекс потерял уже 21%.

Базовые активы

Доходности казначейских обязательств США продолжают реагировать снижением на данные, которые даже косвенно усиливают вероятность снижения ставки ФРС . Таким образом, сигналы о замедлении в любом секторе экономики США воспринимаются как факт для покупки. Доходность 10-летних обязательств составляет 4.50 (-0.03)%.

Развивающиеся рынки

Долги развивающихся стан застыли в ожидании пятничных данных по рынку труда США. Снижение ставок рынка базовых активов на текущей неделе не привело к расширению спрэдов EM благодаря высокому спросу на активы стран Латинской Америки. Спрэд EMBI+ четвертый день без изменений и составляет 201 б.п.

Рынок рублевых облигаций

Локальный долговой рынок остается в рамках сложившихся тенденций, при этом активность инвесторов, несмотря на начало нового квартала, остается крайне низкой. Ставки денежного рынка снижаются крайне неохотно, ограничивая тем самым спрос на бенчмарки.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Рублевая ликвидность сегодня утром показала рост до 683.7 (+49.8) млрд руб. Наибольший рост пришелся на депозиты банков в ЦБ, которые составили 103.2 (+36.7) млрд руб. Остатки на корсчетах увеличились до 580.5 (+13.1) млрд руб. Ставки денежного рынка остаются повышенными. Вчера ставки по однодневным МБК составляли 7.5-8%, на сегодняшнее открытие overnight находится в том же диапазоне. Ставки LIBOR консолидируются на сложившихся уровнях. В понедельник 1M LIBOR составил 5.12%, 12М LIBOR – 4.98%. Динамика российских NDF сохраняет волатильность на коротком конце кривой. Краткосрочные ставки снизились с 10-12% накануне до 8-9%. Более долгосрочный сегмент стабилен, здесь ставки не превышают 7%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Локальный долговой рынок остается в рамках сложившихся тенденций, при этом активность инвесторов, несмотря на начало нового квартала, остается крайне низкой. Ставки денежного рынка снижаются крайне неохотно, ограничивая тем самым спрос на бенчмарки. В секторе государственных выпусков наблюдается затишье, изменения цен минимальны. В период стратегической поддержки рынка ОФЗ большинство инвесторов, видимо, разгрузили свои портфели по привлекательным ценам, в то же время желающих возобновлять покупки госбумаг в текущих условиях пока немного. В корпоративных фишках аналогичная тенденция. Так же, как и в понедельник, активность в наиболее ликвидных выпусках осталась невысокой. Даже в лидерах спекулятивных движений (Газпром 4, ЛУКОЙЛ 3,4, РЖД 6) идеи отсутствуют, а инвесторы ждут нормализации конъюнктуры денежного рынка.

Инвестиции: фокус на доходность

Высокодоходный сегмент рынка продолжает страдать от высвобождения ликвидности, при этом переоценка кредитных рисков лишь усиливает продажи в выпусках, погашение которых намечена до конца текущего года. Вчера, помимо традиционных бумаг финансового сектора и розничной торговли, наиболее активно продавали выпуски телекоммуникационного сектора. На наш взгляд, ряд выпусков этого сектора выглядит привлекательным с учетом возможного вхождения в ломбардный список ЦБ, при этом снижение цен по наиболее крупным МРК Свзяьинвеста может послужить поводом для сегодняшней покупки.

Инвестиционные идеи

УК Кора. Слияние с группой "Холидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровня 10.60% (-200 б.п.), к тому же высокий купон, установленный по выпуску, является одним из самых высоких в секторе торговли.

Нижне-Ленское 3. Выпуск торгуется шире по спрэду относительно дебютного выпуска. Справедливый спрэд оцениваем на уровне 650 б.п., потенциал снижения доходности оцениваем в 40-50 б.п. от текущих цен.

АПК-Аркада 3. Выпуск имеет спрэд к ОФЗ на уровне 850 б.п., тогда как предыдущие выпуски эмитента торгуются со спрэдом не более 800 б.п., который, на наш взгляд, является справедливым. Потенциал снижения доходности по 3-му выпуску эмитента оцениваем на уровне 13.1%.

Амурметалл 2. Необоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску Мечел 2. Справедливый спрэд к ОФЗ оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к Мечел 2. К тому же это предполагает сокращение доходности по выпуску Амурметалл 1 на 10-15 б.п.