МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[03.10.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На рынке продолжается ралли в дальнем отрезке кривой доходности. В пятницу доходность самых длинных выпусков ОФЗ снизилась на 10-15 б.п. до уровня 6.65% годовых на фоне высокой активности торгов. Ралли к госбумагах привело к росту котировок облигаций Москвы и корпоративных «фишек». Цены Москва-39 выросли на 0.6% при обороте порядка 1.2 млрд руб. Котировки остальных выпусков прибавили порядка 0.2-0.3%.

В корпоративном первом эшелоне наибольшим спросом пользовались самые длинные выпуски – РЖД-3 и ФСК-2, цены которых выросли на 0.2%.

Во втором эшелоне лидерами роста стали так же стали длинные выпуски – ЦТК-4, Санос-2, ЧТПЗ, котировки которых выросли в пределах 0.4%. Стоит отметить тот факт, что ЦТК вернулось в категорию эмитентов с рейтингом “B”, что с учетом длинной дюрации ЦТК-4, может привести к дальнейшему опережающему росту котировок данного выпуска.

Уровень рублевой ликвидности сейчас очень высок: остатки на корсчетах сейчас 380 млрд руб, что лишь немногим уступает экстремально высоким уровням конца 2004-начала 2005 года. Несмотря на тот факт, что уровень депозитов в ЦБ несколько снизился - до 64.4 млрд руб протии 110-115 млрд неделей ранее, сальдо по операциям ЦБ сейчас находится на очень высоком уровне +93.3 млрд руб. Такой высокий уровень избыточной рублевой ликвидности вместе с отсутствием значимых и масштабных аукционов на первичном рынке не оставляет вторичному рынку рублевого долга никаких шансов на сколько-нибудь значимую коррекцию в краткосрочной перспективе. Инвесторы продолжают увеличивать дюрацию портфелей даже в условиях роста курса доллара и несколько выросших ставок на денежном рынке. Очередное возможное увеличение госрасходов вместе с рекордными ценами не нефть позволяют прогнозировать если не увеличение уровня избыточной рублевой ликвидности в среднесрочной перспективе, то сохранения его на высоком текущем высоком уровне. В силу этого мы не ожидаем сколько-нибудь существенной коррекции на рынке u1076 даже при условии активизации первичного рынка. Вероятней всего, рынок продолжит свой «вынужденный» рост.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Доходность 10Y UST продолжает оставаться в диапазоне 4.25-4.31% годовых в последние дни. Так, в пятницу доходность вновь выросла до 4.30% годовых и сегодня с утра достигла 4.31% годовых. Все больше мнений, что экономика США спокойно справится с последствиями ураганов и хорошее состояние экономики позволит ФРС США и дальше повышать процентные ставки до 4.00-4.25% годовых по ключевой ставке к концу года. Кроме того, бюджетный дефицит США вырастет в следующем году, т.к. расходы вырастут в целях устранения последствий ураганов. Рост бюджетного дефицита так же давит в сторону повышения доходности US Trys.

На этом фоне еврооблигации РФ так же снизились. Россия-30 упала до 114.750, а спрэд остается в рамках 95-99 б.п. На фоне закрытие квартала цены в корпоративных еврооблигациях РФ остались стабильными.

Мы склоняемся к тому, что доходность US Trys продолжит находиться в коридоре: по 10Y UST это 4.0-4.40% годовых. В случае, если новый ураган нанесет серьезный урон по нефтедобыче и цены на нефть вновь достигнут $70/барр., то доходность 10Y UST будет стремиться к нижней границе. Если же цены на нефть останутся на текущем уровне или начнут снижение, то уже достаточно быстро доходность достигнет отметки 4.40% годовых.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Газпром нефтехим Салават