Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[03.09.2007]  »‘  јлемар    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

Ѕуш пообещал помочь населению сохранить свои дома, но отказалс€ оказывать поддержку рыночным спекул€нтам. ѕрезидент —Ўј ƒжордж Ѕуш пообещал помочь люд€м, неспособным расплатитьс€ по ипотечным кредитам, сохранить свои дома, а также усилить защиту населени€ от грабительских условий кредитовани€. ƒж. Ѕуш за€вил, что позволит ‘едеральному управлению жилищного строительства, которое занимаетс€ страхованием ипотечных кредитов заемщикам с низким или средним доходом, гарантировать эти кредиты, что позволит им избежать лишени€ права выкупа заложенного имущества и рефинансировать кредит по более приемлемой процентной ставке.

‘–— "примет меры в случае необходимости", чтобы снизить негативное вли€ние кризиса финрынков на экономику —Ўј. ‘–— продолжает внимательно отслеживать ситуацию и будет действовать при необходимости, чтобы ограничить распространение на экономику страны проблем, которые могут продолжитьс€ на рынках. ƒальнейшее ужесточение условий кредитовани€, если оно продолжитс€, будет усиливать риск того, что кризис на рынке жиль€ станет более глубоким и длительным, чем ожидалось ранее. «а€влени€ главы ÷Ѕ свидетельствуют о том, что руководство ‘–— рассматривает все меры, которые могут быть прин€ты до ближайшего заседани€  омитета по открытым рынкам, намеченного на 18 сент€бр€, и, веро€тно, будут действовать дл€ уменьшени€ рисков замедлени€ темпов экономического роста.

Ѕазовые активы

¬ыступление главы ‘–— —Ўј Ѕена Ѕернанке охладило спрос на казначейские об€зательства Ўтатов. ¬месте с тем, восстановление фондового рынка привело к переключению внимани€ на более перспективные секторы финансового рынка. «а€влени€ ѕрезидента —Ўј ƒжоржа Ѕуша также способствовали выходу инвесторов из защитных активов. ƒоходность 10-летних об€зательств выросла до 4.52(+0.03)%.

–азвивающиес€ рынки

"јппетит" инвесторов к риску постепенно восстанавливаетс€, преимущественно за счет спекул€тивных стратегий. јктивность в долгах ≈ћ существенно сократилась, при этом больший объем сделок проходит по евробондам стран Ћатинской јмерики. —егмент российский выпусков выгл€дит более стабильно, однако спрэд –осси€'30 продолжает находитьс€ в диапазоне 140-150 б.п. —прэд EMBI+ составл€ет 223(-10)б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок приостановил ценовое снижение, ожида€ улучшени€ конъюнктуры рынка в начале мес€ца. “ем не менее, обороты по рублевым выпускам минимальны, а желание покупать просевшие выпуски пока невелико. ѕервые две недели сент€бр€ пройдут без существенных отвлечений ликвидности, при этом затишье на первичном рынке может оказать поддержку котировками.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность в начале новой недели продемонстрировала стремительное снижение, составив 657.9(-118.2) млрд руб. ќбвал средств в депозитах банков в ÷Ѕ до 205.7(-144.4) млрд руб. не смогло компенсировать увеличение средств на корсчетах, они выросли "всего" до 452.2(+26.2) млрд руб. Ќесмотр€ на снижение рублевой ликвидности, ставки рынка ћЅ  остаютс€ стабильными, однодневные кредиты обход€тс€ по 6-6.5% годовых. — началом сент€бр€ ожидаем стабилизации на денежном рынке. ¬ ближайшие 2 недели значительных отвлечений рублей не запланировано, к тому же поддержку рынку могут оказать поступлени€ бюджетных денег. ¬ то же врем€, суд€ по высоким краткосрочным ставкам российских NDF, которые достигают 7%,отток капитала со стороны нерезидентов продолжаетс€. —тавки LIBOR ($) показали рост вдоль всей кривой в среднем на 5б.п. 1M LIBOR составл€ет 5.72(+0.05)%, 12ћ LIBOR - 5.28(+0.07)%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок приостановил снижение, ожида€ улучшени€ конъюнктуры рынка в начале мес€ца. “ем не менее, обороты по рулевым выпускам минимальны, а желание покупать просевшие выпуски пока невелико. ѕервые две недели сент€бр€ пройдут без существенных отвлечений ликвидности, при этом затишье на первичном рынке может оказать поддержку котировками. —ектор государственных выпусков, начина€ с четверга, показывает слабые признаки восстановлени€. —нижение цен на дальние выпуски ќ‘« приостановилась, а спекул€тивные покупки стабилизировали ситуацию в секторе. ¬ "фишках" также наметилось выправление обстановки. Ќизкие ценовые уровни в р€де бумаг привлекают наиболее рисковых инвесторов, тогда как дл€ реализации долгосрочных стратегий обращающейс€ на рынке ликвидности попросту недостаточно. Ќесмотр€ на валютные интервенции ÷Ѕ –‘ с целью поддержани€ курса рубл€, продажи со стороны нерезидентов сохран€ютс€, но в меньших масштабах.

¬ начале сент€бр€ рынок рублевых об€зательств будет чувствовать себ€ более уверенно. ѕриход новых денег на рынок, а вместе с ними и крупных игроков должны привести к покупкам наиболее просевших выпусков. Ќормализаци€ внешних рынков, снижение ставок ћЅ  и отсутствие предложени€ на первичном рынке будут играть в пользу локального рынка.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ сегменте high yield продолжаетс€ лишь реализаци€ спекул€тивных идей. ¬ целом, активность по высокодоходным долгам минимальна, при этом отраслевые предпочтени€ достаточно размыты. “ак, в п€тницу, повышенным спросом пользовались выпуски финансового (–—’Ѕ 2, “ранс редитЅанк 2) и промышленных (”ћѕќ 2,  ировский з-д 1, ”ралвагонзавод 2).

ƒальнейшее развитие в ситуации будет зависеть от динамики выпусков первого уровн€. ¬ случае возобновлени€ ценового роста бенчмарок, высокодоходный сегмент будет находитьс€ в стороне, испытыва€ как дефицит идей, так и нехватку ликвидности.

»нвестиционные идеи

”   ора. —ли€ние с группой "’олидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровн€ 10.60% (-200 б.п.), к тому же высокий купон, установленный по выпуску, €вл€етс€ одним из самых высоких в секторе торговли.

Ќижне-Ћенское 3. ¬ыпуск торгуетс€ шире по спрэду относительно дебютного выпуска. —праведливый спрэд оцениваем на уровне 650 б.п., потенциал снижени€ доходности оцениваем в 40-50 б.п. от текущих цен.

јѕ -јркада 3. ¬ыпуск имеет спрэд к ќ‘« на уровне 850 б.п., тогда как предыдущие выпуски эмитента торгуютс€ со спрэдом не более 800 б.п., который, на наш взгл€д, €вл€етс€ справедливым. ѕотенциал снижени€ доходности по 3-му выпуску эмитента оцениваем на уровне 13.1%.

ћастерЅанк 2. ѕреми€ за вхождени€ выпуска ћастерЅанк 3 в котировальный список "ј1" ћћ¬Ѕ, на наш взгл€д, слишком завышена. јдекватный спрэд между двум€ выпусками эмитента оцениваем на уровне 150 б.п., справедлива€ доходность по выпуску составл€ет 10.4%.

јмурметалл 2. Ќеобоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску ћечел 2. —праведливый спрэд к ќ‘« оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к ћечел 2.   тому же, это предполагает сокращение доходности по выпуску јмурметалл 1 на 10-15 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: