ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок По итогам прошедшей недели курс евро существенно не изменился против доллара, составив 1,3628. Прошедшая неделя сопровождалась выходом важных новостей и интервью известных экономистов что, впрочем, не помешало рынку евро- доллар оставаться в своей «тихой гавани». Мы рекомендуем покупать евро против доллара с горизонтом инвестирования 2-5 месяцев. Мы считаем, что итогом происходящего процесса сужения спредов между ставками рефинансирования ФРС и ЕЦБ станет переток капитала из долларовых средств в активы, номинированные в евро, что повлечет за собой достижение европейской валютой новых максимумов.

На внутреннем валютном рынке индекс рубля к бивалютной корзине колебался около своих двухмесячных минимумов из-за продолжившейся тенденции бегства спекулятивного иностранного капитала с развивающихся рынков. Курс доллара по итогам недели составил 25,58 рублей (-14 копеек). Мы полагаем, что рубль возобновит рост как по отношению к доллару, так и корзине валют в среднесрочной перспективе. На предстоящую же неделю у нас нейтральный взгляд на рынок евро-доллар.

Денежный рынок На прошлой неделе банковскую систему продолжили терзать  проблемы с ликвидностью. Планка по объему задолженности перед Банком России по операциям прямого РЕПО на прошлой неделе редко находилась ниже отметки 200 млрд. рублей, а ставки на денежном рынке по первому кругу зашкаливали за 8%. Мы полагаем, что на предстоящей неделе ситуация на денежном рынке улучшится, а средние ставки МБК снизятся до 5- 6%. Мы также считаем, что кредитные организации погасят основной объем задолженности по операциям прямого РЕПО перед Банком России.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Доходность десятилетней ноты по итогам прошлой недели составила 4,53%, снизившись на 4 б.п. В первой половине недели поддержку рынку US Treasuries оказывало «бегство к качеству», причины которого кроются в уже набившем всем оскомину кризисе на рынке «subprime». Во второй – оказавшихся на удивление низкими цифр Core PCE (0,1%).

То, что остальные данные по американской экономике – личные доходы и расходы, индекс Chicago PMI, Factory orders, Mich Sentiment-Rev оказались выше прогнозов, ничуть не  смутило инвесторов. Они по-прежнему свято верили в понижение ставки рефинансирования ФРС на 0,25 б.п. на сентябрьском заседании (о чем красноречиво свидетельствуют данные рынка Fed Funds futures). На предстоящей неделе вновь запланирована публикация важных данных по американской экономике - индекса ISM, а также Nonfarm Payrolls.

Несмотря на достаточно внушительный набор данных макростатистики мы считаем, что инвесторы не станут предпринимать активных действий до заседания ФРС. Если же все-таки им и придется вновь ворочать своими портфелями, то побудят управляющих к этому, скорее, не цифры Nonfarm Payrolls, а новости о состоянии институтов, инвестировавших в рынок Subprime.

На прошлой неделе также состоялись выступление президента США Дж. Буша, посвященное плану Белого Дома по выводу из кризиса рынка рисковой ипотеки, а также речь главы FOMC Б. Бернанке, обнадежившего, что ФРС не «бросит кредитные институты в беде» что, впрочем, было ясно и без этого.

Российские еврооблигации Котировки российских еврооблигаций по итогам прошедшей недели составили 111% от номинала, прибавив 0,68 п.п. Спред к базовому активу практически не изменился, оставшись на уровне 140 б.п. На рынке долгов латиноамериканских «соседей» также не происходило заметных движений.

У нас нейтральный взгляд на рынок российских евробондов на предстоящей неделе. Хотя мы и не делаем основной упор на публикуемые в конце недели данные Nonfarm Payrolls, мы полагаем, что до выхода новостей инвесторы приостановят покупки активов Emerging Markets.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рынок рублевых долгов завершил прошедшую неделю разнонаправленным движением котировок. Рублевые облигации лихорадило от часто меняющегося настроения инвесторов и потоков капитала. При всем этом бедламе несомненным преимуществом пользовались бумаги, входящие в Ломбардный список Банка России.

Мы считаем, что на предстоящей неделе обстановка на облигационном рынке несколько улучшится в связи с ожидаемым снижением ставок МБК. Внешняя обстановка, скорее всего, будет стабильной.