Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[03.08.2006] Бобовников Андрей, Промсвязьбанк

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Базовые активы продолжают демонстрировать оптимизм. Доходность американских казначейских облигаций в среду медленно, но верно ползла вниз, UST-10 протестировали уже уровень 4,96% годовых. Еще неделю назад такой сценарий развития событий казался маловероятным. Однако надежда на неизменность ставки ФРС на заседании 8 августа крепнет в умах инвесторов день ото дня. В результате к утру четверга UST-10 торговались по доходности чуть выше 4,95%.

Российские евробонды на поводке своего спрэда послушно следовали за UST. Доходность России-30 по ходу дня опускалась ниже 6,07%. Вблизи этого уровня она сейчас и стоит. Текущую разницу в доходности между основными американским и российским индикативами на уровне 110-115 б.п. мы считаем адекватной до заседания ФРС. Но в случае, если оно принесет ожидаемый результат в виде паузы в цикле повышения ставок, вероятно его сокращение как минимум до 100-105 б.п. на фоне снижения рисков инвестирования в ЕМ и возможной коррекции в Treasuries что называется «на факте».

Сегодня ждем повышения ставки ЕЦБ с 2,75% до 3% и неизменности ставки Банка Англии на уровне 4,5%. Рынок же казначейских облигаций США будет занят мелкими спекуляциями на ожиданиях решения ФРС и, скорее всего, отреагирует вяло, хотя господина Трише послушает с определенным интересом. Участников интересует, сорвется ли с уст главы ЕЦБ кодовое слово «бдительность», означающее дальнейшее повышение ставки в обозримой перспективе, или же европейские денежные власти на время удовлетворят свои «ястребиные» аппетиты. Российские евробонды имеют некоторый запас прочности, но не имеют собственных идей. Так что сегодня ожидаем от них хождения за UST без существенного изменения спрэда.

Рынок ОФЗ-ОБР, вдохновленный позитивной динамикой базовых активов в первой половине дня, продолжил повышение. Хороший спрос наблюдался в дальнем сегменте. Так самая длинная ОФЗ 46020 прибавила в цене 20 б.п. А вот выпуск 46018 притормозил, подорожав всего на 4 б.п. В результате его спрэд к России-30 вырос на 3 б.п. до 71 пунктов. Аукцион по ОФЗ 25060, как и ожидалось, прошел «на ура». При номинальном объеме размещения 9 млрд. спрос составил 15 млрд рублей. Было удовлетворено заявок на 8,79 млрд. рублей. Средневзвешенная доходность составила 6,30%, что всего на 1 б.п. выше уровня закрытия предыдущих торгов. Назвать это премией язык не поворачивается. Отмечаем снижение оборота на «вторичке». Без учета аукционных сделок объем торгов составил 821 млн. рублей, что достаточно мало для середины недели. Возможно, это признак того, что после существенного роста последних дней рынок возьмет тайм-аут. Таким образом, на сегодняшних торгах ожидаем стабилизации. При этом потенциал к дальнейшему росту котировок сохраняется.
Доходности к погашению: в 2006-2007 гг. – 4,79- 5,66%, в 2008-2010 гг. – 5,68-6,27%, 2011-2036 гг. – 6,48-7,86%.

Рынок негосударственных облигаций вырос по итогам среды. Безоговорочными лидерами по рыночным оборотам (без учета РПС) были бумаги ФСК 2 и 3 выпусков, которые прибавили в цене 29 и 12 б.п. соответственно. Спросом пользовались облигации Москвы (39 и 44 выпусков) и Мособласти-6, подорожавшие на 6, 31 и 14 б.п. соответственно. В первом эшелоне спросом пользовались также Газпром-4 (+27 б.п.) и РЖД-6 (+30 б.п.). Во втором эшелоне отметим Центртелеком-4 (+41 б.п.) и Сибирьтелеком-6 и 7 (+30 б.п.и 26 б.п. соответственно), а также ГАЗ-Финанс (+30 б.п.). Ну а в третьем обращала на себя внимание продолжавшаяся в преддверии аукциона распродажа облигаций Марты-Финанс, которая, впрочем, происходила на символических оборотах. Всего в течение дня сделки совершались с 215 выпусками, из которых 110 выросли, а 58 упали в цене. На первичном рынке состоялось размещение 2-летнего займа объемом 300 млн. рублей с годовой офертой аптечной сети «Имплозия». Ставка полугодового купона составила 11,3% годовых. Выпуск был размещен полностью, для чего хватило 17 сделок. Сегодня на рынок выходит с третьим выпуском на 2 млрд. рублей вышеупомянутая Марта-Финанс. Организаторы ориентируют рынок на доходность к 1,5-годовой оферте на уровне 12,75-13%. Кроме того, с 3-летним займом на 1 млрд. рублей дебютирует компания «Фаэтон-Аэро-Финанс».