Ситуация на рынках

В понедельник на рынках сохранилась позитивная динамика, во многом связанная с итогами саммита ЕС. Изменить ее не смогли и крайне слабые данные по производственной активности в Европе и США. На рынках растет уверенность, что слабая макростатистика к новому смягчению монетарной политики со стороны крупнейших центробанков.

В результате, суверенные еврооблигации выросли в среднем на 0,5%, бумаги корпоративного сектора в среднем прибавили 0,2-0,4%.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов не показали единой динамики. S&P500 увеличился на 0,25%, Dow Jones опустился на 0,07 %. Бразильский индекс Bovespa вырос на 0,62 %.

Европейские индексы завершили предыдущий день ростом. FUTSEE 100 прибавил 1,25%, DAX поднялся на 1,24%, французский CAC 40 повысился на 1,36%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet опустился на 1,42%; Brent снизился на 0,47%. Сегодня Light Sweet торгуется по $84,48 (+0,87%); Brent стоит $98,23 (+0,91%). Спред между Brent и Light Sweet расширился до $13,75.

Драгоценные металлы показывают позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1605,45. Серебро выросло до $27,8425. Соотношение стоимости золота и серебра немного снизилось до 57,66.

Ключевая статистика:

Индекс цен производителей в Еврозоне (13:00);
Промышленные заказы в США (18:00).

Новости и статистика

Европа

Вчера были опубликованы окончательные данные за июнь по производственным индексам PMI в европейских странах. В целом по Еврозоне производственный индекс вырос до 45,1 п. против 44,8 п. согласно предварительной оценке.

Были также улучшены оценки показателей по Великобритании (с 45,9 п. до 48,6 п.) и по Германии (с 44,7 п. до 45,0 п.). Однако производственный индекс PMI по Германии остается весьма негативным, находясь на минимальном за последние три года уровне. Самые низкие значения производственного индекса PMI по-прежнему наблюдаются в Испании (41,1 п.) и Греции (40,1 п.).

Уровень безработицы в Еврозоне вырос в мае до 11,1%, аналитики же ожидали, что показатель останется на уровне предыдущего месяца – 11,0%. Немного снизилась безработица в Италии – 10,1% в сравнении с 10,2% месяцем ранее.

США

Признаки ослабления продолжает показывать промышленный сектор США. Индекс деловой активности в производственном секторе впервые за последние три года опустился ниже отметки в 50,0 п. и составил 49,7 п. в июне. Аналитики ожидали, что показатель снизится лишь до 52,0 п. с 53,5 п., наблюдавшихся в мае. Индекс новых производственных заказов снизился на 12,3 п. (с 60,1 п. в мае до 47,8 п. в июне).

В связи с началом летнего сезона позитивными вышли данные по строительному сектору США. Объем расходов в строительном секторе по итогам мая увеличился на 0,9%, быстрее, чем в апреле (0,6% согласно пересмотренным данным).

Новости эмитентов

Сегодня стало известно, что ММК расторг соглашение о покупке австралийской компании Flinders Mines Ltd. После того как суд отложил рассмотрение иска миноритарного акционера. Напомним, что в марте Арбитражный суд Челябинской области запретил исполнять решение Совета директоров ММК о покупке Flinders, после того как миноритарный акционер опротестовал это решение в связи с нарушением своих прав.

Мы полагаем, что эта ситуация позитивно отразится на кредитном профиле эмитента. ММК планировал потратить около $554 млн. на покупку Flinders. Таким образом, эмитент сможет существенно сократить инвестиционные затраты на этот год, что в условиях падения выручки позволит избежать роста долговой нагрузки, которая и так сейчас одна из самых высоких в секторе. Так коэффициент Чистый долг/EBITDA приближается к 3,5.

Российские еврооблигации

В понедельник на евробонды российских эмитентов сохранялся сильный спрос. Так, выпуск Россия-30 вырос на 0,4% и достиг 120,6% от номинала, а наиболее волатильный Россия-42 прибавил около 1,0%. На фоне растущей нефти продолжила снижаться и стоимость 5-летнего CDS на российский долг, вчера она достигла 220,5 б.п., тогда как в конце июня держалась в районе 250 б.п.

В бумагах корпоративного сектора лидерами стали евробонды банковского сектора, в особенности «длинные» бумаги ВЭБа, Сбербанка и Альфа-банка. Так, ВЭБ-25 взлетел на 0,8%, в районе 0,7% рост показали выпуски Альфа-банк-17 и Сбербанк-22. Ростом на 0,5-0,6% завершили день также Альфа-банк- 21 и Сбербанк-21.

В металлургическом секторе интерес сместился с привычных бумаг Северстали в сторону более высокодоходного ТМК-18 (+0,5%). В нефтегазовом секторе лидировал длинные бумаги Газпрома и ТНК- ВР, в частности ТНК-ВР-20 и Газпром-21 выросли на 0,4%. Бонды Северстали, Лукойла и Новатэка в среднем выросли на 0,3%.

Среди «коротких» выпусков лидировали Алроса-14 и ТКС-банк-14, который выросли на 0,2%.

На утро вторника на рынках складывается умеренно позитивный внешний фон. Выпуск Россия-30 растет на 0,15%, нефть Brent прибавляет 0,5% и торгуется вблизи максимумов за последние две недели. Продолжается рост и на европейских рынках.

Мы ожидаем сохранение позитивной динамики в большинстве еврооблигаций в преддверии заседания ЕЦБ, на котором, как ожидает большинство участников рынка, будет понижена базовая процентная ставка и, возможно, будет объявлено о новых стимулирующих мерах. Сохраняем наши краткосрочные рекомендации о покупке некоторых «длинных» бумаг металлургических компаний и банков.

Облигации зарубежных стран

Европа

На европейском рынке долга вчера не происходило существенных изменений. Доходности 10-летних бумаг Испании колебались вблизи 6,3% годовых.

Торговые идеи на рынке евробондов

В условиях роста, наблюдаемого сейчас, после довольно успешных промежуточных итого саммита ЕС, мы рекомендуем покупать:

- Евраз-15, Евраз-17 и Евраз-18 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться);
- ТМК-18;
- Номос-банк-19, Альфа-банк-17 и ВТБ-18
- Вымпелком-18 и Вымпелком-21;

Кроме того, мы сохраняем наши рекомендации по бумагам в рамках стратегии «buy&hold».

В секторе суверенных евробондов, мы рекомендуем евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 9,0% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

В банковском секторе нам интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-) Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 7,2% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 10,5%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Сред «коротких» выпусков банков первого эшелона, интересен выпуск Банк Москвы-15 (-Ва2/ВВ-), который торгуется со спрэдом к кривой доходности на уровне 90 б.п., несмотря на то, что риск Банка Москвы уже давно является по сути риском ВТБ.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 8,1%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 5,2% годовых.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,7% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 9,0% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Мы рекомендуем покупку «защитных инструментов» квазисуверенных эмитентов. На рынке рублевого корпоративного долга такими инструментами выступают: Газпром (выпуск А13), ВТБ (выпуски БО-5 и БО-7), РСХБ (выпуски 10-й серии и БО-5). Таким образом, мы советуем увеличить долю в портфеле облигаций госкорпораций с короткой дюрацией.

Среди прочих эмитентов, у которых мы не ожидаем возникновения проблем с погашением долга, мы выделяем короткие выпуски ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Башнефти. В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-1 и БО-2. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3, БО-5 и БО-6 и Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года.

На фоне повышения рейтинга МКБ от Fitch мы рекомендуем покупку выпуска БО-5 с погашением в июле 2014 года, который предлагает доходность выше 11,5% годовых. Учитывая кредитное качество банка, мы рекомендуем покупку этого выпуска для увеличения доходности портфеля ценных бумаг.