Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[03.07.2008]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия

СКОРО

В пятницу, 4 июля, Минфин РФ проведет доразмещение 3-х выпусков ОФЗ: ОФЗ-46020, ОФЗ-46022, ОФЗ-26200 объемом 5 млрд руб. каждый.

В текущем году ОГК-5 планирует разместить 4 выпуска биржевых облигаций общим объемом 8 млрд руб. Объем каждого выпуска составит 2 млрд руб., срок обращения – 1 год. Единственный рублевый выпуск компании торгуется с доходностью 9.02% годовых к оферте. Премия, которая потребуется планируемой серии размещений от ОГК-5 может составить 50–80 б.п.к дебютному выпуску облигаций.

СЕГОДНЯ

Внутренний рынок

В четверг ожидается активизация первичного рынка – состоятся аукционы по размещению облигаций Банка Петрокоммерц объемом 3 млрд руб., Наука-Связь на 400 млн руб. и облигаций Ярославской области на 2.2 млрд руб. На вторичке снижение продолжится, но уже более медленными темпами. Торговая активность ожидается на среднем уровне.

Внешний рынок

Сегодня ожидается решение ЕЦБ и Банка Англии по ставкам, а также данные по рынку труда и по активности в секторе услуг в США за июнь.

ВЧЕРА

Агентство Fitch подтвердило рейтинг России на уровне «ВВВ+» со стабильным прогнозом В обзоре агентства вновь звучат опасения институциональными недостатками и сложным деловым климатом. Отметим, что основные моменты уже были оглашены агентством на  конференции в конце мая, тем не менее далее приведем основные аргументы агентства, которые сдерживают повышение рейтинга:

• Макроэкономическая политика непоследовательна и малоэффективна: По оценкам агентства на фоне признаков перегрева экономики проводимая макроэкономическая политика похоже неспособна охладить экономику и сократить инфляцию до однозначных цифр; наблюдается ослабление налогово-бюджетной политики, реальные процентные ставки имеют отрицательное значение, а проводимая кредитно денежная и валютная политика – непрозрачна. Используемый Fitch макропруденциальный индикатор России находится на уровне "3", что свидетельствует о "высокой уязвимости" в случае системного банковского кризиса.

• Институциональные недостатки: невысокие показатели по Индикаторам качества государственного управления Всемирного банка и исследованию Всемирного банка по условиям ведения бизнеса указывают на институциональные недостатки и сложный деловой климат. Внимание, которое президент Медведев уделяет укреплению верховенства закона и институциональной системы может свидетельствовать о новом раунде структурных реформ. Однако влиятельные политические и деловые круги имеют сильные позиции отмечает агентство.

• Слабая диверсификация экономики: Несмотря на то, что высокие цены на сырьевые товары являются преимуществом для России, недостаточная диверсификация бюджетных и экспортных поступлений представляет собой фактор риска.

На наш взгляд шаги по диверсификации экономики проводятся уже несколько лет, и ускорение инвестиций способствует ускорению процесса. Оценка институциональных недостатков важна, но не помешала ряду стран попасть в рейтинговую категорию «А». По нашему мнению сохраняется высокая вероятность повышения суверенного рейтинга агентствами Moody’s и S&P.

Внешний рынок

Рынок находится в ожидании данных по экономике США за июнь, поэтому больших колебаний на рынке UST вчера не наблюдались. Российские еврооблигации не отреагировали на решение Fitch и спрэд по итогам дня составил 169 б.п.

Ориентир доходности 5-летних евробондов Промсвязьбанка (BB-/BB2/BВ-) на $150–200 млн с 3-летним пут-опционом составляет 10.75–11.0% годовых. Окончательный прайсинг, начавшийся в конце июня, по выпуску ожидается сегодня. Уже обращающиеся выпуски еврооблигаций банка (3 выпуска общим объемом $625 млн) на проходящее road-show нового евробонда реагировали ростом доходности от 20 до 100 б.п. в зависимости от дюрации – по всей видимости инвесторы провели подготовку перед своим участием в размещении. Мы находим объявленный ориентир доходности привлекательным, т.к. он предусматривает премию к сопоставимым по кредитному качеству и рейтингам еврооблигаций российских банков и финансовых организаций, которые торгуются соответственно в диапазоне 9.5–10.5% годовых. Отметим, что на внутреннем рынке Промсвязьбанк зарегистрировал 3 сопоставимых по объему и готовых к размещению выпуска по 5 млрд руб. ($210 млн) каждый.

Внутренний рынок

В среду, 2 июля, на долговом рынке наблюдалось в целом нейтральная динамика движения котировок. Давление продавцов ослабло. Многие участники рынка, нашли достигнутые ценовые уровни бумаг первого эшелона привлекательными для покупок, что и отразилось на ценовых индексах ММВБ. Вместе с тем, мы не считаем, что «дно» уже найдено, поэтому вполне вероятно, что снижение продолжится. Индексы CBI TR 3Y и CBI TR 5Y по итогам дня показали прирост на 0.03% и 0.07% соответственно и достигли 159.2 и 157.88 пунктов. Индекс RGBI по сравнению со значением на закрытие предыдущего дня вырос на 0.1% и составил 113.8 пункта

Суммарные остатки на корсчетах и депозитах выросли на 56.6 млрд руб. и составили 1064.2 млрд руб. Ставки МБК на в течение дня не превышали 3.5% годовых. Сальдо операций ЦБ РФ с банковским сектором было отрицательным на уровне 47 млрд руб.

Аукцион по размещению бумаг г. Москвы, намеченный на среду, был признан несостоявшимся – участники рынка, как и ожидалось, потребовали существенной премии в свете проходящей на рынке переоценки доходностей. Ухудшение конъюнктуры на внутреннем рынке отразилось и на дальнейших планах заимствования Москомзайма. По заявлению руководства Москомзайма, г-на Пахомова, аукционы будут отложены до середины августа месяца, а программа заимствования будет сокращена. Мы положительно оцениваем решение Москомзайма на время отойти в сторону от долгового рынка, предложение на первичке в первом-втором эшелонах и так обещает быть весьма существенным после прохождения уплаты ежеквартального НДС в июле.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: