СКОРО

В среду, 4 июня, состоятся аукционы по размещению Минфином 3-х и 15-летних ОФЗ на 6 и 11 млрд руб. соответственно. Мы ожидаем, что Минфин не пойдет на предоставление существенных премий и, таким образом, итоговый размещенный объем, скорее всего, составит 20–30% от первичного предложения.

В муниципальном секторе состоится размещение облигаций г. Москвы в объеме 5.6 млрд руб. Несмотря на прошедшие позитивные новости о сокращении программы заимствования города в текущем году, мы так же не ожидаем сильного спроса со стороны участников рынка из-за непривлекательной дюрации, и весьма умеренной ликвидности бумаг Москвы на вторичке, при этом ориентир по доходности по оценке Москомзайма составляет 7.3% годовых.

Гораздо более интересным обещает быть аукцион по размещению облигаций ВТБ 24-3 объемом 6 млрд руб. и годовой офертой. Бумаги финансового сектора ломбардного списка демонстрируют положительную динамику роста котировок, поэтому, на наш взгляд, стоит ожидать хорошего спроса и на первичке. Ориентир организаторов по доходности составляет 8.37–8.89% годовых к оферте, что предполагает премию к кривой ВТБ на 50-70 б.п.

Татфондбанк предложит инвесторам свой четвертый выпуск на 1.5 млрд руб. на три года с офертой через 1.5 г. Ориентир по доходности к оферте составляет 12.2–12.4% годовых, что соответствует доходности третьего выпуска Татфондбанка в первом квартале, но на текущий момент предполагает премию к котировкам 3-го выпуска около 100 б.п.

СЕГОДНЯ

Внутренний рынок

Сегодня мы ожидаем сохранение общего повышательного тренда. Торговая активность, вероятно, будет чуть ниже обычного уровня из-за предстоящих крупных размещений на первичке.

Внешний рынок

Сегодня АК БАРС Банк начинает road show своего третьего выпуска еврооблигаций. Банк планирует разместить бумаги в размере до $450 млн для поддержания роста кредитного портфеля. Выпуску уже присвоены рейтинги «ВВ» от Fitch и «Ва2» от Moody's.

ВЧЕРА

Внутренний рынок

На долговом рынке продолжился умеренный рост котировок. Поддержку рынку по-прежнему оказывают внутренние факторы – уровень рублевой ликвидности и перспективы дальнейшего укрепления национальной валюты. Интерес участников рынка по-прежнему сосредоточен в бумагах с дюрацией до 1–1.5 лет качественных эмитентов. Индекс корпоративных облигаций MICEX CBI TR 3Y вырос на 0.10% – до 159.49 пункта, а CBI TR 5Y вырос на 0.07% и со-ставил 160.27 пункта. Значение индекса госбумаг RGBI составило 114.12 пункта, снизившись, таким образом, на 0.18%.

Рублевая ликвидность в отличной форме – общий объем средств на корсчетах составил 880.4 млрд руб., показав прирост в 101 млрд руб. за день. Ставки на рынке МБК колеблются на уровне 3.50–4.25% годовых. Спрос на аукционах прямого РЕПО не превысил «традиционных» 6.4 млрд руб.

Розничная сеть Дикси опубликовала сильную отчетность за 1-й квартал, однако на рублевый выпуск Дикси это не оказало существенного влияния в связи с длинной дюрацией выпуска. Стоит отметить очень сильный рост сопоставимых продаж (+30% за год), выручка в долларовом выражении увеличилась на 48.6%. На текущий момент выпуск торгуется с дисконтом к бумагам Копейки, что фундаментально не обосновано.

Внешний рынок

S&P понизило ряд рейтингов инвестбанков и тем самым нарушило самоуспокоеность рынка вновь напоминая о кризисе. Рейтинг Morgan Stanley был понижен до «A+» с «AA-», рейтинги Merrill Lynch и Lehman Brothers: до «A» с «A+». Из четырех крупнейших инвестбанков США только рейтинг Goldman Sachs («АА-») остался на прежнем уровне, но прогноз рейтингов всех перечисленных банков остается негативным. Аналитики S&P вновь напомнили, что кризис далек от завершения, а впереди еще списания плохих долгов, хотя скорее всего в значительно более умеренном объеме нежели в последние два квартала. Отметим, что рейтинги от Fitch и Moody’s находятся на 1-2 ступеньки выше, поэтому в ближайшее время не исключена очередная волна снижения по итогам второго квартала.

Еще до объявления решения S&P вышли данные по производственной активности в США за май. Индекс ISM Manufacturing в мае увеличился до 49.6 пункта с 48.6 пункта месяцем ранее, а ожидалось ухудшение до 48.5 пунктов. На наш взгляд общий индекс ошибочно создает впечатление о стабилизации производства. На самом деле количество невыполненных заказов в мае резко снизилось (до 46 пунктов), что предполагает снижение активности в следующем месяце. Ценовая компонента индекса также увеличилась, в очередной раз напоминая об инфляции. Тем не менее, вчера на волне бегства в качество инфляционные страхи уступили и доходность UST10 понизилась за день на 10 б.п. а сегодня уже вернулась на уровень прошлого вторника (3.92%). RUS30 пока не отреагировала на рост цен treasuries и соответственно спрэд расширился до 155 б.п. Мы ожидаем постепенное сужение спрэда до 140 б.п., однако отметим, что в ближайшее время негативные новости по США весьма вероятны, в частности данные по ISM non-manufacturing по нашим оценкам будут слабее ожидания и мы полагаем, что показатель составит 50 пунктов против ожидающихся 51 п. по опросу Bloomberg. Наша оценка основана на данных по накопленным заказам в секторе за прошлый месяц.