Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[03.06.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов.
Ќачавша€с€ вчера публикаци€ данных по рынку труда смогла приостановить рост Treasuries. ќкончательные данные показали, что в первом квартале производительность труда выросла на 2.9%, хот€ рынок ожидал рост до 3%. Ќо наибольшее значение дл€ рынка возымели данные о росте стоимости рабочей силы, котора€ при повышении в четвертом квартале на 2.2% и аналогичных ожидани€х выросла в первом квартале на 3.3%.

 роме того, в апреле заказы предпри€тий выросли на 0.9% (ожидани€ 1.1%), при этом мартовское значение было пересмотрено с 0.1% до 0.7%. ¬ преддверии сегодн€шних данных по рынку труда негативна€ динамика в первичных обращени€х за пособи€ми по безработице не оказала вли€ни€ на рынок (+350 тыс., ожидани€ +325 тыс.). ¬ итоге доходность 10-летних бумаг выросла на 2 б.п. до 3.91%, доходность 2-летних выросла на 5 б.п. до 3.53%.

—толь значительное увеличение стоимости труда подтверждает наше мнение, что пока преждевременно говорить о возможности ‘–— сместить акцент с проблемы поддержани€ ценовой стабильности на проблему замедлени€ экономического роста, и в этой св€зи вр€д ли регул€тор изменит свою политику повышени€ ставки в ближайшие мес€цы.

—егодн€ на рынок продолжит поступать информаци€ от ƒепартамента труда, основное внимание будет приковано к количеству созданных рабочих мест в мае, ожидани€ рынка наход€тс€ на уровне 175 тыс.

–азвивающиес€ рынки.
–азвивающиес€ рынки в четверг в полной мере отыграли рост базовых активов на этой неделе, что привело к сужению спрэда EMBIG на 6 б.п. до 361 б.п. Ћидерами стали бумаги “урции, сократившие спрэд на 299 б.п., латиноамериканские рынки выгл€дели также достаточно уверенно: Ѕразили€ сократила спрэд на 9 б.п., ¬енесуэла - на 8 б.п.

–оссийский сегмент
. ¬ то врем€, как основные развивающиес€ рынки возвращаютс€ к прежним уровн€м, российские бумаги достигают новых вершин: –осси€-30 выросла на 74 б.п. 111.67-112% (YTM 5.56%), таким образом спрэд к 10-летним Treasuries сузилс€ до исторического минимума 165 б.п. —прэд EMBIG Russia сократилс€ на 9 б.п. до 164 б.п., при этом отрицательна€ разница спрэда с ћексикой увеличилась до 19 б.п.

¬ корпоративном секторе наблюдалс€ рост практически по всем спектру бумаг. Ћидерами роста стали бумаги ¬“Ѕ: ¬“Ѕ-15 (+187 б.п., 102-102.5%, YTM 6.67%) и ¬“Ѕ-11 (+163 б.п., 108-109.5%, YTM 5.69%). јкселератором роста бумаг ¬“Ѕ стала новость о решении правительства создать на базе банка международную финансовую группу путем вливани€ 42 млрд. р. на покупку долей в 5 российских заграничных банках. ѕомимо бондов ¬“Ѕ показал значительный рост и —бербанк-15, выросший на 112 б.п. до 100.625-101.375% (YTM 5.89%).

»так, российский спрэд достиг новых минимумов, с которых дальнейший рост, на наш взгл€д, будет продолжатьс€ и далее до уровней 150-160 б.п., однако мы не исключаем, что в краткосрочной перспективе возможны его локальные расширени€. “ем не менее, мы позитивно оцениваем дальнейшие перспективы российского рынка и рекомендуем использовать возможные расширени€ спрэда выше 170 п. дл€ его покупки. ¬ корпоративном секторе —бербанк-15 выполнил свою цель роста, вплотную приблизившись к суверенной кривой, поэтому мы рекомендуем фиксировать в нем прибыль. „то же касаетс€ ¬“Ѕ-15, то на фоне вчерашней новости пока, на наш взгл€д, в нем существует, хоть уже и не большой, потенциал снижени€ доходности пор€дка на 20-30 б.п., поэтому по нему мы пока сохран€ем рекомендацию к покупке. ќстальные наши предпочтени€ остаютс€ без изменений: мы считаем недооцененными бумаги ¬ымпелкома, “Ќ , √ћ  Ќорникел€ и ¬Ѕƒ.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


Ќа фоне веры участников рынка в неспособности текущих колебаний евро на FOREX оказать долгосрочное вли€ние на будущую динамику курса рубл€, удержавшей рынок рублевого долга от каких-либо заметных продаж в первую половину недели, вчерашн€€ коррекци€ доллара на мировом рынке после стремительного роста в предыдущие дни стала позитивным сигналом дл€ рублевых облигаций.

ѕокупки вчера наблюдались практически по всему спектру бумаг. ¬ первом эшелоне выросли в цене облигации ‘—  (+20 б.п.), Ћукойла (+35 б.п.), ћособласти-5 (+20 б.п.), ћосквы-39 (+15 б.п.). »з числа выпусков второго эшелона спросом в корпоративном сегменте пользовались облигации —ибирьтелекома-4 (+18 б.п. по последней сделке), “ћ -2 (+25 б.п.), ”–—»-4 (+10 б.п.).

¬ субфедеральных бумагах в центре внимани€ инвесторов оказалс€ 2-ой выпуск Ќижегородской области: бумага прибавила в стоимости 25 б.п., доходность к погашению опустилась до 10.23% годовых. ћы полагаем, что 2-ой выпуск Ќижегородской области недооцениваетс€ рынком, как по отношению к другим субфедеральным выпускам с близкой дюрацией и доходностью, но €вно уступающим в кредитном качестве, так и по отношению к первому выпуску эмитента, торгующемус€ с доходностью 9.09% годовых: преми€ в доходности в 114 б.п. за большую дюрацию 2-го выпуска представл€етс€ чрезмерной. ƒл€ сравнени€, разница в доходности между 4-ой и 3-ей сери€ми ярославской области также составл€ет 114 б.п., при том что разница в дюрации по сравнению с выпусками Ќижегородской области вдвое больше (814 дней против 390 дней). ћы полагаем, что в среднесрочной перспективе данна€ неэффективность будет устранена рынком и рекомендуем облигации Ќижегородской области-2 к покупке.  роме того, довольно привлекательно на текущих уровн€х доходности (10.32% к погашению) смотритс€ выпуск „увашии, также имеющий потенциал сужени€ спрэда к базовой московской кривой доходности.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: