Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

После недельного падения казначейских облигаций США на вчерашних торгах котировки пошли вверх – на первый план для инвесторов вновь вышли проблемы в экономике страны. Таким образом, рынок акций и treasuries двигаются в противофазах – как только новая порция негативных макроэкономических новостей обрушивается на инвесторов, они переводят свои средства в «безопасный» инструмент в виде UST. В результате вчера доходность UST’10 снизилась на 16 б.п. – до 2,86%, доходность UST’30 - на 10 б.п. – до 3,61%. После сообщения накануне о финансовой помощи AIG в размере $30 млрд., страховая компания объявила о рекордных убытках в размере $99,29 млрд. за 2008 финансовый год. Также не добавило оптимизма инвесторам и заявление миллиардера У. Баффета о том, что американская экономика в 2009 г. будет находиться на грани краха. Макроэкономическая статистика также подтверждает продолжение рецессии в экономике США - опубликованный индекс деловой активности в промышленности, который в феврале 2009 г. составил 35,8 пункта, указывает на ее спад. Кроме того объем затрат на строительство в США в январе 2009 г. снизился на 3,3% - до $986,2 млрд., что стало самым низким показателем с июня 2004 г. Торги treasuries на этой неделе снова обещают быть волатильными – сегодня мы ожидаем коррекцию UST – инвесторы опасаются, что помощь AIG и другим финансовым компаниям вынудят Правительство на выпуск новых траншей долговых обязательств США. Также ожидается, что 5 марта Министерство финансов объявит параметры новых аукционов UST’10 и UST’30, которые должны состояться на следующей неделе. На ход торгов может повлиять и позитивное заявление Всемирного Банка, что основной этап глобальной рецессии уже пройден и к концу года может начаться рост. На фоне этого заявления инвесторы вновь могут начать покупки подешевевших акций, выходя из UST.

Суверенные еврооблигации РФ

В понедельник котировки суверенных еврооблигаций РФ консолидировались на достигнутых уровнях после недельного падения. Доходность выпуска Rus'28 снизилась на 1 б.п. до 9,79%, при этом доходность Rus’30 увеличилась на 23 б.п. – до 9,94%, наверстывая отставание от Rus'28. Соответственно, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 40 б.п. – до 707 б.п. вследствие разнонаправленного движения котировок. Мы считаем, что в ближайшие дни возможна техническая коррекция евробондов РФ, однако стабилизация котировок возможна только после решения вопроса о рефинансировании / погашении госдолга Украины перед МВФ.

Корпоративные еврооблигации

В секторе корпоративных еврооблигаций на торгах в понедельник наблюдалась достаточно спокойная ситуация при разнонаправленном движении бумаг. Понижение прогноза по рейтингу ТМК агентством S&P вызвало достаточно сдержанную реакцию инвесторов – по итогам торгов доходность ТМК-9 выросла всего на 64 б.п. В целом, на фоне новой волны снижения курса рубля возможно возобновление покупок валютных корпоративных евробондов.

Торговые идеи

Еврооблигации с погашением в 2009 г. выглядят перекупленными, в связи с чем мы рекомендуем обратить внимание на бумаги 2010 г. с доходностью выше 10% - по мере погашениябумаг 2009 г. спрос будет перемещаться именно в этот сегмент рынка.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

В понедельник оборот торгов несколько увеличился, превысив 100 млн. руб. - объем сделок за торговый день составил 138 млн. руб. Однако после завершения месяца число торгуемых выпусков вновь сократилось, составив 7 выпусков ОФЗ.

Практически все сделки проходили в ОФЗ с погашением в 2009 – 2011 гг. При этом 85% дневного оборота пришлось на покупки в коротких ОФЗ 25060 и ОФЗ 27026.

Мы ожидаем, что в ближайшей перспективе торги в секторе ОФЗ продолжат идти при сформировавшейся тенденции.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Оборот торгов в секторе корпоративных и субфедеральных бумаг в понедельник после активных покупок на прошлой неделе снизился на 34% - до 5,5 млрд. руб. Объем сделок РЕПО также сократился на 24% - до 10 млрд. руб. При этом на рынке наблюдалось разнонаправленное движение котировок.

По итогам торгового дня лидерами по объему торгов в РПС стали короткие облигации НОМОС, 09 (1,5 млрд. руб.) и НОМОС, 07 (0,8 млрд. руб.) – бумаги банков с достаточно высоким кредитным качеством продолжают пользоваться спросом для привлечения средств в ЦБ. Также в лидерах торгов продолжают удерживаться бумаги Москвы, МТС, ВТБ, Петрокоммерца.

Падение котировок облигаций Мечела на 4,7% вызвала публикация отчетности компании по РСБУ. В частности, в III и IV кварталах 2008 г. компанией был получен чистый убыток в размере 10,8 и 13,2 млрд. руб. соответственно. Однако мы считаем, что РСБУ отчетность компании не может быть в полной мере использована для оценки реальных консолидированных финансовых результатов Группы Мечел.

Заметные объемы торгов по облигациям Салаватнефтеоргсинтеза мы связываем с сообщением о приобретении в декабре 2008 г. 50% акций эмитента за 20,96 млрд. руб. Газпромом. В результате Группа «Газпром» увеличила свою долю в компании до 90,3%.

Сегодня должно состояться погашение выпуска Лебедянский, 02 (1,5 млрд. руб.), а также оферта по облигациям Искрасофт, 02 (300 млн. руб.). Кроме того, на сегодня должны быть выплачены купоны на общую сумму 1,2 млрд. руб.

На торгах вчера стали заметны первые признаки назревающей коррекции в сегменте ликвидных бумаг I – II эшелонов – было заметно появление значительных объемов предложений на продажу бумаг, хотя и по достаточно высокой цене. Это говорит о том, что инвесторы уже морально готовы зафиксировать прибыль. Очередное снижение цен на энергоносители и ослабление курса рубля к корзине валют может стать катализатором фиксации прибыли.