ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

Евро вырос по итогам прошлой недели более, чем на 3,7 цента против доллара - 1,5173, обновив исторические максимумы (1,5238). Инвесторы активно продавали американскую валюту из-за продолжения публикации данных, свидетельствующих о наличии серьезных проблем в американской экономике и выступлений представителей ФРС, говоривших примерно то же самое. Евро же черпал силу из данных макростатиктики Германии, свидетельствовавших о неожиданном оживлении крупнейшей экономики Еврозоны.

На предстоящей неделе запланирована публикация важных макростатистических данных как в Америке, так и Европе. Мы не беремся предсказать динамику курса евро на предстоящей неделе. Рынок очень сильно разбалансирован, поэтому возможно как продолжение восходящей динамики вплоть до 1,54-1,55, так и коррекции евро против доллара. В среднесрочной же перспективе, на наш взгляд, курс евро снизится против доллара.

Денежный рынок

На прошлой неделе кредитные организации платили НДПИ, акцизы и налог на прибыль, что вызвало рост средних ставок межбанковского рынка. Среднее значение ставки MIACR (overnight) составило 6,00% по сравнению с 4,32% неделей ранее. Сума остатков средств на корсчетах и депозитах по итогам прошедшей недели составила 714,3 млрд. рублей, объем операций прямого РЕПО с Банком России - 198 млрд. рублей.

На прошлой неделе после длительного перерыва возобновились продажи долларов Центробанку, что помогло снизить пиковые нагрузки на банковскую систему во время уплаты налогов. На наш взгляд, продажи долларов происходили под влиянием нескольких факторов: накопившейся долларовой ликвидности у крупных экспортеров, рекордными темпами падения доллара против евро на международном валютном рынке, а также ростом толерантности иностранных инвесторов к рискам в первой половине недели.

Мы считаем, что ситуация на межбанковском рынке улучшится на предстоящей неделе, однако ставки все еще будут оставаться повышенными. С началом нового месяца потребность банковской системы в ресурсах, как правило, бывает гораздо ниже, чем в последние дни уходящего месяца. Кроме этого, мы не исключаем продолжения поступления ликвидности с валютного рынка.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Ставка десятилетней ноты по итогам прошлой недели упала на 39 б.п. до 3,53%. Данные американской макроэкономической статистики, публикуемые на прошлой неделе, оказались хуже прогнозов инвесторов. Бегство в качество также было вызвано публикацией банком UBS прогноза, что объем потерь во всей финансовой индустрии вследствие разразившегося кризиса составит $600 млрд.

В итоге инвесторы стали дисконтировать агрессивное понижение ставки рефинансирования ФРС, вплоть до 2,25% (-75 б.п.) на предстоящем мартовском заседании. Мы же полагаем, что понижение ставки на 75 б.п. еще не «в кармане». Единственный фактор, который может остановить FOMC - это угроза инфляции, о чем свидетельствуют последние полученные данные.

На предстоящей неделе запланировано много важной макростатистики, включая публикацию индексов ISM и Nonfarm Payrolls. Мы не беремся судить, насколько глубоко может продлиться ралли на рынке US Treasuries, однако в среднесрочной перспективе ждем «остывания» рынка UST10 и роста доходности до 3,70-3,80%.

Российские еврооблигации (Russia30)

Котировки российских евробондов подросли по итогам прошедшей недели, составив 114% от номинала (+25 б.п.). Спред доходности к базовому активу расширился до 194 б.п. На наш взгляд снижение ставки базового актива окажет на предстоящей неделе позитивное влияние на динамику российских евробондов. Инвесторы также могут продолжить покупки России30 благодаря высоким ценам на нефть и окончанию президентских выборов (снижению имевшихся политических рисков).

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На прошлой неделе на рынке рублевых долгов наметились признаки стабилизации, а у инвесторов появился интерес к длинным выпускам. Позитивное влияние, на наш взгляд, оказал комплекс факторов – рост котировок российских евробондов, позитивная динамика цен на нефть, возобновившийся приток капитала.

В то же время, ситуация в рублевом долговом сегменте остается непростой. Кредитные организации несут большой объем задолженности перед Банком России, да и толерантность инвесторов к риску может измениться к худшему при неблагоприятном развитии обстоятельств. Мы, однако, не исключаем на предстоящей неделе осторожных точечных покупок в наиболее недооцененных бумагах. В целом же мы не ждем существенных ценовых изменений.

На предстоящей неделе запланировано размещение нескольких облигационных выпусков, наиболее крупные из которых - Вимм-Билль-Данн объемом 5 млрд. рублей, Трансконтейнер, объемом 3 млрд. рублей, Макромир-Финанс объемом 1 млрд. рублей.

Мы полагаем, что эмитенты могут предоставить солидную премию, и считаем, что участие в размещении облигационного займа компании Вимм-Билль-Данн могло бы быть интересным.