СКОРО

Во вторник ожидаются размещения выпусков облигаций Макромира и ТрансКонтейнера. На предстоящей неделе ожидается достаточно большой объем предложений на первичке – общий объем в негосударственном секторе составит порядка 15.5 млрд руб. Наиболее крупные из размещаемых выпусков – выпуски облигаций г. Москвы и ВБД – по 5 млрд руб. каждый и выпуск ТрансКонтейнера на 3 млрд руб. На вторичном рынке мы не ожидаем значительного изменения в направлении рынка, хотя вполне вероятны покупки коротких бумаг перепроданных выпусков первого-второго эшелонов.

Среди важной статистики на текущей неделе на внешнем рынке отметим, что данные по сектору услуг в США за февраль ожидаются в среду, в четверг ЕЦБ и Банк Англии проводят заседания по ставкам, а в пятницу будет опубликована статистика по занятости в США за февраль (non-farm payrolls).

СЕГОДНЯ

Сегодня выходят данные по строительному сектору США за январь и деловой активности в промышленном секторе (ISM manufacturing) за январь. По опросу Bloomberg ISM manufacturing ожидается на уровне 48.5 пунктов по сравнению с 50.7 п. в январе. Напомним, что значения ниже 50 указывают на снижение активности.

ВЧЕРА

СИБУР: 120 млрд руб. на покупки в Татарстане и не только.

Компания СИБУР приняла решение о размещении по закрытой подписке четырех 7-летних выпусков облигаций на 120 млрд руб. (около $5 млрд). Объем каждого выпуска составит 30 млрд руб. Средства, привлеченные в результате размещения, планируется направить на новые приобретения в отрасли нефтехимии. Среди потенциальных объектов для покупки называются (по информации газеты Ведомости) ведущие предприятия отрасли в Татарстане – Казаньоргсинтез, Нижнекамскнефтехим. Кроме того, не исключены покупки зарубежных активов.

На наш взгляд рыночного механизма для размещения такого объема в условиях имеющейся конъюнктуры на долговом рынке не существует. Поэтому, скорее всего, будет реализована схема, по которой выкуп осуществит основной акционер компании, Газпромбанк. Имеющиеся высокие кредитные рейтинги компании, Ba2/BB/BB, позволят привлечь банку денежные средства под залог долговых бумаг СИБУРа.

В настоящее время на публичном рынке долга обращается лишь один выпуск СИБУРа на 1.5 млрд руб. с доходностью 7.64% годовых. Из потенциальных объектов для покупок лишь Казаньоргсинтез представлен на рынке еврооблгаций выпуском на $200 млн. доходность последнего в настоящее время составляет 9.49% годовых, дюрация 3.1 г.. Таким образом у бумаг еврооблигационного выпуска, в случае подтверждения интереса со стороны СИБУРа, появляется потенциал для снижения доходности примерно на 140–160 б.п. Напомним, что основными акционерами СИБУРа являются структуры Газпрома – Газпром- банку принадлежит 70% -1 акция компании, а УК "Лидер – 25% +1 акция, около 5% акций находится на балансе холдинга в рамках реализуемой опционной программы.

Внутренний рынок:

Очередная неделя снижения. На прошедшей неделе динамика котировок бумаг на рублевом долговом рынке оставалась отрицательной. Лишь в конце недели на рынке появился осторожный спрос, вызванный новыми, привлекательными, уровнями цен на бумаги первого-второго эшелонов корпоративного сектора и ОФЗ. За неделю индексы долгового рынка ММВБ показали небольшой рост – индекс корпоративного сектора вырос на 0.05% и составил 99 пункта, а индекс госбумаг на 0.84% – до 115.41 пунктов.

Денежный рынок – все впереди. Налоговые выплаты во вторник и четверг негативно воздействовали на общий уровень рублевой ликвидности. Совокупный объем средств на корсчетах и депозитах в ЦБ несколько повысился с 673 млрд руб. до 713 млрд руб. Ставки на рынке МБК также подросли в среднем до 6.5–7.5% годовых. Спрос на аукционах прямого РЕПО вырос до 198 млрд руб. В ближайшие месяцы напряжение на денежном рынке будет возрастать, виной тому станут ежеквартальные налоговые платежи и большой объем выплат в секторе долговых еврооблигаций.

Первичный рынок: предложение без спроса. На первичном рынке корпоративного сектора состоялось 2 размещения – облигаций ВИА АИЖК на 10.7 млрд руб. и выпуска СтройАльянса объемом 600 млн руб. Оба размещения вряд ли можно назвать рыночными. АИЖК выкупил весь объем своего выпуска, а ставка первого купона бумаг класса «А» ВИА АИЖК составила 8.5% годовых. Купонная ставка выпуска СтройАльянса составила 10.5% годовых.

Внешний рынок

В пятницу ряд выход данных по США спровоцировал новая переоценку рисков. Ценовой индекс потребительских расходов (РСЕ) в январе вырос до 3.7% г/г с 3.6% в конце прошлого года. Предпочитаемый ФРС индикатор инфляции, базовый индекс РСЕ, остался на уровне 2.2% г/г, прибавив 0.3% за месяц. Инфляция остается повышенной, однако в краткосрочном периоде негативная статистика по сектору производства, услуг и безработица будет поддерживать котировки treasuries.

Возвращаясь к данным, которые вышли в США в пятницу, в январе рост расходов (+0.4%) снова превысил рост личных доходов (+0.3%) и оказался в два раза больше, чем ожидалось. В текущем состоянии экономического цикла в США, на наш взгляд, опережающий рост расходов противоречит ожиданиям дальнейшего снижения цен на дома и роста безработицы, и доказывает, что монетарные стимулы ввиду снижения ставки ФРС не решают фундаментальные проблемы – долги увеличиваются, нестабильное состояние сохраняется.

В дополнение к фундаментальной статистике, конъюнктурные индикаторы (индекс доверия потребителей и региональный показатель активности производителей на Среднем Западе), добавили негатива на рынок. По итогам недели доходность UST2 понизилась на 40 б.п. а доходность UST10 упала на 29 б.п. Согласно динамике фьючерсов, вероятность снижения ставки ФРС на 75 б.п. на предстоящем заседании 18 марта увеличилась до 68%, а неделю назад составляла всего 2%. Вероятность снижения на 50 б.п. составляет 32%.

Вкратце:

• НОВАТЭК начал синдикацию дебютного 3-летнего кредита на $800 млн под LIBOR +125–150 б.п.
• ЛУКОЙЛ во 2-м квартале планирует привлечь 5-летний синдицированный кредит на $1 млрд.
• СУ-155 выкупило по оферте 37% облигаций (или 1.1 млрд руб.) от объема своего третьего выпуска.