Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка договых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка договых инструментов

[03.03.2006] ГК "РЕГИОН"

ЭКОНОМИКА.

Наиболее интересным событием дня стало вчерашнее заседание Европейского Центробанка. Как мы и ожидали, ключевая ставка рефинансирования была повышена на 25 б.п. до 2,50%. В своем выступлении председатель ЕЦБ Ж-К.Тришет повысил прогноз темпов инфляции на 2007 г.

По нашим оценкам, к концу 2006 г. ключевая ставка рефинансирования в Еврозоне может быть повышена на 50 б.п. до 3,00%. Рост количества первичных заявок на получение пособий по безработице составил 294 тыс., что оказалось немного выше ожиданий. Считается, что только рост, превышающий отметку 300 тыс., создает давление на рынке труда.

Министерство финансов опубликовало проект федерального бюджета на 2006-2008 гг., пересмотренный в связи с ростом цен на нефть.Официальный прогноз цены на нефть марки Urals был увеличен до $51 за баррель в 2006 г. и $46 за баррель в 2007-2008 гг. по сравнению с $45 и $36 за баррель соответственно. В связи с этим прогнозируемые доходы бюджета увеличились на 560,1 млрд. руб. в 2006 г., 738,8 млрд. руб. в 2007 г. и 806,5 млрд. руб. в 2008 г.Пересмотренные показатели предполагают рост бюджетного профицита в нынешнем году с 3,2% ВВП до 5,0%ВВП.

ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК.

Данные ЦБ по ликвидности сегодня утором показывают небольшое снижение остатков средств на корсчетах банков (на 3,6 млрд. руб. до 306,0 млрд. руб.), при этом сальдо операций ЦБ выросло на 65,3 млрд. руб. Сделки на ММВБ по курсу RUB/USD вчера заключались в узком диапазоне 28,01-28,03. Относительно предыдущего дня курс укрепился на 0,01%, что было обусловлено укреплением евро на мировом рынке. Как мы и предполагали, рост процентных ставок в Еврозоне оказал поддержку курсу евро, который вырос до отметки 1,2045. В среднесрочной перспективе мы ожидаем укрепления курса евро против доллара до отметки 1,25. В среднесрочной перспективе мы ожидаем укрепления курса рубля до отметки 27,80.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

Повышение процентных ставок в Европе спровоцировало снижение цен американских долговых инструментов. Негативный настрой рынку добавили данные по объемам продаж в некоторых розничных сетях. Снижение американских госбумаг повлекло за собой снижение бумаг на развивающихся рынках. Правда, спрэд, российских облигаций к американским остался практически неизменным.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

В четверг активность инвесторов на вторичном рынке муниципальных и корпоративных облигаций несколько снизилась на фоне отсутствия единой тенденции в движении цен, что можно объяснить прошедшими первичными аукционами на общую сумму около 9 млрд. рублей. Также следует отметить низкую активность в бумагах первого эшелона на фоне повышения доходности долгов на мировых рынках и еврооблигаций РФ после повышения ставок ЕЦБ. Оборот торгов по корпоративным облигациям снизился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 777 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и 2,87 млрд. руб. в РПС, при этом около 45% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты (51-57 млн. руб.) наблюдались по выпускам: Сатурн и ЦТК-4 (+0,02 и +2,18 п.п.). Кроме того, порядка 33-40 млн. руб. составили обороты по выпускам: Инком-Лада (+0,01 п.п.), Союз-1 (-0,09), Газпром-6 (-0,13).

На рынке муниципальных облигаций оборот составил около 441,5 млн. руб. и 1,13 млрд. руб. в РПС, из которых около 64% пришлось на подешевевшие облигации. Наибольшие обороты были зафиксированы по облигациям: Мос.обл.-5 (155 млн. руб., 0,23 п.п.). Порядка 33 млн. руб. составили обороты по 1 и 2 выпускам Нижегор.обл. (0,0 и +0,1п.п. соответственно).

2 марта на ФБ ММВБ состоялось размещение 4-х выпусков корпоративных облигаций, из которых выпуски Мосэнерго-2 (5 млрд. руб.), МИА-3 (1,5 млрд.) и Амурметалл-1 (1,5 млрд.) были размещены полностью, МК в Сокольниках-1 (1 млрд.) - чуть более 75%. Ставка первого купона по облигациям Мосэнерго-2 была утверждена в размере 7,65% годовых, что совпало с нашим прогнозам. В ходе конкурса по размещению выпуска МИА-3 спрос составил более 2,086 млрд. руб. Диапазон заявок по купону - 9,0% - 9,7% годовых. Эмитентом принято решение об установлении ставки 1-6 купонов в размере 9,4% годовых. Эффективная доходность выпуска к оферте через 1,5 года составила 9,74% годовых. Ставка первого купона облигаций Мельничный комбинат в Сокольниках была определена в ходе конкурса в размере 11,5% годовых, что соответствовало верхнему уровню прогнозов организаторов. Ставка 1 купона по облигациям Амурметалл была определена в размере 9,8% годовых, что совпало с нашим прогнозом. Кроме того, на СПВБ состоялось размещение облигаций ВМК-Финанс-1 объемом 200 млн. руб. В процессе размещения облигаций было подано 867 заявок на сумму 210,169 млн. руб. по номиналу. По результатам конкурса эмитентом была установлена процентная ставка по первому купону в размере 13,5% годовых. Эффективная доходность к полуторагодовой оферте составила 14,2% годовых. Сегодня, на фоне укрепления рубля и относительно стабильной ситуации с рублевой ликвидностью и ставками МБК мы ожидаем повышение интереса к рублевым облигациям и плавное повышение большинства бумаг. Росту цен будут способствовать предстоящие выходные дни и более короткая неделя, а также отсутствие крупных первичных размещений в ближайшее время.

ПЕРВИЧНЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ.

Сегодня состоится размещение дебютного выпуска облигаций Метзавода им. А.К.Серова. Объем выпуска - 2 млрд. руб. по номиналу, срок обращения - 3 года. Мы оцениваем справедливую доходность к погашению выпуска метзавода им. А.К.Серова-1 на уровне 9,25-9,50%.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ:

" На наш взгляд, доходность, зафиксированная в результате аукциона по размещению второго выпуска облигаций Россельхозбанка (8,08%), является завышенной. Россельхозбанк является стопроцентным государственным банком, т.е. его облигации, по сути, являются квази-суверенными выпусками. Сопоставимые по дюрации госкомпании торгуются на уровне 7,20- 7,38%. На наш взгляд, справедливый уровень доходности лежит в диапазоне 7,55-7,60%.

" Мы рекомендуем покупать недооцененные выпуски ЮТК-1 и ЮТК-4. На наш взгляд компания имеет неплохие производственные перспективы, в последнее время менеджмент предпринял ряд шагов по реструктуризации долговой нагрузки.

" Мы рекомендуем покупать облигации ИТЕРЫ. На прошлой неделе было озвучено несколько ключевых новостей, способных, на наш взгляд, позитивно повлиять на котировки облигаций компании. В частности, ИТЕРА заключила договор о партнерстве с Внешторгбанком. Сотрудничество предполагает предоставление расширенного финансирования. Кроме того, ИТЕРА достигла соглашения с Газпромом о подключении Берегового месторождения к ЕСГ. Соглашение позволит компании начать добычу на месторождении; прогнозируемый объем производства составит 11-12 млрд. м3 газа в год.

" Мы рекомендуем покупать на текущей коррекции облигации Русснефти. Во вторник заместитель Председателя Правительства РФ Александр Жуков заявил, что в 2007 году будут введены поправочные коэффициенты при расчете налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). На наш взгляд, введение дифференцированного НДПИ приведет к существенному снижению налоговой нагрузки компании, что, в свою очередь, должно сказаться на росте операционной рентабельности.