Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Ежедневный обзор по денежным и долговым рынкам


[03.02.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Денежный рынок

В понедельник продолжилось ослабление рубля к бивалютной корзине. По итогам дня стоимость корзины на ММВБ, прибавив 40 коп., достигла 40,70 руб. Отметим, что до ориентира ЦБ в 41 руб. остается все меньше и меньше пространства, и счет буквально идет на копейки. На этом фоне становится все более заметным желание участников не увеличить, а зафиксировать свои валютные позиции. Так, вчера доллар, открывшись на уровне 35,97 (+ 21 коп.), довольно бойко достиг 36,30 руб., однако это оказалось максимумом дня и в дальнейшем, продемонстрировав высокую волатильность, курс американской валюты закрылся на отметке 36,12 руб.

Безусловно, определенное влияние на поведение игроков оказывают действия Банка России по некоторому ограничению объемов предоставляемых ресурсов с одновременным увеличением их стоимости. Сюда же можно отнести вчерашнее сообщение, что ЦБ запрашивает у ряда банков информацию об использовании средств, предоставленных на декабрьских беззалоговых аукционах. Впрочем, регулятор явно не пытается «выжать» рублевую ликвидность и, судя по динамике ставок, по крайней мере с краткосрочной, складывается вполне комфортная ситуация. Несмотря на увеличение стоимости денег, предоставляемых ЦБ в среднем на 1%, цены на межбанке весь день находились в районе 10%, а в сегменте «валютный своп», достигнув 25% утром, днем опустились к 15%, где и находились до закрытия рынка.

Другое дело, что рынку не хватает долгосрочных ресурсов – по результатам вчерашнего аукциона ЦБ, где на 3-х месячный срок размещались 25 млрд руб., спрос почти в семь раз превысил предложенный объем, а средневзвешенная ставка составила 18,65%, при стартовой 13,75%. Сегодня состоится следующий аукцион – на аналогичную сумму со сроком на 5 недель. Мы не видим предпосылок того, что этот аукцион пройдет с меньшим ажиотажем, чем вчерашний.

По нашему мнению, сегодня-завтра курс корзины вплотную подойдет, если не достигнет 41 руб., где и закрепится как минимум на ближайшее время. Банк России не дает поводов сомневаться, что способен удерживать рублевый курс на обозначенном уровне. В случае если игроки попробуют усилить нажим, регулятор вполне может «наказать», в частности, ужесточив денежно-кредитную политику. Впрочем, как мы видим, участники и без директивных мер вполне адекватно воспринимают сигналы ЦБ, снижая активность на валютном рынке. Другим аспектом является цена нефти, демонстрирующая в последнее время относительную стабильность вокруг 40 долл./барр. После того, как курс корзины приобретет устойчивость, дальнейшие колебания стоимости рубля и к евро, и к доллару будут определяться соотношением пары EUR/USD на международных рынках.

Долговые рынки

Февраль на долговых рынках начался при довольно суровых настроениях. В американских госбумагах по итогам понедельника не наблюдалось какого-то единого тренда. С одной стороны, дискуссия вокруг объемов антикризисного плана Обамы пока не получила логического завершения. Таким образом, участники рынка пока не видят смысла «переключатся» на более рисковые инструменты. К тому же, публикуемые корпоративные отчеты за 2008 год по-прежнему не вселяют какого-либо оптимизма, а опубликованная вчера макростатистика, в частности по динамике доходов и расходов населения в США, в очередной раз подчеркнула существующие проблемы. Доходы в декабре 2008 года снизились на 0,2% (при ожиданиях «-0,4%»), а потребительские расходы сократились на 1% при прогнозе «-0,9%». Помимо этого, несмотря на несколько лучшее, чем ожидалось значение ISM (29 против 18), индекс по-прежнему остается существенно ниже 50 пунктов, характеризующих ситуацию в промышленности, как стабильную.

С другой стороны, завтра должны быть озвучены планы продаж трех новых аукционов, которые пройдут на следующей неделе, однако ожидание нового предложения не стало каким-то существенным «тормозом» для роста покупательской активности – доходность UST заметно снизилась. В частности, по 10-летним бумагам доходность составила 2,72% годовых (-12 б.п. к уровню пятницы).

Накрывший британскую столицу сильнейший с 1991 года снегопад стал одним из основных факторов, определявшим движение котировок российских еврооблигаций в понедельник. Ощутимо упавшая торговая активность ясно продемонстрировала, кто в настоящее время «делает погоду» в этом сегменте рынка. В суверенных бондах объемы были минимальные, котировки Russia-30 находились в диапазоне 91,6% - 92% (YTM 8.97% - 9.05%). CDS России продолжил расширяться, и в понедельник он торговался в диапазоне 730 – 760 б.п.

Вышедшие вчера новости вполне могут стать дополнительными стимулами для «оживления» активности в еврооблигациях отдельных эмитентов. Так, появившаяся информация о возможной покупке Сбербанком казахского БТА Банка, на наш взгляд, вполне может привести к увеличению предложения в бумагах Сбера.

Новость о том, что ТМК приняла решение досрочно исполнить опцион на весь пакет NS Group, принадлежащий ранее Евразу (стоимость сделки составит 508 млн долл.), вполне может оказать позитивное воздействие на бумаги последнего – потенциальный рост мы оцениваем на уровне от 1% до 1,5%. При этом «движение» котировок еврооблигаций самой ТМК менее вероятно – новость о том, что Компания привлекала кредит в Газпромбанке на рефинансирование текущих обязательств, бумаги уже фактически отыграли на прошлой неделе.

Активность в рублевом сегменте остается весьма слабой, что не вызывает удивления. На фоне продолжающегося стремительного падения рубля и политики ЦБ, направленной на стерилизацию рублевой ликвидности, инвесторы крайне осторожно расходуют ресурсы и пока не торопятся фиксировать долларовые позиции. При этом попытки пополнить ликвидность за счет средств беззалоговых аукционов удаются не всем, подтверждением чего вполне может быть вчерашний аукцион на 3 месяца, где спрос в 7 раз превысил предложение, и ставка отсечения составила 16,26%, а средневзвешенная ставка 18,65% годовых.

Крупных оборотов в рублевых бумагах практически не было, преобладала отрицательная динамика котировок. Отметим, что сохраняются спекулятивные настроения на фоне приближающихся оферт – направление движения в каждом отдельном случае определяется характером поступающей информации. Так, облигации «Амурметалла», объявившего о реструктуризации долгов, продолжают проседать (бумаги Амурметалл-1 подешевели еще на 4,5% до 23.82% по средневзвешенной цене, Амурметалл-3 – на 15,41% – до 18.01%), вследствие чего их доходности измеряются уже не сотнями, а тысячами процентов годовых. При этом не стоит забывать, что вопрос относительно возможной реструктуризации обязательств Компании перед инвесторами остается открытым, и гарантии его положительного решения пока нет. Спортмастер-Финанс вчера «без осложнений» выполнил обязательства по оферте выпуска объемом 3 млрд руб.

Сегодня инвесторам предстоит «сражение» на очередном беззалоговом аукционе ЦБ по 5-недельным деньгам, где, судя по результатам вчерашнего аукциона, «схватка» будет жесткой. Поскольку участниками являются банки «не первого круга», для многих из которых беззалоговые деньги – это важный источник фондирования, цена ресурсов вполне может оказаться сопоставимой с уровнями понедельничных торгов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: