Банк Зенит: Ежедневный обзор российского долгового рынка

[03.02.2005] Банк Зенит

Аукционы по Москве превзошли самые смелые ожидания инвесторов: ажиотажный спрос, подогреваемый недавним инвестиционным рейтингом от S&P и растущими ожиданиями на валютном рынке относительно дальнейшего укрепления рубля, обеспечил эмитенту размещение с внушительным дисконтом к уровням вторичного рынка. По более короткой 42-ой серии доходность сложилась на 43 б.п. ниже уровня предыдущего закрытия близкого по дюрации 40-го выпуска – при этом, аукцион прошел с более чем 5-ти кратной переподпиской, а покупателями, купившими весь объем бумаг, по словам руководителя Москомзайма Сергея Пахомова, стали 4 иностранных участника. Нереализованный спрос выплеснулся на вторичный рынок, обеспечив ралли в московских бумагах, а также на аукционе по длинной 41-ой серии. 41-ый выпуск разместился с дисконтом 18 б.п. к 38-ой Москве под 7.83% годовых (при том, что последняя снизилась по доходности в течение дня с 8.14% до 8.01% годовых), создав таким образом ориентир для дальнейшего снижения доходностей на дальнем отрезке московской кривой. При этом, премия над кривой ОФЗ на дальнем отрезке, исходя из сложившейся доходности по новой 41-ой серии, сузилась до 15 б.п. – в то время как премия Москвы-29 к размещенному вчера ОФЗ 25058 сейчас составляет 116 б.п.

Мы полагаем, что 29-ая серия на данный момент является наиболее недооцененным московским выпуском, и по-прежнему рекомендуем ее к спекулятивной покупке. Кроме того, привлекательно выглядят корпоративные выпуски первого эшелона – в частности, 5-ый Газпром, сохраняющий положительную премию к московской кривой в размере 22 б.п. Покупки вчера не ограничились первым эшелоном. Спрос наблюдался почти по всему спектру бумаг: УРСИ-3 прибавили в цене 29 б.п., ЦТК-4 – 31 б.п., 3-я и 4-ая Мособласть – 29 б.п. и 74 б.п. Исключением стали облигации ЮТК на фоне вчерашнего понижения рейтинга эмитента со стороны S&P: по 3-ей серии ЮТК котировки в течение дня опускались на 27 б.п. к цене предыдущего закрытия. В то же время, по итогам дня реакция рынка на понижение рейтинга оказалась вполне умеренной: по средневзвешенной цене снижение составило всего 13 б.п., ЮТК-1 снизились на 31 б.п.

Мы рекомендуем инвесторам покупать среднесрочные московские бумаги и корпоративные голубые фишки – в частности, наиболее привлекательно выглядит 29-ый выпуск Москвы и 5-ый Газпром. Кроме того, стоит отметить, что опережающий рост по первому эшелону рынка в последние дни создал несколько хороших возможностей для покупки по наиболее качественным сериям второго эшелона. В частности, довольно привлекательно выглядят облигации Автоваза с доходностью 9.88% годовых и Камаза (11.16% по средневзвешенной цене).