Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[03.02.2005] Банк Зенит

Динамика базовых активов. Вчерашний день получился довольно скучным, поскольку большую часть сессии рынок провел в ожидании решения по ставке и сопутствующего комментария, которые не преподнесли сюрпризов. Ставка была повышена на 25 б.п. до 2.5%. Текст комментария претерпел минимальные изменения в части, не несущей высокой смысловой нагрузки и по-прежнему содержит указание на то, что ужесточение денежной политики будет происходить умеренными темпами. Судя по тому, что рынок продемонстрировал лишь незначительный рост доходностей на коротком отрезке, тогда как длинный остался на прежнем уровне, инвесторы не сильно опасались того, что фраза об умеренных темпах исчезнет.

Доходность 2-летних Treasuries повысилась вчера на 3 б.п. до 3.32%, очередного максимума с 2002 года, которого она достигла накануне заседания. По итогам заседания мы не видим причин для пересмотра нашего прогноза продолжения повышения процентной ставки на ближайших заседаниях прежними темпами на 25 б.п.
Данный процесс будет продолжать подталкивать доходность коротких Treasuries вверх, что рано или поздно затронет и длинные бонды, премия которых не может сокращаться вечно. В настоящий момент премия 10-летних Treasuries по сравнению с 2-летними находится на уровне 82 б.п., минимуме с апреля 2001 года. При этом в 2001 году плоская кривая отражала ожидания снижения процентной ставки в будущем притом, что на тот момент она еще продолжала оставаться высокой. В связи с тем, что сейчас ситуация обратная, маловероятно, что спрэд имеет значительный резерв по дальнейшему сужению.

Развивающиеся рынки. Проведя почти всю сессию в ожидании главного события вчерашнего дня, развивающиеся рынки так и не получили никаких драйверов, завершив день без изменения спрэдов. Премия EMBIG сохранилась практически на прежнем уровне, увеличившись лишь на 1 б.п. до 358 б.п. Исключение составили Бразилия (+4 б.п.) и Венесуэла (+6 б.п.).

Российский сегмент. В российском сегменте вчера был малоактивный день: Россия-30 колебалась вблизи уровней закрытия предыдущего дня, лишь в конце сессии повысившись до 105.125-105.3125%. Уровень спрэдов остался прежним на уровне 204 б.п. в случае с EMBIG Russia и 212 б.п. в случае с премией России-30 к UST-10.

Корпоративные и банковские бумаги выглядели лучше суверенных и продемонстрировали рост по большинству выпусков в пределах 12-25 б.п. Чуть лучше рынка выглядели выпуски Газпрома, повысившиеся в среднем на 37 б.п. несмотря на то, что S&P оставило рейтинг компании в списке CreditWatch с развивающимся прогнозом. Очевидно, что в случае с газовым монополистом рынок не сильно прислушивается к мнению агентств и оценивает риски на уровне суверенных. Этот факт является основой для нашей рекомендации покупать еврооблигации Газпрома наравне с суверенными выпусками.

Мы также продолжаем считать привлекательными и другие корпоративные выпуски, ожидая сокращения спрэдов к суверенной кривой в среднесрочной перспективе, а также короткие банковские бумаги, предлагающие доходность на уровне 7.5-9% на два года. Основной рекомендацией на покупку в данном секторе рынка остаются еврооблигации Вымпелкома, в которых сохраняется шанс воспользоваться негативным эффектом предъявления к компании претензий для занятия длинных позиций.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ВымпелКом

Газпром

Россия

Контакт-центр