Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ≈жедневный обзор долгового рынка


[02.12.2009]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

Ќќ¬ќ—“» ¬ –ј“÷≈

—интерра (NR) опубликовала некоторые финансовые показатели по ћ—‘ќ за I полугодие 2009 г. (полной версии отчетности в свободном доступе мы не нашли). ¬ыручка составила 6,3 млрд. руб., EBITDA достигла 2,6 млрд. руб. —егодн€ RBC Daily со ссылкой на представителей компании сообщает, что совокупный долг —интерры составл€ет пор€дка 11,75 млрд. руб., соответственно, отношение ƒолг/EBITDA, по нашей оценке, находитс€ на приемлемом уровне и не превышает 3,0. ¬месте с тем некоторое опасение может вызвать недавнее за€вление компании о намерении выплатить дивиденды в размере 1,56 млрд. руб. –еализаци€ этих планов окажет скорее негативное вли€ние на кредитный профиль —интерры. ƒоходность короткого выпуска —интерра-1 (YTP 12%) уже учитывает потенциальную продажу компании сильному игроку (наиболее веро€тный претендент – ћегафон), однако в сложившихс€ услови€х мы бы рекомендовали не торопитьс€ с выводами, особенно учитыва€, что конкретна€ договоренность между акционерами компаний пока не достигнуты.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»

- –ублевые облигации качественных эмитентов привлекательны дл€ покупки при спреде к ставкам –≈ѕќ более 250 б.п. —реди таких облигаций – среднесрочные выпуски ќ‘«, √азпром-13, √азпром-11, –∆ƒ-10, а также ј‘  —истема-3, —«“-6, јкрон-3, Ћ  ”ралсиб-2.

- Ќовые облигации –осбанка выгл€д€т недооцененными в сегменте бумаг инвестиционной категории, предлага€ доходность выше YTP10% к полуторагодовой оферте.

- ¬ыпуски TNK-BP выгл€д€т наиболее недооцененными среди бумаг инвестиционной категории GEM. Gazprom’18 дешев относительно Petrobras’17.

- Ѕанковские выпуски Russian Standard Bank’10, AlfaBank’13, Promsvyazbank’13 отстали от рынка в сегменте бумаг с рейтингом категории «BB/Ba».

- ѕокупать еврооблигации Sinek'15, выгл€д€щие дешево дл€ своих рейтингов (-/Ba1/BBB-) c доходностью более YTP9,5%.

- Ѕумаги NKNH’12 с доходностью выше YTM11,5% недооценены относительно бумаг металлургических эмитентов с рейтингом на уровне «B» (≈враз и “ћ ).

¬нешний рынок

–алли продолжилось на позитивной статистике по —Ўј

¬ышедшие данные по экономике —Ўј (индекс деловой активности в обрабатывающем секторе —Ўј, рассчитываемый „икагским институтом менеджеров по закупкам, и продажи домов на вторичном рынке) оказались лучше ожиданий, что позволило инвесторам сохранить высокий аппетит на риск. ¬ результате доллар вновь подешевел к основным резервным валютам (например, евро подорожал до 1,51 долл./евро), а на рынках акций как в —Ўј, так и ≈вропе продолжилось ралли, при этом индекс Dow обновил многомес€чный максимум. ќблигации 10Y UST продемонстрировали рост доходностей на 8 б.п. до YTM3,28%, при этом их спред к двухлетним нотам расширилс€ до 261 б.п.

ѕоскольку азиатские торговые площадки открылись в плюсе, а доллар находитс€ выше 1,50 долл./евро, повышенный аппетит на рисковые активы сегодн€, скорее всего, сохранитс€.

»з сегодн€шних событий, которые могут оказать вли€ние на отношени€ инвесторов к риску, мы выдел€ем данные по рынку труда, а также публикацию так называемой «Ѕежевой книги». ¬чера некоторые представители ‘–— высказали свое мнение о том, что процентные ставки могут быть повышены еще до того, как ситуаци€ на рынке труда начнет улучшение. Ќа наш взгл€д, те признаки улучшени€ в экономике, которые сейчас демонстрируют данные по —Ўј, €вл€ютс€ лишь пр€мым следствием стимулирующих программ правительства (таких как cash for clunkers), в то врем€ как уровень дефолтов по ипотечным закладным остаетс€ высоким даже в сегменте «prime».

–оссийский сегмент все еще сохран€ет «дубайский» дисконт

—егмент долгов развивающихс€ стран продолжил восстановление после недавних распродаж, вызванных ситуацией с долгами ƒубаи. Ќа российский сегмент позитивно повли€ли котировки нефти, которые подросли на 2 долл./барр. —уверенные облигации Russia’30 полностью отыграли недавние потери, подн€вшись до отметки 113,25% от номинала, при этом суверенный спред (Russia’30 – 10Y UST) сузилс€ на 33 б.п. до 208 б.п. ¬ то же врем€ цены корпоративных выпусков первого эшелона все еще сохран€ют «дубайский» дисконт. ¬ частности, длинные облигации √азпрома и Ћукойла котируютс€ на 1–2 п.п. ниже уровней, существовавших до по€влени€ негативных новостей из ƒубаи.

¬ сегменте бумаг первого эшелона основна€ торгова€ активность вчера наблюдалась в среднесрочном выпуске Gazprom’34 (YTP5,37%), который подорожал почти на 1 п.п. ѕод давлением продавцов находилс€ выпуск LUKOIL’19, который выгл€дит дорого, торгу€сь на кривой доходностей √азпрома. ¬о втором эшелоне продолжилс€ ценовой спад, в частности, бумаги —еверстали подешевели на 85 б.п. ћы рекомендуем к покупке выпуск NKNH’12 (YTM11,5%), который выгл€дит дешево в сравнении с выпусками металлургических эмитентов с рейтингом «B» (например, ≈враза и “ћ ).

¬нутренний рынок

Ќефть поддержала рубль

“орги на валютном рынке не принесли вчера значительных изменений. —тоимость бивалютной корзины ÷Ѕ осталась на отметке 35,8 руб., а доллар отступил на уровень 29,1 руб/долл. ќбъем сделок купли-продажи валюты составил 3,7 млрд долл., что свидетельствует об умеренной активности участников. ќсновную поддержку курсу рубл€ оказали цены на нефть, которые вновь достигли отметки 80 долл./барр. ¬мененные ставки по валютным форвардным контрактам продолжили снижение на фоне разрешени€ ситуации вокруг ƒубаи.

ј‘  «—истема» нашла высокий спрос

—тавка купона по выпуску ј‘  —истема-3 номиналом 19 млрд руб. была определена на уровне 12,5% годовых, что соответствует доходности YTP12,89% к оферте через три года. ќриентиру€сь на близкий по дюрации выпуск ј‘  —истема-2 (YTW12,3%), преми€ к рынку составила пор€дка 40–50 б.п. Ќа форвардном рынке бумаги ј‘  —истема-3 котируютс€ по цене 100,75% от номинала. ћы рекомендуем новые бумаги ј‘  —истема-3 к покупке, поскольку они выгл€д€т недооцененными относительно как более коротких бумаг эмитента, так и выпусков ћ“—.

 нига за€вок по покупке облигаций Ѕќ ћƒћ-1 номиналом 5 млрд руб. была закрыта со ставкой купона на уровне 12,75% годовых, что соответствует доходности YTM13,15% к погашению через три года. ¬ысокий спрос со стороны инвесторов позволил эмитенту установить ставку купона ниже первоначального ориентира 13,07–13,54% годовых. ћы считаем спред Ѕќ ћƒћ-1 в размере 200 б.п. к нефинансовым выпускам с близкими рейтингами неоправданно широким. ћы ожидаем выхода бумаг Ѕќ ћƒћ-1 на вторичные торги по цене выше номинала.

 оррекционные настроени€ покинули рынок

Ќовости с первичного рынка, свидетельствующие о сохран€ющейс€ повышенной активности локальных покупателей, оказали позитивное вли€ние на вторичный рынок облигаций. “акже позитивным настроени€м способствовали слова первого зампредседател€ ÷Ѕ јлексе€ ”люкаева о том, что до конца года ÷Ѕ может еще раз снизить ключевые процентные ставки. ѕо-видимому, денежные власти всерьез обеспокоены низкой доступностью банковских кредитов дл€ компаний среднего и малого бизнеса.

÷еновой рост среди выпусков первого эшелона продемонстрировали бумаги √азпромнефть-3 (+30 б.п.), √азпромнефть-4 (+ 40 б.п.), √азпром-13 (+35 б.п.). ’уже рынка выгл€дели выпуски ќ‘«. “ак, бумаги ќ‘« 25068 (YTM8,22%) и ќ‘« 46018 (YTM8,86%) потер€ли в цене более 1 п.п.

¬о втором эшелоне интерес покупателей наблюдалс€ в энергетических бумагах ќ√ -6 (+40 б.п.) и “√ 1-2 (+ 10 б.п.), также ростом котировок закрылись выпуски ћосэнерго (которые, впрочем, не отличаютс€ высокой ликвидностью). ¬ металлургическом секторе на более высоких ценовых уровн€х, чем днем ранее, котировались биржевые облигации ЌЋћ -5 и —евер—таль-1. ѕод давлением продавцов оказались бумаги ћечел-5, которые потер€ли в цене около 45 б.п., а также облигации —ибметинвеста, которые торгуютс€ на 30 б.п. ниже номинала. ƒальнейша€ динамика вторичного рынка облигаций будет определ€тьс€ результатами сегодн€шних аукционов по размещению ќ‘«.

јукцион по ќ‘« может пройти без дисконта

—уд€ по всему, на сегодн€шнем аукционе по размещению выпуска ќ‘« 25071 номиналом 20 млрд руб. дисконта (по доходности) к рынку ждать не стоит, если, конечно, ћинфин не пожертвует объемом реализованных бумаг. ”читыва€, что по дюрации новый выпуск ќ‘« близок к обращающимс€ бумагам ќ‘« 25068, мы оцениваем справедливую доходность ќ‘« 25071 на уровне YTM8,25%.

ƒенежный рынок

—егодн€шний отток может подн€ть ставки

¬чера ÷Ѕ –‘ разместило 9,6 млрд руб. в п€тинедельных необеспеченных кредитах из предлагавшихс€ 35 млрд. «а€вки банков были полностью удовлетворены, однако средн€€ ставка размещени€ достигла максимального с июл€ 2009 г. значени€, 11,81%, что может свидетельствовать об определенном росте спроса со стороны кредитных организаций на дополнительную ликвидность. —егодн€ отток средств из сектора составит 124 млрд руб., так как предстоит возврат средств ћинистерству финансов и ÷ентральному банку, и это может привести к некоторому росту ставок.

¬чера ставки на рынке межбанковского кредитовани€ демонстрировали отрицательную динамику: базова€ однодневна€ ставка MosPrime снизилась на 14 п.п. до 5,53%.

ќстатки на корреспондентских счетах кредитных организаций в ÷Ѕ уменьшились на 8,4 млрд руб. до 655,7 млрд руб., а депозиты банков увеличились на 22,6 млрд руб. до 298,2 млрд руб.

–убль вчера укрепилс€ до отметки 29,06 руб./долл., прибавив 15 копеек по сравнению с предыдущей сессией. ќсновными факторами роста стали ослабление доллара и рост цен на нефть. —егодн€ ситуаци€ останетс€ примерно такой же – стрем€ща€с€ к 80 долл./барр. нефть марки Brent и доллар выше 1,5 долл./евро. ћы ожидаем сегодн€ дальнейшего укреплени€ рубл€.

 орпоративные событи€

≈¬–ќ’»ћ (BB/BB)

ќтчетность за 9 мес€цев 2009 г.

ѕозавчера ведущий российский производитель удобрений ≈врохим опубликовал консолидированную отчетность за 9 мес€цев 2009 г. ћы считаем результаты неплохими, но не настолько, чтобы заметно изменить наше отношение к бондам компании.

- ѕродажи ≈врохима в III квартале составили 599 млн долл., превысив уровень II квартала приблизительно на 11%. EBITDA увеличилась на 18% и составила чуть менее 95 млн долл. —оответственно, рентабельность по EBITDA достигла 15,8% против 14,5% во II квартале и 27% в I квартале 2009 г. “аким образом, показатель прибыли лишь незначительно улучшилс€ относительно II квартала, хот€ результаты ухудшились по сравнению с удачным дл€ производителей азотных удобрений началом 2009 г., когда цены на продукцию резко выросли после провального конца 2008 г.

- ’от€ свободный денежный поток ≈врохима по итогам 9 мес€цев 2009 г. остаетс€ отрицательным на уровне минус 303 млн долл., в III квартале компани€ заработала больше, чем потратила: операционный денежный поток за квартал составил 109 млн долл., а капвложени€ – около 32 млн долл. Ёто позволило увеличить денежные средства более чем на 125 млн долл. – до 483 млн долл.

- —уммарный долг ≈врохима на конец окт€бр€ 2009 г. составл€л 1 425 млн долл., из них 31% приходилось на краткосрочную задолженность.  оэффициент текущей ликвидности был равен 1,9 против 1,8 в середине года. Ѕлагополучное положение с ликвидностью – основное отличие ≈врохима от конкурентов, например, јкрона («B+»), объ€сн€ющее разницу в две ступени в кредитном рейтинге.

- ѕоскольку из расчета EBITDA компании за 12 мес€цев выпал хороший III квартал 2008 года, годова€ EBITDA ≈врохима снизилась с 1 млрд до 393 млн долл., в результате чего отношение „истый долг/EBITDA выросло в III квартале с 1,03 до 2,39.

- ћы оцениваем возможный объем капитальных вложений ≈врохима по итогам 2009 г. в 700 млн долл. Ёта программа выполнена пока на 422 млн долл. ќсновным направлением инвестиций группы €вл€етс€ разработка √рем€чинского калийного месторождени€. ѕомимо этого, ≈врохим сообщил, что немецка€ химическа€ компани€ K+S, владельцем 16,3% акций которой ≈врохим €вл€етс€ вместе со своими акционерами, объ€вила допэмиссию на сумму 686 млн долл., в которой ≈врохим планирует прин€ть участие. ƒл€ этого потребуетс€ еще около 100 млн долл.

- “аким образом, мы считаем, что к концу 2009 г. сумма долга ≈врохима составит около 1 650 млн долл., EBITDA по итогам года достигнет пор€дка 430 млн долл., отношение ƒолг/EBITDA может составить 3,85, „истый долг/EBITDA – 2,8, что несколько выше предела 2,5, установленного дл€ себ€ как менеджментом компании, так и ковенантами синдицированного кредита ≈врохима.

- ѕомимо этого, при оценке ликвидной позиции ≈врохима необходимо учитывать, что основна€ причина увеличени€ долга компании – инвестици€ в акции K+S имеет неплохую рыночную цену. Ќа балансе ≈врохима находитс€ 11,1% акций K+S, что по состо€нию на вчерашний день можно было оценить приблизительно в 1350 млн долл., а это почти равно суммарному долгу ≈врохима.

—уммиру€ сказанное, можно утверждать, что ≈врохим остаетс€ одной из самых устойчивых частных компаний на российском облигационном рынке с кредитной точки зрени€. ћы продолжаем считать, что в сложившейс€ рыночной ситуации выпуск евробондов EUCHEM’12, торгующийс€ с доходностью 8,5%, предлагает весьма неплохое соотношение риска и доходности и рекомендуем покупать его. “ем не менее инвесторы должны иметь в виду возможный негативный информационный фон, св€занный с изменением ковенантов по результатам 2009 г.

√ј«ѕ–ќћ Ќ≈‘“№ (BBB-/BAA3/NR)

ѕодтверждено высокое кредитное качество. –езультаты 9 мес€цев 2009 г. по US GAAP

—нижение нормы EBITDA под налоговой нагрузкой. ¬чера √азпром нефть опубликовала, на наш взгл€д, нейтральные с точки зрени€ кредитного качества результаты за III квартал и 9 мес€цев 2009 г. по US GAAP. ¬ III квартале компани€ показала рост выручки на 36,8%, а EBITDA на 17,4% относительно результатов II квартала (см. таблицу), чему способствовало повышение цен на нефть в отчетном периоде (в среднем на 15–16%), рост маржи нефтепереработки, а также консолидаци€ результатов Sibir Energy. —нижение рентабельности по EBITDA в III квартале на 3.4 п.п. по сравнению с предыдущим кварталом – до 20,7% отражает ожидаемое увеличение налогового бремени компании в отчетном периоде – ее налоговые выплаты (без учета налога на прибыль) возросли на 57%, опередив по темпам прироста выручку.

 редитоспособность сохран€етс€ на высоком уровне. ѕо сравнению с концом I полугоди€ 2009 г. долгова€ ситуаци€ эмитента в целом не претерпела существенных изменений. „истый долг в III квартале увеличилс€ на 6,6% до 5,5 млрд долл.; коэффициент „истый долг/EBITDA (рассчитанное за последние 12 мес€цев) увеличилс€ до 1,4 с 1,0, что представл€етс€ нам комфортным дл€ эмитента уровнем. ќтметим, что уже после отчетной даты √азпром нефть привлекла новый клубный кредит консорциума западных банков в размере 500 млн долл. по ставке LIBOR+ 5 п.п. годовых, что, однако, не оказывает существенного вли€ни€ на долговую нагрузку компании. ¬ целом, мы сохран€ем позитивный взгл€д на отдельно вз€тый кредитный профиль «существенной» дочерней компанией √азпрома (principal subsidiary). ¬ числе прочих позитивных моментов отчетности подчеркнем, что компани€ продолжает финансировать капитальные затраты за счет доходов от операционной де€тельности – по итогам 9 мес€цев 2009 г. операционный денежный поток √азпром нефти составил 2,4 млрд долл. при капзатратах на уровне 1,7 млрд долл.

ќблигации √азпром нефти выгл€д€т дорогими. —реднесрочные облигации √азпром нефти (YTP 9,1–9,3%) которые сейчас торгуютс€ с премией к кривой доходности √азпрома в размере пор€дка 20 б.п., представл€ютс€ нам достаточно дорогими – исход€ из разницы в кредитных рейтингах между материнской и дочерней компании, размер справедливой премии по доходности мы оцениваем приблизительно в 50 б.п.

÷≈Ќ“–“≈Ћ≈ ќћ (¬¬-/NR/B+)

¬ыше рентабельность, меньше долгов. –езультаты 9 мес€цев 2009 г. по ћ—‘ќ

–ентабельность по EBITDA на уровне 48% – отчасти следствие учетной политики. ¬чера ÷ентр“елеком опубликовал высокие финансовые результаты за 9 мес€цев 2009 г. по ћ—‘ќ, отразившие улучшение кредитного профил€ эмитента.  омпани€ впервые представила квартальную отчетность по ћ—‘ќ, так что на ее основании нельз€ судить о динамике результатов относительно уровней годичной давности и предыдущего квартала. ¬ III квартале норма EBITDA ÷ентр“елекома достигла 48,5%. ¬ысока€ рентабельность – отчасти следствие учетной политики, в соответствии с которой выплаченна€ государством компенсаци€ в размере 2,2 млрд руб. за оказание универсальных услуг св€зи отражена не в выручке, а в статье «прочие операционные доходы». ќднако рост рентабельности также стал следствием эффективного контрол€ над издержками. ¬ыручка от оказани€ новых услуг по итогам 9 мес€цев 2009 г. достигла 4,5 млрд руб. или 16% от совокупного показател€, не изменившись в процентном отношении к совокупной выручке с I полугоди€ 2009 г. ѕо итогам квартала ÷ентр“елеком существенно увеличил численность абонентов широкополосного доступа – на 38% относительно II квартала 2009 г.

ƒолгова€ ситуаци€ продолжила улучшатьс€. —нижение долговой нагрузки ÷ентр“елекома в III квартале продолжилось, что послужило причиной недавнего повышени€ рейтинга компании по версии S&P на одну ступень с «¬+» до «¬¬-» («стабильный»). ¬ отчетном периоде эмитент сократил объем чистого долга на 13,8% до 18,4 млрд руб., коэффициент „истый долг/EBITDA компании по состо€нию на 30 сент€бр€ 2009 г., по нашим расчетам, снизилс€ до консервативного уровн€ 1,0. —окращение долга эмитента объ€сн€етс€ погашением выпуска облигаций ÷ентртелеком-4 (объем 5,6 млрд руб.) в августе.  ак отмечало в своем комментарии S&P, дл€ погашени€ облигаций ÷ентр“елеком привлек долгосрочный кредит —бербанка в размере 4,3 млрд долл. и использовал накопленную ликвидность. ќтметим, что компани€ продолжает генерировать значительный операционный денежный поток (9,1 млрд руб. за 9 мес€цев 2009 г.), существенно превышающий размер ее капитальных затрат за период (2,6 млрд руб.).

ћы предпочитаем наиболее доходные облигации ћ– . ћы по-прежнему придерживаемс€ весьма позитивного взгл€да на кредитный профиль компаний ћ– . —реди их облигаций, не отличающихс€ слишком высокой ликвидностью, мы рекомендуем покупать наиболее доходные. ¬ насто€щий момент в числе таковых – несколько выбившийс€ из кривой выпуск ё“  Ѕќ-1 (YTP11% @ 21 окт€бр€ 2011 г.). ћы ожидаем, что спреды между облигаци€ми компаний ћ–  в дальнейшем полностью сойдут на нет по мере продолжающейс€ реорганизации —в€зьинвеста. √овор€ о телекоммуникационном сегменте в целом, на рынке рублевых облигаций нашим фаворитом остаютс€ долговые об€зательства ј‘  «—истема».

ћќЁ—  (MOODY’S: BA2)

ќтчетность за I полугодие по ћ—‘ќ – отлична€ динамика результатов

—ущественный рост рентабельности... ¬чера ћќЁ— , энергораспределительна€ компани€, работающа€ в ћосковском регионе, опубликовала достаточно высокие результаты по ћ—‘ќ за I полугодие 2009 г. ¬ыручка компании увеличилась на 31% относительно I полугоди€ 2008 г. до 41,6 млрд руб. –ост был обусловлен повышением как тарифов, так и платы за подключение. ќперационные расходы увеличились менее существенно – на 18,5% (рост был более чем на треть обусловлен увеличением расходов на амортизацию), благодар€ чему EBITDA ћќЁ—  на 60% превысила показатель того же периода 2008 г., достигнув 16,8 млрд руб.  ак следствие, норма EBITDA возросла на 7,3 п.п. до 40,4%. “аким образом, компании удалось избежать падени€ рентабельности в период снижени€ экономической активности, когда падает потребление электроэнергии и количество новых подключений. „иста€ прибыль ћќЁ—  в отчетном периоде увеличилась на 75,5%, составив 7,5 млрд руб.

…и снижение долговой нагрузки. —овокупный долг сократилс€ с начала года на 8,9% и на 30 июн€ составл€л 51,3 млрд руб.  раткосрочный долг (на 53% состоит из необеспеченных банковских кредитов) снизилс€ на 16% до 16,6 млрд руб. и составл€л 32% от общей задолженности. ѕри этом в I полугодии компани€ произвела выплаты по краткосрочному долгу в размере 11,3 млрд руб.  апитальные затраты в отчетном периоде составили 9,7 млрд руб. при величине операционного денежного потока, равной 17,9 млрд руб. Ќа II полугодие капитальные затраты запланированы в размере 11,8 млрд руб., и, несмотр€ на то что в прошлом компани€ обычно генерировала в этот период меньшие по объему денежные потоки, чем в I полугодии, ћќЁ— , скорее всего, сможет профинансировать инвестиции за счет собственных средств, не увеличива€ долговую нагрузку. ѕоказатель ƒолг/EBITDA компании на 30 июн€ составл€л 1,5 против 2,8 на конец 2008 г. —нижение было обусловлено главным образом ростом EBITDA, и на конец 2009 г. мы не ожидаем заметного изменени€ долговой нагрузки по сравнению с текущим уровнем. ќднако в рамках долгосрочной инвестиционной программы, компании, суд€ по данным отчетности, предстоит профинансировать капитальные затраты в объеме 60,4 млрд руб. “аким образом, в ближайшие годы не исключено увеличение долговой нагрузки, но, на наш взгл€д, оно ни в коем случае не окажет негативного вли€ни€ на способность компании обслуживать задолженность.

¬ыпуск ћ–—  ёга-2 наиболее привлекателен в сегменте энергетики. ¬ыпуск облигаций ћќЁ— -1 низколиквиден и котируетс€ на уровне YTM 10,8%. “орги облигаци€ми сегмента энергетики в целом отличаютс€ низкой активностью. ќдним из редких исключений €вл€етс€ близкий по дюрации к ћќЁ— -1 выпуск ћ–—  ёга-2 (YTP 13,5%), который предлагает наибольшую доходность в данном сегменте. Ќесмотр€ на отсутствие у него рейтингов и, как следствие, его отсутствие в списке –≈ѕќ ÷Ѕ, выпуск, на наш взгл€д, остаетс€ привлекательным на текущих уровн€х.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: