ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[02.12.2004] ИБГ НИКойл

Прошедшим днем активность на рынке осталась на среднем фоне последнего времени, то есть довольно низкой. Остатки на корсчетах вновь существенно выросли, превысив уровень 300 млрд руб.; 1-дневная ставка MIBOR немного понизилась, оставаясь на очень скромном уровне 1,33%; курс рубля по отношению к доллару вновь вырос с 20,13 до 27,94 руб/долл. Коррекция на рынке практически прекратилась, поскольку после слабого утра во второй половине дня в большинстве качественных облигаций появилась устойчивая покупка, и по итогам торговли средневзвешенные цены оказались ниже закрытия. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1102 (+4,1).

Облигации УВЗ, которые мы рекомендовали позавчера к покупке, выросли в цене на 50 бп и показывают сейчас доходность к оферте через 10,5 мес. на уровне 12,5%. На этих уровнях бонд все еще является немного недооцененным, однако спекулятивная составляющая доходности держания его на позиции становится очень малой. Как мы уже писали, справедливый коридор для бумаги – 12-12,5%, поэтому купившим эти облигации мы советуем сохранять их на позиции, но не покупать на сегодняшних уровнях.

Как мы уже писали, в ближайшее время мы ожидаем от рынка продолжения бокового движения, поэтому не рекомендуем покупать низкодоходные качественные облигации с малыми купонами. Тем не менее, сейчас – совсем не время продавать находящиеся на позиции длинные выпуски, поскольку при переходе через Новый год вполне возможна еще одна волна спроса на рублевые инструменты. В такой ситуации рекомендованные нами ранее выпуски, а именно Коми-7, Мегафон-2, Газпром-3, РусСтанд-2, ТВЗ, Якутскэнерго, Мечел-ТД, Интербрю, Башкортостан-4 сохраняют хорошие перспективы.

С другой стороны, пополнять портфель сейчас более разумно за счет более коротких и высокодоходных бумаг. В сегменте 6-12 месяцев нашими фаворитами остаются УВЗ, Алтайэнерго (14,97% на 8 мес.), ДжЭфСи (14,05% на 10,5 мес). Среди более коротких бумаг (до 6 мес.) мы рекомендуем: Мечел (10% на 2 мес.), Парнас (13,66% на 3,5 мес.), ПИТ-1 (16,64% на 4 мес.), ОСТ (19,3% на 1,5 мес), Маир (20,38% на 4 мес).

Рост рубля хоть и перестал оказывать на рынок очевидное влияние, тем не менее, объективно повышает валютный эквивалент доходности держания рублевых инструментов. Количество свободных рублевых средств остается высоким, сохраняя низкой стоимость денег. В таких условиях рынок не имеет большого даунсайда, поскольку появление бумаг с небольшой премией к рынку вызывает немедленный всплеск спекулятивного спроса. Таким образом, наихудшей перспективой рынка на ближайший месяц остается ценовая стагнация, а лучшей – небольшое дополнительное поджатие спредов бумаг к кривой ОФЗ.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Держать на позиции купленные длинные облигации, сохраняющие перспективы роста относительно рынка. Имеются в виду: Коми-7, Мегафон-2, Газпром-3, РусСтанд-2, ТВЗ, Якутскэнерго, Мечел-ТД, Интербрю, Башкортостан-4.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Мечел, ОСТ, Маир, Парнас.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: УВЗ, Алтайэнерго, Кристалл, ДжЭфСи, Росинтер.