Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[02.11.2005] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

Рынок внешних долгов

Заседание FOMC прошло без сюрпризов для рынка: ставка по федеральным фондам была повышена 12-й раз подряд до 4.0%, а сопроводительная риторика не изменилась – ужесточение денежной политики продолжится во «взвешенном режиме». Поэтому доходность UST практически не изменилась, хотя короткий конец отставал от длинных бумаг. Мы ожидаем, что на заседаниях в декабре и январе повышение ставки продолжится, при этом формулировка останется прежней, по крайней мере, до тех пор, пока ФРС не получит окончательное значение ВВП за третий квартал. В целом экономика развивается неплохо, индекс ISM в сфере промышленности за октябрь оказался выше ожиданий (59.1 против 57 пунктов), хотя и снизился к прошлому месяцу. Инвесторы обратили внимание на рост компонента оплаченных цен, однако это было перекрыто заявлением ФРС о том, что базовая инфляция остается умеренной. Сегодня важных данных не будет, скорее всего, увидим диапазонные торги в подготовке к ключевому отчету по занятости в пятницу. Учитывая осторожный оптимизм, рынок нацелен на постепенный рост доходности. В Европе ЕЦБ и Банк Англии не изменят ставки, рынки будут отслеживать динамику UST.

Emerging markets выросли, благодаря отсутствию негативных сюрпризов в сопроводительном заявлении FOMC, что привело к сокращению рисковой премии EMBI+ до 251 б.п. В первую очередь покупки наблюдались в наиболее ликвидных, бразильских еврооблигациях. Индикативные бумаги страны с погашением в 2040 году закрепились выше 120% номинала, однако сегодня активность торгов в Латинской Америке, скорее всего, снизится из-за праздника в Бразилии. В среду эстафету роста emerging markets могут продолжить азиатские и европейские рынки, не успевшие присоединиться к подъему. В частности в краткосрочном периоде ожидаем покупки в филиппинских и турецких бумагах. Среднесрочные тренды этих бумаг менее определенны: обе страны часто занимают на внешних рынках, сильно зависят от цен на нефть, поэтому уязвимы перед внешними факторами.

Филиппинские бумаги на этой неделе менее ликвидны из-за праздников в понедельник, вторник и пятницу. Из заявления FOMC следует два позитивных момента для EM: базовая инфляция остается умеренной, а восстановление после ураганов увеличит активность экономики. Последнее обстоятельство может оказать поддержку мексиканским бумагам, которые сильно зависят от экономического роста в США. В целом мы по-прежнему в краткосрочном периоде делаем ставку на высокодоходные бумаги: Бразилия, Колумбия, Венесуэла, Эквадор. И поскольку резкого обвала мы не ожидаем, у нас будет время пересмотреть рекомендации на среднесрочный горизонт. Сегодняшний рынок может быть интерес спекулянтам на фоне высокой волатильности.

Российская тридцатка не выходит за диапазон 110.5-111.5%, инвесторы сегодня покупают более доходные выпуски 2018 и 2028 годов, как мы и ожидали. Вторичный корпоративный рынок отстает от суверенных бумаг, сегодня ожидаем восстановление длинного Газпрома, телекомов. В целом, хороший потенциал сокращения доходности видим в банковских выпусках спекулятивной категории, конкретно, Петрокоммерц, Росбанк, Промсвязьбанк и Промстройбанк. Сегодня ожидается размещение CLN Открытых инвестиций. Первый риэлтерйский заемщик, выпускающий валютные бумаги, увеличил ожидаемый размер со $100 млн. до $125-150 млн., ожидания по доходности те же 9.0-9.25%. Конъюнктура улучшилась, а ориентир не изменился, организаторы были настроены на агрессивное размещение. Ожидаемая доходность Евраза, на наш взгляд, немного выше рынка.

Валютный рынок

Пара евро/долл по итогам вчерашнего дня выросла, несмотря на позитивные макроэкономические данные по США. Главным событием стало, несомненно, заседание ФРС США по ставке, но перед этим были опубликованы данные по индексу менеджеров по поставкам в производственном секторе (ISM), который хоть и снизился в октябре по отношению к сентябрьскому значению, но оказался лучше ожиданий экономистов (59.1 против 57 пунктов).

На этих данных на рынке появились покупки доллара, что привело к падению пары евро/долл с 1.2020 до 1.1970. Но снижение оказалось кратковременным и инвесторы в ожидании заседания ФРС вновь начали умеренные покупки единой валюты. ФРС повысило ставку на очередные 25 б.п. до 4% годовых, в риторике сопроводительного протокола не произошло изменений, ФРС по-прежнему указывает на сохранение умеренных темпов повышения ставки, отмечая сдержанные темпы базовой инфляции. Это как раз то, что ожидали инвесторы. По факту оправдавшихся ожиданий инвесторы продолжили умеренные продажи доллара. В результате, его котировки стабилизировались на уровне 1.2020-1.2040.

Скорее всего, существенных изменений на валютном рынке до пятницы мы не увидим, тогда выйдут данные по занятости в США. Курс рубля к доллару продолжает снижаться на фоне укрепления последнего на FOREX. Только сегодня, как реакция на динамику валютного рынка после результатов заседания ФРС, российская валюта укрепилась на 5 копеек до 28.55 (открытие сегодняшнего дня).

Рынок внутренних долгов

Вчера мы стали свидетелями первого дня уверенного роста рынка рублевых облигаций после нескольких дней снижения. Подорожали бумаги из практически всех секторов. Второй день подряд продолжают дорожать федеральные облигации. В лидерах роста - рекомендуемые нами вчера выпуски, которые подросли в рамках исправления миспрайсинга. Котировки ОФЗ 26198 укрепились на 58 б.п., 46014 – на 40 б.п., 46017 - на 20 б.п. Сегодня рекомендуем покупать выпуск 46002.

Относительно вялым остается сегмент московских облигаций. Ликвидными были только долгосрочные выпуски – 38й (+21 б.п.), 39й (+48 б.п.). Среди других региональных облигаций активность инвесторов была сосредоточена в бумагах Мособласти, рост цены составил от 40 до 90 б.п.

Покупатели преобладали и по корпоративным облигациям, по всем торгуемым выпускам был отмечен рост котировок. Лучшая динамика была у 2го РЖД (+85 б.п.) и двух длинных выпусков Газпрома. Сегодня ставки межбанковских кредитов опустились до 2% годовых. Вкупе со стабильностью на внешнем долговом рынке сегодня есть все основания закрепить позитивные тенденции вчерашнего дня. Мы оставляем в силе наши рекомендации наращивать позиции в длинных облигациях.

Сегодня пройдет аукцион по размещению 2го выпуска Салаватстекло на сумму 1.2 млрд. руб. Рекомендуем участвовать на аукционе по доходности выше 9.3% годовых к двухлетней оферте.