Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[02.11.2004] Мария Субботина, Промсвязьбанк

Рынок ГКО-ОФЗ. Доходности к погашению: 2004 – до 0,7%, 2005-07 – 3,85-6,29%, 2008-18– 6,59-7,84%.

Рынок корпоративных облигаций. Ситуация на рынке развивалась в рамках прогнозов.

Кривая доходности Москвы немного распрямилась: доходность коротких выпусков выросла, а длинных несколько понизилась. Выпуски других регионов показывали противоположную динамику: доходность коротких выпусков снижалась, а длинных – выросла. При этом объем торгов с РМОВ был намного меньше, чем в среднем в октябре, а каких-то ярко-выраженных продаж и покупок не наблюдалось, ценовые движения были незначительными, а уровень спрэдов региональных бумаг к кривой Москвы остался в целом без существенных изменений. Стоит отметить только сокращение у ХМАО-1 и Коми-4 и расширение по ЯрОбл-2 и ТомскОбл.-1. Мы ждем продолжения стагнации в этом сегменте рынка, т.к. спрэды Москвы к кривой ОФЗ находятся на исторических минимумах и игрокам нужно привыкнуть к этим уровням, прежде чем, возможна какая-либо игра на повышение. Кроме того, давление на этот сегмент рынка будет оказывать ожидающееся размещение бумаг Нижегородской области.

Рост продемонстрировали бумаги 1 эшелона. Правда этот рост происходил при очень невысоких объемах торгов, однако этот сегмент рынка пока остается единственным местом приложения средств международных спекулянтов, играющих на межвалютной эффективности бумаг. Однако вчера игра не очень удалась в связи со снижением по большинству корпоративных еврооблигаций 1 эшелона и вечернего «сюрприза» относительно новых претензий к Юганскнефтегазу. Мы ожидаем в дальнейшем бокового движения в этом сегменте рынка, т.к. курс рубля до конца недели ожидается стабильным, его дальнейшее движение сильно зависит от итогов выборов в США, исход которых не определен, поэтому покупки могут быть только в коротких бумагах и в незначительных объемах.

Во втором эшелоне вчера шло снижение, вызванное продажами перед размещением Уралсвязьинформа, опубликованием негативных финансовых результатов в 3 квартале по Центртелекому, С-З Телекому и Сибирьтелекому, а также продажами облигаций Северстали. В длинных бумагах движение цен было разнонаправленным при незначительных объемах: доходность АвтоВАЗа еще немного понизилась, а АИЖК-2 – выросла. Мы ждем продолжения слабого снижения в этом сегменте, т.к. рост рублевой ликвидности в начале месяца не будет способствовать продажам, а низкий уровень доходности не стимулирует к покупкам.

Снижение во 2 эшелоне несколько подогрело интерес к бумагам 3 эшелона, цены на которые изменялись резко разнонаправлено. В целом пока сохраняется тенденция роста бумаг с самым высоким кредитным качеством в этом сегменте (ЭФКО-1, ВАЗ-1, СМАРТС-2) и снижения бумаг с более низким. Но объемы торгов, как и ожидалось, снижаются, и эта тенденция также сохраниться до конца недели.