ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[02.11.2004] ИБГ НИКойл

Прошедшим днем торговая активность была очень низкой, что частично объяснялось эффектом начала недели, а в остальном – отсутствием идей. Остатки на корсчетах резко выросли, почти достигнув отметки 300 млрд руб.; 1-дневная ставка MIBOR вяло колебалась на очень низком уровне, составив к сегодняшнему утру 1,52%; курс рубля по отношению к доллару практически не изменился. На рынке господствовало полное спокойствие, ценовые изменения в наиболее качественных облигациях были очень ограниченными.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно 1111 (-0,6).

Понедельник был действительно очень спокойным днем: достаточно сказать, что обороты в облигациях Москвы были настолько низкими, что они превысили отметку 100 млн руб. только в одном выпуске – ультракороткой Москве-33. Если говорить о ценовом движении, то единственное, что было заметно – это нормализация положения Москвы- 38 (+44 бп) по сравнению с Москвой-39, которая росла днем ранее. Что касается дальнейших перспектив московских выпусков, то сейчас на кривой нет очевидных аномалий, которые можно было бы исправлять. Из-за этого вопрос о дальнейшем росте может быть решен только если кривая доходности ОФЗ начнет движение вниз. Нам представляется, что в сегодняшних позитивных макроэкономических условиях это – вопрос времени, однако инвесторы должны осознавать, что у Москвы больше нет независимого от рынка апсайда.

В корпоративном секторе по большому счету совсем ничего не происходило. Большинство облигаций остались на своих местах, торговые обороты даже в наиболее ликвидных бумагах были очень низкими. Особенность. Сегодняшней ситуации является тот факт, что большинство корпоративных (да и муниципальных) выпусков находятся сейчас близко к минимуму своих спредов к кривой ОФЗ. Таким образом, как и в случае с облигациями Москвы, необходимо новое общее движение рынка вверх. Однако в корпоративном секторе все же остается несколько выпусков, которые сохраняют относительную привлекательность.

Так, среди наиболее качественных бумаг очевидно не на месте выглядит сейчас АЛРОСА-19, которая оторвалась от кривой Москвы почти на 0,5% вверх. Ликвидация этих 0,5% и образуют для выпуска непосредственный апсайд.

Помимо этого, список недооцененных бумаг остается прежним: Росинтер (доходность сейчас 15,2%, цель – 14%), ТВЗ (доходность к погашению 14%, цель – 13%), Мечел-ТД (доходность 11,5%, цель – 11%), Мегафон-2 (доходность к погашению 10%, цель – 9%).

Несмотря на апатию, охватившую участников рынка, нам представляется, что ценам рублевых облигаций просто некуда двигаться, кроме как вверх. Ставки денежного рынка остаются низкими, при этом банки вновь демонстрируют тенденцию к накоплению ликвидности к концу года. Помимо этого, рубль продолжает быть очень крепким и удерживается Центробанком от роста, хотя движение вверх недельной давности и разрядило немного давление на доллар на валютном рынке. В дополнение к этому, положение на рынке евробондов также выглядит позитивным, плюс на рублевом рынке отсутствует вал новых размещений. Все складывается к тому, что после некоторой паузы, взятой сейчас рынком, цены должны пойти вверх.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Пополнять позицию длинными облигациями, в числе которых наиболее привлекательны: ОФЗ 46014, 46002, Москва-38 и 39, Башкортостан-4, Газпром-3, ВТБ-3, ТВЗ, РусСтанд-2, Мегафон-2, Росинтер.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ОСТ, ИлимПалп, Маир, ПИТ-1.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ОМЗ-4, Алтайэнерго, Кристалл, ДжЭфСи, Росинтер.