ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[02.11.2004] ИБГ НИКойл

В понедельник в США был опубликован целый набор экономических данных средней важности, которые в целом оказались в рамках ожиданий. Тем не менее, после выхода значения индекса ISM Manufacturing, отражающего состояние производственного сектора американской экономики в октябре, на рынке облигаций казначейства стали доминировать продажи, в результате чего по результатам дня 10- летние выпуски поднялись в доходности до 4,09%. Соответственно, до того, как американский рынок пошел вниз, российские евробонды торговались очень крепко с узким суверенным спредом (порядка 273-275 бп Р’30-T’14), а на откате цен в США также слабо откатились вниз.

Россия’30 открылась чуть выше предыдущего закрытия котировкой 99,85, с утра быстро взяла высоту 100,25, затем отошла вниз на уровень 100, нашла в нем поддержку и до вечера находилась над ним, закрывшись в точке 100,3. Текущая цена на покупку России’30 составляет 100,125, доходность – 6,8 (-0,02)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 270 (-4) бп – меньше справедливого уровня (275 бп). Торговля в России’28 шла следующим образом: при низкой активности облигации открылись выше закрытия пятницы ценой 159,25, сразу еще немного выросли до 159,75, далее долго находились на этом уровне, но к вечеру стали проседать, теряя достигнутое за день. Закрытие произошло по цене 159,25, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия'28 стоит сейчас 158,5 на покупку, что соответствует доходности 7,45 (+0,03)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 170,98 (+3 бп).

Корпоративный сектор фактически стоял в понедельник на месте аналогично суверенным бумагам. Реальная торговая активность оставалась низкой, некоторое укрепление цен происходило за счет улучшения котировок на покупку. Список недооцененных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: Росбанк’09, Евраз’09, Северсталь’09, Вымпелком’09, ВТБ’11, Газпромбанк’08, Газпром’13. Мы очень советуем участникам покупать эти бумаги как прекрасную альтернативу спекулятивным операциям в переоцененных суверенных бондах.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 169,75 (+9 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вверх, Мексика – на месте, Турция – слабо вверх, Венесуэла – вверх. Облигации казначейства США T’14 4,08% (+0,04) %годовых – вниз. Нефть (URALS) – 39,37 (-2,35) долл/б – резко вниз.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries; спред бумаг РФ к Treasuries находится на своем минимальном уровне.

Вывод: сегодня-завтра основной темой на рынке будут выборы президента США, при этом уверенная победа Буша будет, скорее всего, истолкована позитивно и понизит котировки облигаций казначейства, тогда как победа Керри или длительное судебное разбирательство должны поддержать цены облигаций. Помимо этого, как мы уже писали, в пятницу будет опубликован очередной отчет департамента труда США, который является сейчас на рынке основным фактором риска. В такой ситуации мы бы предпочли сокращение подверженности риску изменения процентных ставок, что означает продажу длинных суверенных бумаг РФ и пополнение портфеля относительно дешевыми корпоративными выпусками.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте покупать Росбанк’09, Евраз’09, Северсталь’09, Вымпелком’09, ВТБ’11, Газпромбанк’08, Газпром’13 с инвестиционным временным горизонтом, не исключающим и спекулятивной прибыли.