ФК ИНТЕРФИН ТРЕЙД: Консервативный портфель

[02.11.2004] Павел Бездетнов, ФК ИНТЕРФИН ТРЕЙД

ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ.

На предстоящей неделе мы ожидаем умеренное повышение котировок рублевых облигаций. Период налоговых платежей позади а высокий уровень рублевой ликвидности позволяет надеяться на снижение доходности рублевых облигаций хотя бы до уровня начала прошедшей недели. Дополнительную поддержку рынку рублевых бумаг оказывает ситуация на внутреннем валютном рынке. Судя по всему, даже в случае изменения тренда EUR/USD не стоит рассчитывать на то, что доллар полностью отыграет свое падение по отношению к рублю. ЦБ остановил снижение доллара на уровне 28.76 руб./$, однако резко возросший объем торгов валютой на ММВБ говорит о том, что дилеры не были бы против более низкого уровня поддержки.

На рынке Emerging debt наблюдается затишье в ожидании итогов президентских выборов на Украине и в США. Результаты президентских выборов в США могут оказать краткосрочное спекулятивное влияние на стоимость российских еврооблигаций. В случае победы нынешнего президента США цена российского долга либо не изменится, либо немного подрастет, в противном случае российские долговые обязательства могут подешеветь, так как Джон Керри не раз выражал свое критическое отношение к политике Кремля. Украинские облигации окажутся под давлением в случае победы Виктора Януковича над ориентированным на запад лидером оппозиции Виктором Ющенко. В среду на ММВБ пройдет размещение 2 летнего выпуска облигаций Нижегородской области на сумму 1 млрд. р. На наш взгляд справедливый уровень процентной ставки по этому выпуску находится в районе 12,5% годовых, с учетом не очень хорошей структуры долга эмитента. В четверг на ММВБ состоится размещение 3 летнего выпуска Уралсвязьинформ на сумму 3 млрд. р. Наш прогноз доходности по этому выпуску – 10.3%.

ПРЕДПОЛАГАЕМЫЕ ОПЕРАЦИИ ПО ПЕРЕФОРМИРОВАНИЮ ПОРТФЕЛЯ.

В течение ближайшей недели предполагается провести следующие операции по переформированию портфеля:

Среди «голубых фишек» предпочтение будет отдаваться облигациям Газпрома, Внешторгбанка и Алроса-19.

Во втором эшелоне особое внимание будет обращено на бумаги наиболее надежных эмитентов: Мегафон-2, МГТС-4, ЮТК-01, ЦентрТел-3 и ЦентрТел-4. Кроме того, интересными на наш взгляд являются облигации Таттелеком и СибТлк-4.

В муниципальном секторе акцент будет делаться на длинных выпуска Москвы и на надежных эмитентах второго эшелона, таких как ХМАО и Чувашия.

ВЗГЛЯД НА РЫНОК.

Золотовалютные резервы бьют рекорды. На прошедшей неделе объем золотовалютных резервов ЦБ увеличился на $5.1 млрд. до $105.2 млрд., что составляет новый исторический максимум. Значительный рост ЗВР связан с увеличением объема торгов валютой на ММВБ в условиях снижения уровня поддержки доллара Центробанком до 29.115 руб./$ по сравнению с 29.215 руб./$ неделей ранее.

Отказ ЦБ от практики постоянного удержания курса доллара на определенном уровне привел к значительному снижению американской валюты к рублю. В результате доллар подешевел на 35.5 копеек до 28.76 руб./$ по сравнению с 29.115 руб./$ в конце прошлой недели. За укреплением российской валюты последовал резкий рост котировок рублевых облигаций, и последующая коррекция, которая продолжалась вплоть до прошлой пятницы. Дополнительным поводом зафиксировать прибыль стало повышение ключевой процентной ставки в Китае. Это событие привело к снижению котировок еврооблигаций развивающихся стран, в том числе и России. Западные инвесторы опасались, что замедление экономического роста в КНР приведет к снижению спроса на нефть и металлы и соответственно негативно скажется на экспорте развивающихся стран. Еще одним негативным фактором, оказавшим давление на российские еврооблигации, стало возможное размещение на рынке очередных $5 млрд. долларов российского долга перед Берлином в рамках Парижского клуба кредиторов. Весьма вероятно, что дефицит бюджета ФРГ в 2005 году превысит 3% (норматив обязательный для стран участниц ЕС), в этом случае Германия наверняка снова прибегнет к практике секьюритизации российского долга, что вызовет рост стоимости заимствований для российских компаний на международных финансовых рынках.

После снижения в течение прошлой недели, в последний рабочий день октября на рынке Emerging debt наметился разворот. Котировки наиболее ликвидных российских еврооблигаций с погашением в 2030 году выросли на 0.22% до 100.032%, снова превысив уровень в 100% номинала. Доходность уменьшилась до 6.8155 годовых.