Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[02.11.2004] Банк Москвы

СТРАТЕГИЯ - НОВЫЙ МЕСЯЦ, НОВЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ

Начало нового месяца ознаменовалось ростом котировок на рынке рублевых облигаций. По итогам дня индекс корпоративных облигаций ММВБ вырос на 0,17%. Рост котировок наблюдался в облигациях второго и третьего эшелонов, что объясняется тем, что за последний месяц в отличие от облигаций первого эшелона котировки облигаций второго и третьего эшелонов продемонстрировали более умеренный рост.

На этом фоне мы обращаем внимание на неэффективность ценообразования по некоторым выпускам.

В МУНИЦИПАЛЬНОМ СЕКТОРЕ образовался ряд облигаций торгующихся с премией к своим более длинным аналогам: Уфа 03 (премия 18 пунктов к облигациям Уфа 04), Якутия 03 (11 пунктов к Якутии 05), Томская обл. 02 (4 пункта к Томской обл. 03).

В расчете на наибольший прирост в стоимости от роста долгового рынка в целом стоит ждать наибольшей отдачи от облигации Московской области 3-го и 4-го выпусков (9,34% годовых и 9,42% годовых соответственно), облигаций ЯНАО 01 (10,78% годовых), и ХМАО 02 (8,90% годовых).

В КОРПОРАТИВНОМ СЕКТОРЕ рынка рублевого долга интересными на наш взгляд выглядят облигации, Сибирьтелеком 01 (9,8% годовых), ЮТК 01 (10,97% годовых), Мегафон Финанс (10,35% годовых), Илим Палп Финанс (16,61% годовых).

Последние облигации имеют шанс стать лидерами роста в ближайшее время, в связи с завершением корпоративной войны и подписанием мирного соглашения между структурами Базового Элемента и Илим Палпа. Премия за риск, вызванная корпоративной войной может сильно уменьшиться в ближайшее время, что сулит хороший прирост стоимости в этих бумагах с дюрацией 1,27 года и доходностью к погашению 16,61% годовых.

НА ВНЕШНЕМ РЫНКЕ изменений практически нет. Доходности us-treasuries слегка выросли, против закономерного снижения после выхода слабой статистики индексов деловой активности в которых снизились как общие индексы, так и компоненты employment. Участники рынка, по всей видимости, теперь ждут только одного — итогов выборов в США, которые состоятся сегодня.

Сегодня мы по-прежнему предлагаем стратегию по покупке среднесрочных бумаг, доходности которых вчера в среднем снизились до 10 пунктов - Вимм-Биль-Данн 08 (9,24% годовых), Евразхолдинг 09 (9,40% годовых), Северсталь 09 (9,19% годовых), Вымпелком 09 (7,73% годовых), Алроса 08 (7,71% годовых).

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера котировки на рынке рублевых облигаций выросли на фоне достаточно низкой активности, что несколько странно для начала месяца. Обороты с негосударственными облигациями на бирже и в РПС на ММВБ составили всего 2,7 млрд. рублей по сравнению со средним значением прошлого месяца в 5 млрд. рублей.

По итогам дня индекс корпоративных облигаций ММВБ вырос на 0,17% и закрылся на уровне 104,32. Торговые обороты в секторе корпоративных облигаций с учетом РПС составили 1,9 млрд. руб. по сравнению с 1,3 млрд. Днем ранее. Наиболее активно на вчерашних торгах торговались облигации: ВТБ 04 (+0,12%), ЮТК 03 (-0,03%), и АИЖК 02 (-0,5%). Торговые обороты по облигациям Газпрома второй (+0,28%) и третьей (+0,0%) серий по итогам дня составили всего 65,1 млн. и 54,7 млн. соответственно.

Стоимость первого выпуска облигаций МиГ-Финанса снизилась на 1,71% до 97,0/98,89 процентов годовых. Напомним, что компания задержала выплаты по векселям на сумму 121 млн. рублей. По цене закрытия (98,0 процентов от номинала) доходность облигаций к оферте (15.12.05) выросла до 18,49% годовых. Всего в течение дня с бумагами было заключено 10 сделок на общую сумму 10,5 млн. рублей.

В ПРЕДДВЕРИИ АУКЦИОНА ПО УРАЛСВЯЗЬИНФОРМУ мы ждем, что это событие привлечет не только большое внимание, но и значительный объем средств для покупки бумаг на аукционе, поскольку данная инвестиция является очень привлекательной с точки зрения длины и доходности бумаги. Ясно, что какая-то часть средств останется неудовлетворенной и, по всей видимости, вернется на рынок для инвестиций в облигации телекоммуникационного сектора. Поэтому мы продолжаем ждать роста бумаг — наших фаворитов в этом секторе — оба выпуска Мегафона, Сибирьтелеком 04 и Уралсвязьинформ 03.

В секторе субфедеральных и муниципальных облигаций лидерами по торговым оборотам стали облигации города Москвы 29-й (-0,05%), 39-й (+0,05%), 38-й (+0,25%), 40-й (+0,05%) и 37-й (-0,35%). Среди немосковских выпусков наиболее активно торговались облигации ХМАО 05 (+0,0%), Якутия 05 (+0,25%) и Московская обл. 04 (+0,20%). В среднем за вчерашний день котировки субфедеральных и муниципальных облигаций прибавили по 0,02%. Биржевые обороты сектора с учетом РПС составили 0,8 млрд. руб. по сравнению с 2,6 млрд. на торах в пятницу.

В секторе государственных рублевых долговых инструментов котировки наиболее ликвидных выпусков в среднем прибавили по 0,14%. Биржевые обороты в секторе составили всего 84 млн. руб. Наиболее активно торговались облигации ОФЗ 46003 (+0,05%) и ОФЗ 45002 (+0,3%).

ЕВРООБЛИГАЦИИ

Us-treasuries. Публикация индекса деловой активности в США вчера не изменила расстановки сил на рынке гособлигаций. Котировки us-treasuries немного снизились. 10-летние облигации Казначейства США снизились по итогам дня на 0,34% и сегодня торгуются с доходностью 4,09% годовых. Рынок стабилен в преддверии выборов в США и выхода ключевой статистики — числа новых рабочих мест в США.

Ism manufacturing снизился в октябре до 56,8% с 58,5% в сентябре. Значение индекса свидетельствует о продолжении экономического роста в стране, а незначительное снижение говорит об общем замедлении темпов экономического роста. Компонента employment также снизилась против ожиданий на 3,3 пункта до 54,8 против значения в 58,1 пункта зафиксированного в сентябре. Снижение компоненты employment может говорить о продолжении возможных проблем в сфере занятости. В этом смысле выход статистики рынка труда и числа non-farm payrolls может обернуться очередным снижением в доходностях us-treasuries. Однако итоги выборов президента США может внести существенную долю неопределенности по поводу будущей динамики доходностей us-treasuries.

Emerging markets. Индекс EMBI+ по итогам торгов вырос на 0,11% до уровня 319,15 пункта, спрэд индекса сузился на 6 пунктов до 406 б.п.

Российские еврооблигации. Еврооблигации «Россия 30» сегодня снова торгуются около номинала по цене 100,13/100,19 процентов от номинала с доходностью 6,8 процентов годовых. Индекс EMBI+RUSSIA вчера вырос на 0,13% до значения 364,51, спрэд индекса снизился на 6 пунктов до 254 б.п.