Ликвидность и Ставки

Рублевая ликвидность во вторник утром снизилась до 633.9 (-14.4) млрд руб. Сумма остатков на корсчетах и депозитов банков в ЦБ сократилась до 567.4 (-8.7) млрд руб. и 66.5 (-5.7) млрд руб. соответственно. Ставки денежного рынка остаются на высоком уровне, несмотря на начало нового квартала. Вчера ставки по однодневным МБК составляли 7.5-8.5%, на сегодняшнее открытие overnight находится в том же диапазоне. Ставки LIBOR консолидируются на сложившихся уровнях. В понедельник 1M LIBOR составил 5.12%, 12М LIBOR – 4.94%. Динамика российских NDF сохраняет волатильность на коротком конце кривой. Краткосрочные ставки выросли с 1% накануне до 10-12%. Более долгосрочный сегмент стабилен, здесь ставки не превышают 8%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Локальный долговой рынок продолжает переоценку кредитных рисков, при этом сохранение негативной ситуации на денежном рынке ограничивает интерес к бенчмаркам. В то же время стратегическая поддержка рынка ОФЗ сохраняется. По-прежнему основная активность сосредоточена в дальнем конце кривой ОФЗ. Выпуски с погашением в 2018-2036 гг. выросли на 20-40 п.п. притом, что ставки по однодневным МБК были на 1-1.5% выше доходностей этих бумаг. В "фишках" обороты торгов были минимальны, при этом дальние выпуски незначительно снизились. Высоколиквидный сегмент в большей мере завязан на денежном рынке, ставки которого остаются высокими. Между тем активизацию первичного рынка при текущей конъюнктуре денежного рынка можно рассматривать как негативный фактор.

Инвестиции: фокус на доходность

Цены в высокодоходном сегменте рынка продолжают снижаться. Основное внимание рынка приковано к финансовому сектору. Крупные банки (РСХБ, ВТБ и Газпромбанк) планируют занять на локальном рынке 66 млрд руб, что усиливает давление на остальные выпуски банковского сектора. Наиболее "проблемные" выпуски банка "Русский Стандарт" смогли незначительно вырасти. Интерес к облигациям банка был поддержан информацией об интересе ВТБ к покупке банка. В дальнейшем активизация заимствований со стороны финансового сектора может оказать давление на котировки облигаций, поскольку при текущей конъюнктуре денежного рынка высокий спрос на аукционах вряд ли будет обеспечен, что может способствовать дальнейшему рост стоимости денег для банков.

Инвестиционные идеи

УК Кора. Слияние с группой "Холидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровня 10.60% (-200 б.п.), к тому же высокий купон, установленный по выпуску, является одним из самых высоких в секторе торговли.

Нижне-Ленское 3. Выпуск торгуется шире по спрэду относительно дебютного выпуска. Справедливый спрэд оцениваем на уровне 650 б.п., потенциал снижения доходности оцениваем в 40-50 б.п. от текущих цен.

АПК-Аркада 3. Выпуск имеет спрэд к ОФЗ на уровне 850 б.п., тогда как предыдущие выпуски эмитента торгуются со спрэдом не более 800 б.п., который, на наш взгляд, является справедливым. Потенциал снижения доходности по 3-му выпуску эмитента оцениваем на уровне 13.1%.

Амурметалл 2. Необоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску Мечел 2. Справедливый спрэд к ОФЗ оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к Мечел 2. К тому же это предполагает сокращение доходности по выпуску Амурметалл 1 на 10-15 б.п.