Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор долговых рынков


[02.10.2006]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
 онец недели доставил инвесторам в казначейские бумаги не очень при€тные эмоции. Ѕазовый индекс потребительских расходов в августе вырос на 0.2%, что хот€ совпало с ожидани€ми, в годовым выражении соответствует одиннадцатилетнему максимуму 2.5%. ќкончательное значение мичиганского индекса потребительского довери€ составило 85.4 п. (прогноз 85 п.). ¬ довершении всего, чикагский индекс менеджеров по закупкам в прошедшем мес€це неожиданно вырос с 57.1 п. до 62.1 п. (прогноз 55.7 п.). ¬ результате доходность 2-летних бумаг выросла на 3 б.п. до 4.69%, 10-летних Ц на 2 б.п. до 4.63%.

“аким образом, из опережающих индикаторов лишь индекс деловой активности ‘иладельфии пока четко показал резкое замедление экономики. —егодн€ их поток продолжит индекс деловой активности ISM.  роме этого, на текущей неделе в центре внимани€ будут данные по рынку труда в п€тницу. ¬ целом мы полагаем, что вр€д ли инвесторы будут иметь основани€ дл€ укреплени€ мнени€ о понижении ставки, и мы по-прежнему полагаем, что 4.55% дл€ UST10 будет оставатьс€ локальным минимумом. Ќа наш взгл€д, рынок казначейских бумаг на данное врем€ останетс€ в диапазоне 4.6-4.7%.

–азвивающиес€ рынки
¬ п€тницу развивающиес€ рынки отражали динамику базовых активов. Ѕразили€-40 снизилась на 10 б.п. до 130.15%, при этом суверенный спрэд осталс€ неизменным. —прэды “урции и ¬енесуэлы расширились на 6 б.п. и 1 б.п. соответственно.

ќсновными событи€ми, способными вызвать позитивную реакцию в секторе, должны были стать президентские выборы в Ѕразилии и муниципальные выборы в ¬енгрии. ќднако здесь инвесторов ждет разочарование: согласно предварительным данным, нынешний президент Ѕразилии Ћула набрал лишь 48.7%, и теперь придетс€ ожидать второй тур выборов, который состоитс€ 29 окт€бр€. ѕока с утра биды по Ѕрализии-40 сто€т чуть ниже 130% от номинала.

¬ ¬енгрии правительственна€ коалици€ премьер-министра ¬енгрии ‘еренца ƒюрчан€ потерпела поражение от правоцентристов, при этом активность избирателей составила 53%, что €вл€етс€ рекордом с начала 90-х годов. ѕосле обработки 98.5% бюллетеней, за правую оппозиционную партию Ђ‘идесї проголосовало 42% избирателей, в то врем€ как за прав€щих социалистов лишь 30.25%. “ем не менее, премьер за€вил, что не уйдЄт в отставку и продолжит реформы. ѕрезидент ¬енгрии уже подверг резкой критике подобную позицию. —итуаци€ в Ѕразилии и ¬енгрии €вно не будет способствовать повышению настроений на развивающихс€ рынках и останетс€ сдерживающим фактором дл€ возврата спрэдов к докризисным уровн€м начала сент€бр€.

–оссийский сегмент
–оссийские еврооблигации снизились в п€тницу вслед за базовыми активами. –осси€-30 закрылась на уровне 111.62-111.72% (YTM 5.79%), тем не менее, спрэд к 10-летним казначейским бумагам сократилс€ до 116 б.п. ¬ корпоративных бумагах - уже ставша€ привычной низка€ активность, вследствие чего практически все выпуски сохранили за собой предыдущие уровни.

ќсновной новостью стало предъ€вление налоговых претензий ћ“— на сумму 1.28 млрд. рублей. ѕричина та же сама€, что в ситуации с недавним иском к ¬ымпелкому на 1.8 млрд. рублей и относитс€ к периоду 2003-2004 года. ¬ообще, налоговые претензии мобильным операторам предъ€вл€ютс€ не впервые. ¬ 2004 году ¬ымпелком уже получал претензии на сумму $157 млн., но в суде смог их снизить в 4 раза. ¬ 2005 году ћ“— также смогла в судебном пор€дке оспорить 372 млн. руб. ћы писали ранее, что в случае с новым иском к ¬ымпелкому ожидаем значительного снижени€ суммы претензий. јналогичного результата мы ждем и в деле ћ“—. ќднако даже если компани€ будет вынуждена погашать всю сумму, это не скажетс€ на ее платежеспособности и текущих рейтингах: согласно консолидированной отчетности, OIBDA в первом полугодии составила $1.33 млрд., чистый денежный поток Ц $908 млн., при этом долг компании составл€л $3.27 млрд. (ƒолг/OIBDA Ц 1.22). ¬ св€зи с этим мы сохран€ем рекомендацию по покупке ћ“—-12. ћы также рекомендуем к покупке Ќ Ќ’-15, Ѕанкћосквы-13, “ћ -09, ≈враз-15 и —еверсталь-14.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

«авершение очередного квартала на рынке рублевого долга традиционно сопровождалось довольно высокими оборотами в корпоративных бумагах, в основном за счет крупных сделок в –ѕ—, а также в сегменте ќ‘«. Ќаиболее активно вновь торговались длинные выпуски (46017, 46018), немного снизившиес€ по итогам дн€. ѕри этом в среднесрочных сери€х, напротив, присутствовал спрос: 25057 и 25059 выросли в пределах 10 б.п.

¬ негосударственном сегменте можно отметить рост котировок по выборочным сери€м второго эшелона. ¬ частности, довольно высокие обороты прошли по выпуску ё“ -4 (+19 б.п.), поддержку которому могли оказать позитивные результаты 1 пг. 2006 по ћ—‘ќ, лишний раз подтвердившие улучшение финансового состо€ни€ компании в этом году. Ќа насто€щий момент ё“ -4 торгуетс€ со спрэдом около 100 б.п. к близким по дюрации выпускам ”–—» и —ибирьтелекома, что, на наш взгл€д, соответствует различи€м в кредитном качестве телекомов: мы не ожидаем существенного сужени€ этой премии в ближайшей перспективе.  роме того, в лидерах по объемам торгов в п€тницу оказалс€ выпуск Ёмјль€нс (+17 б.п.). — середины прошлой недели котировки по бумаге выросли на 45 б.п. (с 99.65% от номинала 27.09.2006), после того как стало известно, что госструктура јтомэнергомаш до конца окт€бр€ выкупит контрольный пакет в предпри€ти€х группы, специализирующихс€ на атомном машиностроении. Ќа текущий момент выпуск Ёмјль€нса торгуетс€ с доходностью 10.75% годовых к годовой оферте, в Ђтретьем эшелонеї (близкие по доходности и дюрации выпуски Ц »нпром-3, јрбат ѕрестиж): мы полагаем, что в среднесрочной перспективе бумага имеет потенциал сокращени€ премии к ќ‘« как минимум на 100 Ц 125 б.п., что делает ее интересным объектом дл€ спекул€тивной покупки.

Ќа этой неделе вновь в центре внимани€ первичный рынок: общий объем предложени€ должен составить 29 млрд. рублей. ѕри этом, начало нового квартала и улучшение конъюнктуры денежного рынка, заметное уже сегодн€ (сумма остатков на корр.счетах и депозитах выросла с утра почти на 80 млрд. руб.) должно способствовать успешному размещению новых выпусков.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: