Новости эмитентов

Финансовые результаты Evraz Group за первое полугодие 2009 года по МСФО

Вчера Evraz Group опубликовала финансовые итоги деятельности за первое полугодие 2009 года. Представленные результаты оказались вполне ожидаемыми и по большей части показателей несильно отличались от консенсус-прогнозов фондовых аналитиков. Ниже мы представили ключевые моменты отчетности:

- По сравнению с первой половиной 2008 года выручка Холдинга сократилась на 56,7% до 4,64 млрд долл., EBITDA на 87,4% до 468 млн долл. Таким образом, EBITDA margin снизилась с 35% до 10%. Негативная динамика показателей обусловлена падением цен на сталь и низким уровнем загрузки мощностей.

- Чистый убыток составил 999 млн долл. Отрицательный результат по-прежнему по большей части связан с переоценкой ранее приобретенных активов (-833 млн долл.).

- Предварительно Evraz Group уже раскрывала размеры долга на 30 июня 2009 года – 8,49 млрд долл. или на 559 млн долл. меньше чем на конец первого квартала. При этом величина чистого долга сократилась на 382 млн до 7804 млн долл. По сообщению Холдинга, по итогам полугодия ковенанты ни по каким-либо обязательствам нарушены не были. Тем не менее, Evraz не исключает нарушения некоторых из них по итогам года, в связи с чем в настоящее время проводит переговоры с кредиторами об их изменении.

Стоит отметить, что Холдинг достаточно активно предпринимает шаги по рефинансированию текущей задолженности: Evraz проводит переговоры о пролонгации кредитов от ВЭБ и привлечения займа на 10 млрд руб. от ВТБ.

В целом, несмотря на декларируемые металлургами заявления об улучшении ситуации в отрасли, во втором квартале текущего года качественных изменений все же не произошло. Возможно, выручка и показатели прибыльности улучшаться в третьем квартале, поскольку как раз с июня отмечается рост на стальную продукцию.

На примере Мечела мы видим, что Evraz имеет высокие шансы добиться необходимых изменений по ковенантам тем более, что ситуация на международных долговых рынках пока остается сравнительно

благоприятной. Предпосылок получения отказа от ВЭба мы также не видим, поскольку прецедентов пока не было. По информации газеты «КоммерсантЪ», переговоры с ВТБ идут на начальной стадии, но в свете объявленных обязательств госбанков о наращивании кредитного портфеля, с большой долей вероятности, завершатся успешно. Таким образом, в настоящее время кредитный профиль Evraz представляется нам вполне устойчивым.

По итогам последних сделок доходность по наиболее короткому выпуску еврооблигаций Evraz-13 составляет порядка 11,6%, причем в конце прошлой недели ранее бумаги котировались практически на уровне Severstal-13 - 10,9%. С учетом нашей оценки перспектив Evrazа, установившейся между двумя выпусками спрэд мы считаем излишне высоким.

Денежный рынок

Во вторник ситуация на денежном рынке была еще более комфортной, чем днем ранее. Ставки на межбанке уже с утра не превышали 6-7%, а вечером и вовсе опустились ниже 5%. Аналогичным образом варьировалась стоимость ресурсов в сегменте операций валютный своп. В первой половине дня цены не выходили за рамки 5-6%, а после полудня опустились в диапазон 4-5%.

По всей видимости, благоприятная обстановка денежного рынка по-прежнему поддерживается бюджетными деньгами – по итогам вчерашнего дня общий показатель ликвидности увеличился с 868,8 млрд до 872,5 млрд руб., при этом совокупная задолженность по различным инструментам фондирования в ЦБ снова сократилась: в частности, по недельным операциям РЕПО - на 33 млрд руб., по «другим кредитам» - на 32 млрд руб., а по необеспеченным обязательствам - на 10 млрд руб.

По результатам вчерашнего аукциона Минфина участники привлекли все предложенные на 3-месячный срок 120 млрд руб. Итоги аукциона трудно назвать удивительными или неожиданными: минимальная ставка аукциона составляла 10,25%, что примерно на 2,5 п.п. дешевле, чем стоимость аналогичных ресурсов ЦБ. То есть кредитные организации вполне могли привлечь средства Минфина, не столько испытывая острую потребность в ликвидности, а для замещения более дорогих кредитов, ранее привлеченных у Банка России. Так или иначе сегодня в систему приходят чуть более 190 млрд руб. с проведенных в понедельник и вторник аукционов, в тоже время объем сегодняшних обязательств может составить до 210 млрд руб., из которых 150 млрд руб. будет необходимо вернуть по ранее проведенным аукционам ЦБ. Поскольку значительная часть этой задолженности, скорее всего, была погашена досрочно, едва ли у участников возникнут какие-либо серьезные проблемы с возвратом ресурсов.

Валютный рынок вчера вел себя достаточно пассивно. Торги по корзине большую часть дня проходили в пределах 37,95-38 руб., и на конец торгов стоимость бивалютного ориентира составила 37,98 руб. Накануне котировки нефти на глобальных сырьевых рынках опустились заметно ниже 70 долл. (Brent – 68,3 долл. за барр.). Реакция участников внутреннего рынка следует незамедлительно – с сегодняшним открытием цена корзины устремляется вверх и сейчас она торгуется на уровне 38,05 руб.

Долговые рынки

Похоже, рынки предпочитают сохранять в сентябре заметно возросшую нестабильность настроений. Американская макростатистика в очередной раз выступает «целительной инъекцией», которая призвана поддержать восстановление слабеющего рынка, однако ее действие оказывается слишком краткосрочным и недостаточным для преодоления довольно мощного «вируса».

Азиатские площадки вчера с утра задали пессимистический настрой, европейские рынки, разочарованные данными по безработице, поддержали его. Фондовые площадки США, воодушевленные августовским ISM, а также июльскими данными о предстоящих продажах домов, которые представляют собой мощную предпосылку для позитивных характеристик рынка недвижимости США в августе, постарались двигаться по другому маршруту, однако очень быстро «развернулись» под давлением преобладающих желаний участников к фиксации и перехода в менее рисковые активы. При этом дополнительным «ускорителем» для сокращения позиций в рисковых бумагах стала стремительно дешевеющая нефть, которая за вчерашний день подешевела до 68 долл. за барр. В конечном счете американские фондовые площадки закрылись при снижении индексов более, чем на 2%. При этом активные покупки в казначейских бумагах способствовали снижению доходностей, которая в частности по 10-летним UST за вчерашний день опустилась еще на 4 б.п. до 3,36% годовых.

Сегодня в США будут опубликовано довольно много статистики, среди которой наибольшего внимания заслуживают данные по производственным запасам в июле, а также о сокращении рабочих мест в августе. Кроме того, сегодня же будет раскрыт протокол августовского заседания FOMC.

«Сдвинувшееся» на вторник начало рабочей недели в российских еврооблигациях для суверенных бумаг сложилось не особо радужно. Поскольку игнорировать коррекцию, происходящую на внешних рынках, инвесторы в бумаги Russia-30 не собирались, торговая сессия для суверенного бонда началась котировками на уровне 102,3125%. Примечательно, что на этих ценовых уровнях оживились покупатели, которых после публикации статистики в США стало несколько больше, и локальный ценовой максимум был зафиксирован на уровне 102,875%. Однако параллельно тому, как таял энтузиазм на американских площадках, поменялся настрой и в российских евробондах: при закрытии торгов котировки Russia-30 «откатились» практически на уровень утра - 102,3125% - 102,5%.

В отношении корпоративных еврооблигаций настрой участников рынка был более однородным в течение дня. Наиболее заметной покупательская активность была в отношении еврооблигаций Газпрома, ТНК-ВР, Транснефти. Также «оживленно» было в выпусках банковского сектора, где, помимо бумаг ВТБ, спрос был сконцентрирован на выпусках с наиболее короткой дюрацией.

Оптимизма в отношении российских еврооблигаций у нас довольно мало, поскольку слишком велико давление внешних рынков, как мы полагаем, пока не настроенных на рост.

Рублевый сегмент вчера демонстрировал достаточно высокую активность участников, но по большей мере она была сконцентрирована в сегменте сделок РЕПО. Похоже, идея «разницы ставок» остается в списке «topmarket strategy», однако не будем приписывать все спекулятивным настроениям. Не стоит исключать, что в преддверии сегодняшних расчетов с Минфином и ЦБ кто-то решил подстраховаться и пополнить свою ликвидность, не надеясь только на средства, которые были привлечены в понедельник на аукционе ЦБ и вчера (напомним, что Минфин полностью разместил на депозитах банков весь заявленный объем в 120 млрд руб. при ставке отсечения 10,26% годовых).

Разбирать детально результаты вчерашних аукционов мы считаем нецелесообразным, поскольку очевидно, что в случае с МРСК Юга все было определено на момент закрытия книги заявок. По новым же бумагам «Восток-Сервис–Финанс» и «НОК» сам факт размещения является подтверждением достигнутых договоренностей с потенциальными инвесторами.

Сегодня ожидаются аукционы Минфина, где будут предложены выпуски серий 25067 и 25068, доходность которых по итогам последних сделок составляла 11,70% и 12,22% соответственно. Объем, заявленный к размещению, составляет 15 млрд руб. по серии 25067 и 10 млрд руб.- по 25068. Оглядываясь на результаты недавнего «старта» на рынке бумаг серии 25068, можно отметить более лояльное, чем ранее, отношение инвесторов к более длинной дюрации выпусков, поскольку очевидно было, что до июля месяца предпочтения не выходили за пределы 2-3 лет. Вместе с тем, за последние несколько дней оптимизм участников в отношении бумаг 25068 несколько ослаб – за пару дней они растеряли все набранное в цене с момента размещения, тогда как котировки серии 25067 сохраняются более стабильными и, восстановившись в конце августа до номинала, здесь пока и остаются. В свете этого, мы ожидаем, что большим спросом будет пользоваться более короткий выпуск 25067. При этом в отсутствие иного качественного предложения мы ожидаем довольно высокий спрос со стороны участников.