Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

По итогам торгового дня в среду котировки казначейских бумаг США практически не изменились – несмотря на то, что вчерашняя статистика указала отдельные улучшения в экономике, сегодня инвесторы ожидают негативных данных по безработице за июнь. В результате доходности UST’10 и UST’30 остались на прежнем уровне – 3,54% и 4,33% годовых соответственно. Из «позитивных» моментов вчерашней макростатистики можно отметить снижение числа запланированных увольнений в США на 33% в июне/мае т.г., а также снижение числа рабочих мест в частном секторе США в июне на 473 тыс. по сравнению с 532 тыс. в мае. Таким образом, несмотря на заметное замедление, безработица в США продолжает расти. Сохранение непростой ситуации в экономики страны будет сдерживать ФРС от поднятия ставок, что позитивно сказывается на котировках UST. Такая же неоднозначная макростатистика вчера была опубликована по рынку жилья: незавершенные продажи жилья в США показали рост в мае на 0,1% с 90,3 пункта до 90,7 пункта, при этом индекс подачи заявок на ипотечные кредиты в США сократился на прошлой неделе до 7- месячного минимума. Однако наиболее значимые для инвесторов данные, которые являются одним из важных индикаторов состояния экономики выйдут сегодня – в связи с выходным днем в пятницу в США данные о числе рабочих мест вне сельскохозяйственного сектора страны будут опубликованы сегодня. Ожидается, что число рабочих мест за июнь сократилось на 365 тыс., а уровень безработицы вырос до 9,6%. Однако, если даже данные по занятости окажутся несколько хуже ожиданий, мы не ожидаем продолжительного падения рынка акций и существенный рост treasuries. Учитывая значительный объем ликвидности, которой наводнена финансовая система США, после небольшой коррекции плавный рост рынка продолжится, а движение UST, скорее всего будет боковым.

Суверенные еврооблигации РФ

Позитивный настрой инвесторов способствовали росту сектора госбумаг развивающихся стран – индекс EMBI+ снизился на 6 б.п. – до 418 б.п. Покупки российских евробондов также продолжились, после существенного снижения на прошлой неделе бумаги выглядят привлекательно. В результате по итогам дня доходность Rus'28 снизилась на 4 б.п. - до 8,04%, доходность Rus’30 - на 8 б.п. – до 7,653%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 8 б.п. - до 411 б.п. Также стоит отметить, что бумаги РФ второй день сокращают спрэды к бумагам других нефтедобывающих стран – Мексики и Бразилии (143 б.п. и 106 б.п. соответственно). Между тем цены на «черное золото» ушли ниже $70 за барр. после публикации официальных данных по запасам Минэнерго США - снижение запасов нефти на прошлой неделе оказалось меньше данных, опубликованных во вторник Американским институтом нефти. Это может оказать негативное влияние на котировки суверенных бондов РФ. Вместе с тем определяющим фактором останется статистика из США.

Корпоративные еврооблигации

Котировки корпоративных облигаций по итогам торгов в среду закрылись небольшим ростом. Основные покупки пришлись на длинные выпуски Газпрома - Gazprom 19, Gazprom 22. В среднесрочных бумагах можно отметить только выпуск VimpelCom 11, в краткосрочных котировки остались без изменений. При этом на фоне объявления газовой монополией о планируемом размещении новых евробондов на $1,5 млрд. продолжение покупок обращающихся бумаг Газпрома крупными игроками, на наш взгляд, выглядит весьма странно.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Вчера Минфин РФ разместил новый выпуск ОФЗ 25065 на 2,3 млрд. руб. при предложении 10 млрд. руб. Объем спроса составил 4,4 млрд. руб. Средневзвешенная доходность сложилась на уровне 12,11%, доходность по цене отсечения 12,35% годовых.

• В целом итоги размещения совпали с нашими ожиданиями (12,3% – 12,4% годовых при спрэде к ОФЗ 25064 - 30 – 40 б.п.). Однако принимая во внимание консерватизм Минфина более половины заявок выше 12,35% оказались «отрезаны» регулятором. Объем привлеченных средств при этом оказался весьма посредственным – большинство инвесторов предпочитают более короткие выпуски в текущей нестабильной ситуации или требует бОльшей премии при размещении.

• На 8 июля 2009 г. уже назначен новый аукцион по размещению ОФЗ 25066 на сумму 10,0 млрд. руб. со сроком погашения в январе 2014 г. Как мы уже отметили, с увеличением дюрации предлагаемых выпусков энтузиазм инвесторов заметно снижается, что, вероятно, мы и увидим на данном аукционе.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Боковое движение рынка корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ на вчерашних торгах продолжилось – с одной стороны покупкам способствует стабильность на денежном рынке и достаточная рублевая ликвидность, с другой – давление оказывает «навес» первички и отсутствие четкого тренда на внешних рынках.

• Сообщения о новых размещениях эмитентов I эшелона продолжают поступать на рынок. Так вчера в СМИ появились данные о готовящемся аукционе по размещению очередного выпуска Газпром нефти. По данным РБК, Газпром нефть откроет книгу заявок на размещение облигаций на 5 млрд. руб. на следующей неделе, по данным Рейтер – эмитент уже сегодня объявит о размещении нового выпуска на 8 млрд. руб.

• Напомним, что Газпром нефти одной из первых удалось успешно провести размещение в открывшемся окне, предложив инвесторам ставку около 17% годовых. Сейчас выпуск эмитента торгуется с доходностью чуть выше 14%. Мы ожидаем высокий интерес к новому выпуску эмитента. Стоит отметить, что ранее руководство компании сообщало, что целью по уровню долговой нагрузки является 1,5х в терминах долг/EBITDA. Таким образом, принимая во внимание информацию о займе Газпрома в пользу нефтяной дочки на $1 млрд., мы надеемся, что все-таки неконтролируемого наращивания долга компанией не произойдет.

• Данные по банковской ликвидности ЦБ на сегодня ставят очередные рекорды – ее объем превысил 1 трлн. руб., а объем средств на депозитах Банка России перевалил за 600 млрд. руб. Еще увеличить ликвидность могут 130 млрд. руб. пенсионных накоплений граждан, которые выходят на рынок. На этом фоне мы ожидаем увеличения спроса на бумаги А, а также остальные высоколиквидные бумаги эмитентов I – II эшелонов (в т.ч. на новые выпуски).

• Однако инвесторы пока ведут достаточно осторожную игру, ожидая обострения ситуации в банковской системе в августе-сентябре (несмотря на заверения чиновников, что второй волны кризиса удастся избежать). В этом случае весь объем размещенной «первички» выльется на рынок.

• Сегодня мы ожидаем спокойных торгов, вероятно, с небольшим повышательным трендом по I – II эшелонам.