НОВОСТЬ НЕДЕЛИ

- Банк России укрепил рубль к бивалютной корзине

- Денежный и валютный рынки. Окрепшие ожидания снижения ставки ФРС при повшении ставок ЕЦБ и Банка Японии способствуют ослаблению доллара к мировым валютам. На этой неделе – заседание ЕЦБ. Рубль закрепится на уровне около 25,7 руб/$. Денежный рынок останется в напряжении до окончания перечислений средств в ФОР по новым повышенным нормативам.

- Рынок рублевых облигаций. Активность как инвесторов так и эмитентов постепенно снижается. Валютный и внешнедолговой рынки продолжают посылать сигналы поддержки.

- Рынок еврооблигаций. Неделя короткая, но напряженная. В начале недели – характеристики промышленности США, в конце недели – данные по безработице, посередине – День Независимости. Инвесторы вновь возвращаются к ожиданиям понижения ставки ФРС.

Денежный и валютный рынки

Конъюнктура рынка и наши ожидания. В преддверии заседания ФРС международный валютный рынок оставался стабильным. Банк России воспользовался данной ситуацией, а также недавним укреплением доллара к основным валютам, для проведения второго в этом году укрепления рубля к бивалютной корзине (на 13 коп.). Данное решение повысило спекулятивную составляющую российского валютного рынка: в следующие дни активность игроков заметно возросла (ежедневный оборот достигал $6 млрд), при этом рубль отыграл часть своего укрепления без участия Банка России. Международный рынок сдвинулся с мертвой точки лишь к закрытию пятницы – после выхода в США PCE девлятора, свидетельствующего о замедлении темпов инфляции. Учитывая предстоящие на этой неделе заседания ЕЦБ и Банка Англии, а также возросшие ожидания по повышению ставки Банком Японии в августе-сентябре, доллар упал против основных мировых валют (против евро курс доллара превысил отметку 1,35 $/евро). Российский валютный рынок смог отреагировать на эти события лишь в понедельник, что привело к укреплению рубля против доллара сразу на 9 коп – до 25,72 руб/$. Данный уровень является 2-месячным максимумом. Вероятно закрепление рубля на этих позициях в течение недели. В случае, если выходящие в США показатели, характеризующие состояние промышленности и рынка труда, повысят вероятность понижения ставки ФРС, тогда как на заседании ЕЦБ будет дан сигнал на их повышение, инвесторы будут отыгрывать возможность изменения соотношения ставок между ЕС и США, что приведет к дальнейшему укреплению евро. Денежный рынок уверенно перенес период закрытия квартальных балансов. Несмотря на снижение показателя депозитов в ЦБ в 1,5-2 раза, их уровень по-прежнему достаточно высок (выше 700 млрд руб). Как следсвтие, реакция ставок денежного рынка на налоговые платежи была незначительной, их уровень на срок 1 день колебался в диапазоне 3-4% годовых.

Однако не следует ждать заметного снижения стоимости краткосрочных ресурсов в начале месяца. В течение всей недели банки будут проводить отчисления в ФОР уже по новым, повышенным нормативам, что будет держать денежный рынок «в тонусе».

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка. В последнюю неделю месяца рынок рублевого долга получил неожиданную поддержку со стороны Банка России. Во вторник ЦБ укрепил курс рубля к бивалютной корзине, что вызвало всплеск спроса как в государственном секторе долговых обязательств, так и на корпоративном и субфедеральном рынке. Прежде всего, участники рынка скупали длинные выпуски высоконадежных эмитентов, наиболее реагирующие на подобные действия монетарных органов власти. В течение последующих дней инвесторы отыгрывали это решение, что привело к росту цен по итогам недели на 0,4-0,8%. Однако необходимо отметить, что реакция на укрепление курса рубля была относительно слабовыраженной, поскольку рынок постепенно вступает в фазу летнего затишья. В случае данной меры со стороны ЦБ в более активный торговый период (например в сентябре-октябре), реакция рынка могла быть более выраженной.

Дополнительным фактором поддержки рублевого долга стала спокойная ситуация на внешнедолговых рынках. Решение и комментарии ФРС в целом отвечали ожиданиям инвесторов, и к концу недели суверенный долг укрепился в пределах 0,25%.

Наши ожидания. В период летних отпусков рынок рублевого долга входит на позитивной волне. На этой неделе продолжит сокращаться торговая активность. Давление со стороны эмитентов также постепенно ослабевает. Суммарный объем размещений на этой неделе составит всего 9 млрд руб (по сравнению с 13 млрд руб неделей ранее). Из предлагаемых выпусков наиболее интересным станет размещение облигаций ОГК-2. Очередной выпуск энергетического сектора традиционно вызовет повышенный спрос. На вторичных торгах продолжится плавный рост котировок. Негативные сигналы с внешних рынков маловероятны, поскольку там активность также будет невысокой из-за выходного дня в США в середине недели (4 июля – День Независимости). Участники рынка продолжат следить за ситуацией со ставками по коротким ресурсам, которая останется достаточно напряженной вплоть до окончания расчетов с ФОР.

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка. В течение всей недели инвесторы внешнедолгового рынка ожидали заседания ФРС, комментарии представителей которого могли помочь определиться с ожиданиями относительно дальнейшей динамики ставок. На фоне выходящих в преддверии этого события показателей, а также ожидая умеренных комментариев после недавних цифр, продемонстрировавших некоторое замедление инфляции, доходности американского долга снизились, зафиксировавшись на уровне 5,08% годовых для 10-летник КО.

Однако комментарии ФРС, как и в предыдущие разы, были сосредоточены на сохраняющейся озабоченности инфляцией, что несколько разочаровало инвесторов. После заседания доходности американского долга несколько выросли на фоне фиксации прибыли. В пятницу вышедшие цифры по доходам/расходам населения оказались неожиданно ниже ожиданий, свидетельствуя в пользу замедления инфляции. Рынок встретил эти показатели ценовым ростом, что способствовало снижению доходности 10-летних КО США вплотную к уровню 5% годовых.

Российский внешнедолговой рынок при наличии определенного лага в реакции на события американского рынка постепенно подрастал в течении недели, что в итоге обеспечило спред на уровне чуть ниже 100 б.п.

Наши ожидания. Вслед за ФРС, заседания по вопросу ключевой процентной ставки на этой неделе состоятся в Европе и Великобритании. Американский рынок в начале недели будет следить за цифрами, характеризующими ситуацию в промышленности, а к концу недели – выйдут цифры по безработице. Однако в целом неделя обещает быть неактивной в связи с выходным днем в США в среду (День Независимости). На российском внешнедолговом рынке не следует ожидать особых колебаний, однако вполне возможен постепенный рост цены вслед за американским долговым рынком.