Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[02.06.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Слабые данные по промышленности США после снижения индекса менеджеров по снабжению в мае способствовал незначительному восстановлению базовых активов, после того, как ранее днем доходность 10Y UST достигала 5.15%. Тем не менее, компонент оплаченных цен в индексе оказался выше ожиданий, сохраняя инфляционные опасения. В настоящее время рынок оценивает вероятность повышения ставки Fed Funds в июне на уровне 70%, хотя предстоящие недели будут очень волатильными из-за пристального внимания к выходящей статистике. Сегодня основной фокус – данные по приросту занятости в США. Сильный отчет сохранит доходность выше 5.10%. В экономике США складывается сложная ситуация, когда экономика замедляется, а инфляционные риски растут. В этом случае только с помощью учетной политики ее не исправить. Поэтому потенциал роста доходности базовых активов ограничен риском охлаждения экономики. В Европе инвесторы продолжают готовиться к удорожанию денег, ожидается, что на следующей неделе ЕЦБ повысит ставку на 25 б.п.

В рисковом сегменте сохранялся осторожный оптимизм после выхода слабых данных по промышленности США, однако значительного роста мы тоже не увидели. Скорее неактивного рынку помогло восстановление американских фондовых рынков. Индикативные выпуски суверенных евробондов прибавили около фигуры по цене, сократив рисковую премию EMBI+ на 5 до 210 б.п. Инфляционные риски (в том числе после роста компонента оплаченных цен в индексе ISM) и протокол последнего заседания FOMC все еще предполагают повышение ставки в июне. В настоящее время EM пытается нащупать дно, и негатив по экономике США позволяет подрасти индикативным выпускам. Хотя мы считаем, что еще рано активно входить в рынок, мы отмечаем некоторые перепроданные кредиты. Например, спрэд Бразилии увеличился с 11 мая на 44 б.п. до 266 б.п., при этом падение происходило, главным образом, из-за опасений продаж со стороны Pimco. Хуже динамику показали только еврооблигации Турции (увеличившие спрэд на 46 б.п. до 226 б.п.), у которых были объективные причины для падения. По-прежнему считаем Турцию пока рискованной для покупок, и рекомендуем подешевевшие длинные выпуски Бразилии. Также есть потенциал роста у Колумбии, парламент которой одобрил выпуск международных обязательств на $2 млрд. для финансирования потребностей 2007 года. В целом в ближайшие дни рынок будет очень волатильным, но покупка длинных бумаг указанных выше кредитов должна в конечном итоге оказаться прибыльной. Также мы смотрим на Филиппины.

В российском сегменте наблюдались смешанные торги, при этом активных продаж мы не увидели, несмотря на жесткий тон протокола ФРС и рост доходности UST. Хуже торговались длинные бумаги 2028 года. Снижение спрэда России’30 к 10Y UST ниже 120 б.п. может прервать покупки бумаг, которые далее будут торговаться «по рынку». В корпоративном сегменте Газпром продавали, а спрос наблюдался в LPN Промсвязьбанка после того, как эмитент обратился к держателям с предложением о смягчении ковенантов в обмен на повышение доходности. Ранее на российском рынке подобные операции не проводились, но увеличение купона и вероятное согласие держателей автоматически увеличили стоимость бумаг. Мы не думаем, что их подъем продолжится. В целом по-прежнему отдаем предпочтение Евразхолдингу, Вымпелкому. Некоторый рост может показать секьюритизация пластиковых карт Росбанка после повышения рейтинга дочерней компании «Russia International Card Finance» до «ВВ-», хотя потенциал ограничен, бумаги торгуются достаточно дорого. Выпуски CLN продолжают «плавно скатываться» вниз, однако мы пока мы не считаем их привлекательными для вхождения. Рынок ждет сегодняшних данных по PayRolls в США, с утра наблюдаются покупки.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ


Динамика рынка рублевых облигаций на вчерашних торгах оказалась отрицательной на фоне роста доходности на внешнем долговом рынке, причиной чему стала публикация стенограммы последнего заседания ФРС по ставке. В целом картина долгового рынка не изменилась, нервозность и неопределенность на рынке сохраняется. Тенденции нет, даже краткосрочной, рынок топчется без идей, точечные покупки появляются в ряде бумаг первого эшелона, нерезиденты покупают короткие бумаги на фоне укрепления рубля. У российских участников, в условиях огромного избытка рублевой ликвидности, пользуются спросом ликвидные бумаги второго эшелона.

Отметим сегодняшнее укрепление бивалютной корзины на 12 копеек до 29.92. Это политическое решение ЦБ РФ, который позволил укрепиться рублю относительно доллара сразу на 20 копеек до 26.88. Это позитивный фактор для рынка рублевых облигаций, что может привести к усилению спроса со стороны нерезидентов. Сегодня до данных по занятости в США ожидаем минимальной торговой активности, после чего вероятно появление краткосрочной тенденции. Формировать позиции в рублевых облигациях рекомендуем после публикации данных.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК


Пара евро/долл оставалась волатильной в рамках прежнего торгового диапазона 1.2700-1.2900.

После выхода стенограммы последнего заседания ФРС на фондовых рынках возросла неопределенность, ставшая отражением неопределенности внутри самого ФРС и его голосующих членов.

Выходящие по США макроэкономические данные не дают четкого сигнала и в большинстве своем разнонаправлены, вызывая колебания в рамках границ 1.2700-1.2900. Инвесторы стараются не предпринимать активных действий в преддверии данных по занятости в США, которые будут опубликованы сегодня в 16.30 мск. В случае заметного отклонения фактических данных от прогнозных пара евро/долл выйдет из обозначенного диапазона. В противном случае все останется на прежних местах и инвесторы будут ждать новой статистики. Средне и долгосрочный тренд по паре евро/долл остается повышательный и только растущая вероятность повышения ставки ФРС на июньском заседании сдерживает дальнейшее падение американской валюты.

Сейчас инвесторы оценивают вероятность повышения ставки до 5.25% годовых на ближайшем заседании в 74%. До выхода статистики по Non Farm Payrolls мы не ожидаем смены ценовых уровней, торги будут проходить около уровня 1.2800. Валютный рынок по паре руб/долл сегодня открылся на уровне 26.9450.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: