Внешний информационный фон для долгового рынка, полагаем, вновь ухудшился. Шансы сокращения ставок Ферезерва в 2024 г. до 4,5%-4,75% или ниже, отраженные в динамике рынка деривативов, снизились вновь, до порядка 10% против 17% неделю назад и порядка 80% на начало марта. Ряд данных прямо или косвенно отразил усиление рисков значимого роста цен на сырье. Производство первичного никеля в мире в 2024 году снизится на 5,6% и составит 3,356 млн тонн, прогнозирует Международная исследовательская группа по никелю (INSG). Эти оценки не учитывают возможность каких-либо существенных перебоев в работе предприятий. Мировое потребление первичного никеля в текущем году, как ожидается, увеличится на 7,9% и достигнет 3,445 млн тонн, глобальный рынок никеля будет оставаться профицитным. Однако, полагаем, отмеченная INSG тенденция, с учетом динамики смежных рынков, указывает на положительную вероятность формирования дефицита на никелевом сегменте в 2025 – 2027 гг., что соответствует нашим отраслевым ценовым прогнозам. Старший вице-президент дивизиона газ&энергетика Equinor Хельге Хоган в ходе конференции Flame призвал к более реалистичным целям энергоперехода в Европе, энергобаланс Европы – согласно мнению руководства Equinor  -должен полагаться на более гибкие источники энергии. Наконец, Канада предоставила авиастроительной компании Airbus разрешение на использование российского титана при производстве, несмотря на санкции.

Внутренний информационный фон оставался  неблагоприятным для  рынка рублевого долга. В рамках наших прогнозов Банк России ужесточил свою риторику в отношении перспектив кредитной политики, существенно, с 13,5% - 15,5% до 15% - 16% и с 8%-10% до 10% -12%, повысив оценку средней ключевой ставки на 2024 и 2025 г.г. С учетом увеличения оценочных кредитных рисков, рисков, связанных с налоговой политикой правительства РФ, повышения мировых цен на сырье, существенного роста доходности гособлигаций США, ускорение ИПЦ РФ до уровней выше 10% г./г. в середине года по-прежнему расцениваем как сравнительно высоко вероятный сценарий. Ссылка на неблагоприятные внешние факторы позволит в мае – июле регуляторам, как представляется, скорректировать оценки динамики инфляции. Полагаем, что во втором полугодии отложенный позитивный эффект со стороны растущего в I пг. инвестиционного спроса, а также необходимость корректировать риски ослабления среднесрочной динамики ВВП в итоге транслируются в снижение ключевой ставки ЦБ. Однако, оно не будет существенным с учетом факторов, обозначенных выше, и не сформирует перелом созданного ими, как представляется, тренда. После возможного цикла снижения ключевой ставки в конце III – IV квартале 2024 г., ожидаем в 2025 г. нового цикла ужесточения кредитной политики ЦБ. На данный момент не закладываем в прогнозы итоговое сокращение ключевой ставки по итогам II кв. 2025 г. ниже уровня в 14%.

ЦБ РФ по-прежнему считает, что если обязательная продажа валютной выручки экспортерами будет продлена, то жесткость этого требования постепенно будет ослабевать. На этом фоне и с учетом усиления среднесрочных инфляционных рисков по экономике РФ, мы повысили прогнозный диапазон курса доллара на 2025 г. с порядка 70 – 90 руб до порядка 80 – 100 руб за  USD.  Влияние этой корректировки  на оценки компаний в нашем покрытии, впрочем, в существенной мере ограничено в связи с оценочным ростом для них доли в расчетах валют дружественных стран.

В краткосрочном периоде для ставок широкого сегмента ОФЗ преобладают шансы повышения.

Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец предстоящей недели равен порядка 13,4%-13,70% годовых. Ожидаем итогового роста доходности индикативных ОФЗ серий 26222, 26226, 26224, 26225 и 26240 в апреле и мае 2024 г. На основе макроэкономической статистики, и с учетом рыночной ценовой динамики, усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 12,5%-14,70% годовых.