Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Еженедельный обзор рынка облигаций


[02.05.2007]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия
Денежный и валютный рынки

Конъюнктура рынка На прошлой неделе продолжилось укрепление рубля к доллару США вслед за обесценением доллара на международном валютном рынке. В частности, курс евро достиг в пятницу исторического пика на фоне выхода слабых данных по ВВП США – 1,3683 $/евро. Российский рынок отреагировал на данное событие с запозданием на один день, поскольку данные по американской экономике появились перед самым закрытием торговой сессии. Однако уже в субботу котировки рубля достигали отметки 25,60 руб/$, закрывшись однако на уровне 25,68 руб/$. В начале этой недели дополнительным подспорьем снижения ставки стало отсутствия какого-либо роста индекса-дефлятора личных потребительских расходов месяц-к-месяцу. Обновление 7,5-летних максимумов курса рубля происходило на фоне вмешательства Банка России в валютные торги, вынуждая покупать валюту, чтобы предотвратить еще более сильное движение курса. Это способствовало значительной рублевой эмиссии, поддерживающей ставки overnight на среднем уровне 3,5-4,5%, несмотря на период налоговых выплат и закрытие месячных балансов.

Наши ожидания На текущей неделе движение рубля продолжит определяться конъюнктурой международного валютного рынка. В ближайшие дни ключевыми для дальнейшей динамики доллара станут данные по рынкам жилья и труда США. В то же время, основное внимание участников рынка будет приковано к заседаниям ФРС и ЕЦБ по вопросу ключевой процентной ставки, запланированным на 9 и 10 мая соответственно. Хотя изменений ставок не ожидается ни в Европе, ни в Америке, участники рынка будут следить за тоном комментариев монетарных органов власти, а также ожидать намеков на повышение ставки ЕЦБ в июне. Показатели рублевой ликвидности в начале мая сохранятся на повышенном уровне. Возникновение дефицита ликвидности маловероятно, учитывая избыточный запас, накопленный банковской системой благодаря активной эмиссионной деятельности ЦБ в марте- апреле.

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка В последнюю неделю апреля на рынке внутреннего долга сохранялся позитивный настрой инвесторов, способствовавший продолжению наращивания позиций в длинных выпусках. Интерес инвесторов по- прежнему был сосредоточен в «голубых фишках», бумагах энергетического сектора, металлургии, ритейла и других выпусках 2-го эшелона. В последний торговый день агентство S&P повысило рейтинг Лукойла до инвестиционного уровня, что усилило спрос на все выпуски этой компании. Лишь за один торговый день ценовой рост по облигациям Лукойла достиг 0,4%. На первичном рынке возрос объем предложения со стороны наиболее популярных эмитентов. Так, инвесторам было предложено сразу два выпуска облигаций энергокомпаний (Ленэнерго – на 3 млрд руб и ОГК-6 – на 5 млрд руб), а также состоялись размещения облигаций Мособласти-7 (на 16 млрд руб) и Якутии-7 (на 2,5 млрд руб).

При размещении корпоративных облигаций результаты уже не так впечатляли, как в середине апреля, что было обусловлено наличием конкуренции, а также общей перекупленностью энергетического сектора. Тем не менее, 3-ий выпуск Ленэнерго был размещен ниже прогнозного уровня, а облигации ОГК-6 – внутри диапазона, но по нижней границе. Что касается облигаций МосОбласти, то инвесторы, исптывающие дефицит новых размещений в муниципальном секторе, приняли активное участие в аукционе, выставляя агрессивные заявки. В результате спрос превысил предложение на 75%, составив 28 млрд руб. Выпуск был размещен по доходности 7,11% годовых на 7 лет (при том, что более короткий 6-ой выпуск эмиетнта с погашением через 4 года торговался в преддверии аукциона чуть ниже 7% годовых). Столь агрессивный прайсинг привел к тому, что на вторичных торгах новый выпуск Мособласти несколько снизился в цене (в пределах 0,3% к концу недели).

Наши ожидания Ближайшие две недели будут традиционно неактивными на внутреннем рынке. Многие участники торгов находятся в отпусках и лишь серьезные новости способны кардинально сменить рыночный тренд. Эмитенты также не планируют новых размещений на перую половину мая. Тем не менее, пока факторов давления на рынок не наблюдается – ни среди внутренних, ни среди внешних новостей. Курс рубля продолжает обновлять 7,5-летний максимум, поддерживая интерес к рублевому долгу среди иностранных участников. Уровень рублевой ликвидности остается повышенным – в том числе за счет операций ЦБ на валютном рныке последние два месяца. Таким образом, первая половина мая обещает бть спокойной, активность снизится за счет расшиерния спредов в заявках на покупку/продажу облигаций.

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка Волатильность американского долгового рынка в конце апреля возросла, мзменения доходности 10-летних КО США составляли около 8 б.п., однако закрытие в пятницу оказалось лишь незначительно выше ценовх уровней преддущей недели. В первой половине отчетной недели американский долг реагировал на выходящие данные по рынкам жилья и труда. Более насыщенной касательно статистики и показательной по волатильности была пятница, когда ключевой цифрой стал темп роста ВВП США в I квартале 2007 г, продемонстрировавший снижение до 1,3%. Этот и другие показатели действовали разнонаправленно на рынок, что в итоге обеспечило небольшой рост КО США. В понедельник рост цен КО США продолжился на фоне выходящей статистики, лишь во вторник сменившись коррекцией котировок вниз. В итоге, мы имеем уровень доходности 10- летнего и 30-летнего выпусков 4,64% и 4,82% годовых. Россия-30 продолжала колебаться в том же направлении, что и КО США. Закрытие произошло на уровне чуть более низком, чем конец прошлой недели, – 113,65% от номинала. Темпы изменения цены были более умеренными, что предопределило сужение спреда к концу прошлой недели до рекордных значений – 91-92 б.п. Этой же причиной с учетом движения доходности в обратную сторону объясняется и расширение спреда – на текущий момент до 99 б.п.

Наши ожидания Ближайшие полторы недели будут в достаточной степени наполнены статистической составляющей, которая и повлечет колебания цены. Особую роль играют решения ФРС и ЕЦБ по ключевым ставкам. Однако аналитики не ожидают каких-либо изменений в ближайшее время. Неактивность на российском внешнедолговом рынке обуславливается Майскими праздниками. Размер спреда при текущем состоянии рынка будет зависеть от движения доходности КО США. Вполне вероятно, что в ближайшем будущем он будет находится ниже отметки 100 б.п.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: