Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ≈жедневный обзор рынка долговых инструментов


[02.05.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
Ё ќЌќћ» ј.

Ћичные потребительские расходы в марте в —Ўј выросли на 0,9%, что оказалось практически вдовое выше рыночных ожиданий. »ндекс производственной активности ISM в апреле вырос до 57,3 против 55,2 в прошлом мес€це. ¬ первом квартале темп роста ¬¬ѕ составил 4,8%. ¬ышедшие данные отражают ускорившиес€ в начале года темпы роста американской экономики. ѕри этом, если данные по ¬¬ѕ во многом были ожидаемы рынком, то рост индекса производственной активности до шестимес€чного максимума, увеличивает веро€тность дальнейшего повышени€ процентных ставок в —Ўј.

ƒ≈Ќ≈∆Ќџ… » ¬јЋё“Ќџ… –џЌќ .

ѕод конец недели на фоне снижени€ ликвидности на межбанковском рынке наблюдалс€ рост процентных ставок; однодневный MIACR вырос до 7,40% против 3,69% накануне. Ќа сегодн€ ликвидность можно охарактеризовать как умеренно негативную. ќстатки средств банков на корсчетах упали на 21,3 млрд. руб. до 325,0 млрд. руб. —альдо операций ÷Ѕ по абсорбированию ликвидности снизилось на 24,6 млрд. руб. ќбъем депозитов банков в Ѕанке –оссии снизилс€ на 18,6 млрд. руб. до 59,4 млрд. руб. Ќа этой неделе заканчиваетс€ период уплаты налогов, следовательно, можно ожидать снижени€ межбанковских ставок до 3-4%.

ѕо итогам торгов на ћћ¬Ѕ курс доллара с расчетами "завтра" снизилс€ на 11,39 коп. до 27,2615 руб.  омментарии председател€ ‘–— Ѕ.Ѕернанке, сделанные накануне, привели к резкому обвалу американской валюты на мировом рынке, что не преминуло сказатьс€ и на курсе рубл€. Ќесмотр€ на выход позитивной статистики по —Ўј, курс доллара в п€тницу продолжил падение, достигнув практически отметки 1,2650 EUR/USD. ћы подтверждаем наш среднесрочный прогноз по курсу рубл€ на уровне 27,00-27,30 RUR/USD; по евро в св€зи с достижением расчетного уровн€ - ставим на пересмотр.

¬јЋё“Ќџ≈ ќЅЋ»√ј÷»».

Ќа облигационном рынке вышедшие данные по производственной активности в апреле и сильным потребительским расходам в марте были восприн€ты в пользу дальнейшего повышени€ ставок. ¬ результате доходность дес€тилетних облигаций достигла отметки 5,13-5,14%. –оссийский сегмент следовал за динамикой базовых активов; цена –осси€- 30 упала на 0,24 п., доходность выросла до 6,11%.

–”ЅЋ≈¬џ≈ ќЅЋ»√ј÷»».


¬ п€тницу на рынке корпоративных и муниципальных облигаций активность инвесторов снизилась, но осталась на относительно высоком уровне. ѕри этом, в преддверие долгих выходных дней преобладали покупки, что и определило преимущественную положительную динамику цен.
.
—уммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигаци€м снизилс€ относительно предыдущего рабочего дн€, составив около 825 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ и около 6,92 млрд. руб. в –ѕ—. ѕри этом около 18% пришлось на подешевевшие выпуски. ¬ысокие обороты пор€дка 53 млн. рублей наблюдались по облигаци€м ‘— -2 (+0,01 п.п.) и ё“ -4 (0,00 п.п.).  роме того, относительно активно в пределах 45-49 млн. руб. торговались облигации –∆ƒ 3 и 6 выпусков (+0,02 и -0,05 п.п. соответственно). јктивные торги наблюдались во всех секторах рынка, при этом на долю 1-го эшелона пришлось около 26% от суммарного оборота, 2-го эшелона - 29%.

Ќа рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизилс€ и составил около 292 млн. руб. на основной сессии ‘Ѕ ћћ¬Ѕ, из которых около 17% пришлось на подешевевшие облигации, и около 542 млн. руб. в –ѕ—. ќколо 36% пришлось на 6 выпуск ћос.области (около 106 млн. руб., +0,1 п.п.).  роме того, на сумму полр€дка 22-28 млн. руб. были заключены сделки с облигаци€ми ћос.область-4 (+0,31 п.п.) и ћосква-44 (+0,19 п.п.).

Ќа предсто€щей неделе мы ожидаем снижение активности инвесторов на рублевом долговом рынке, что обусловлено "майскими" праздниками и предсто€щим заседанием ‘–—. ѕоддержкой рынку в эти дни станут рост ликвидности в начале мес€ца, возможное дальнейшее укрепление рубл€ на фоне продолжающегос€ ослаблени€ доллара на международных рынках. ¬месте с тем, повышение накануне доходности американских гособлигаций и еврооблигаций –‘ может негативно отразитьс€ на рублевых гособлигаци€х и корпоративных бумагах первого эшелона, негативна€ динамика цен которых более веро€тна. ћы сохран€ем наши рекомендации по покупке относительно доходных облигаций с "небольшой" дюрацией 2-го и 3- го эшелона с удовлетворительным уровнем кредитного качества заемщиков.

“ќ–√ќ¬џ≈ »ƒ≈»:


" Ќа фоне снижени€ купонных ставок по облигаци€м п€того выпуска √  "ѕ» ", доходность векселей с погашением в сент€бре-декабре (11,0-12,0%) нам представл€етс€ завышенной, в св€зи с чем, мы рекомендуем покупать вексел€ компании.

" ¬ преддверии майских праздников мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на "защитные" бумаги надежных эмитентов с короткой дюрацией и высокой текущей доходностью: ¬олга-1, √руппа Ћ—–-1, ћатрица‘- 1, Ќ»“ќЋ-1, –ќ—»Ќ“≈–-3, “оп- нига-1, ”дмуртнефтепродукт-1, ё“ -3, ётэйр-‘-1.

" 14 апрел€ ћЁ–“ внесло в ѕравительство законопроект об изменении пор€дка расчета налога на добычу полезных ископаемых (Ќƒѕ»). ¬ законопроекте предлагаетс€ введение дифференцированной ставки налога на добычу полезных ископаемых (Ќƒѕ»). ќсновна€ цель законопроекта - выровн€ть услови€ промышленной эксплуатации дл€ действующих и вновь вводимых месторождений. «акон должен вступить в силу с 1 €нвар€ 2007 г.  лючевые идеи законопроекта заключаютс€ в: фиксации налоговой ставки на период с 01.01.2007 по 31.12.2016 на уровне 419 руб./тонну; введении коэф., характеризующего степень выработанности участков недр  в; введении льготные (нулевых) ставок дл€ новых месторождений. ћеханизм расчета коэф.  в предполагает введение дисконта (максимальный 70%) дл€ месторождений выработанных более чем на 80%. Ќа наш взгл€д, наибольшее вли€ние данный механизм окажет на —ургутнефтегаз, –оснефть, “атнефть, Ѕашнефть и –уссЌефть.   сожалению, объем публично доступной информации не позвол€ет точно оценить сумму "возможной экономии" дл€ указанных компаний в целом и дл€ –уссЌефти в частности. ћы считаем, что часть месторождений –уссЌефти соответствует критери€м нового законопроекта, что позволит компании снизить уровень налоговой нагрузки, что, в свою очередь, должно привести к улучшению операционной рентабельности. –екомендаци€: покупать первый выпуск облигаций –уссЌефти, справедлива€ цена 102,07.

" —огласно данным газеты ¬едомости, владельцы сетей ѕ€терочка и ѕерекресток ведут переговоры об объединении бизнесов, о чем планируетс€ объ€вить в ближайшие дни. ¬ случае реализации сделки, на розничном рынке по€витс€ мега-гигант с выручкой пор€дка $2,5-2,8 млрд. Ќова€ сеть займет первое место среди отечественных розничных сетей. ѕричем выручка объединенной компании будет практически в два раза выше, чем у ближайших конкурентов (ћетро, ћагнит). ѕо количеству торговых точек (пор€дка 500) объединенна€ компани€ займет второе место после сети ћагнит. ћы считаем, что объединение компаний должно позитивным образом сказатьс€ на финансовых показател€х компаний и рекомендуем покупать первый и второй выпуски облигаций ѕ€терочки.

" Ќа прошлой неделе начались торги по второму выпуску облигаций –оссельхозбанка.  ак мы отмечали ранее, доходность, зафиксированна€ в результате аукциона (8,08%), €вл€етс€ завышенной, торги начались на уровне 8,0%. –оссельхозбанк €вл€етс€ стопроцентным государственным банком, т.е. его облигации, по сути, €вл€ютс€ квази-суверенными выпусками. —опоставимые по дюрации госкомпании торгуютс€ на уровне 7,20-7,38%. Ќа наш взгл€д, справедливый уровень доходности лежит в диапазоне 7,55-7,60%.

" ћы рекомендуем покупать недооцененные выпуски ё“ -1, ё“ -3 и ё“ -4. Ќа наш взгл€д компани€ имеет неплохие производственные перспективы, в последнее врем€ менеджмент предприн€л р€д шагов по реструктуризации долговой нагрузки.

" ћы рекомендуем покупать облигации »“≈–џ. ¬ конце феврал€ было озвучено несколько ключевых новостей, способных, на наш взгл€д, позитивно повли€ть на котировки облигаций компании. ¬ частности, »“≈–ј заключила договор о партнерстве с ¬нешторгбанком. —отрудничество предполагает предоставление расширенного финансировани€.  роме того, »“≈–ј достигла соглашени€ с √азпромом о подключении Ѕерегового месторождени€ к ≈—√. —оглашение позволит компании начать добычу на месторождении; прогнозируемый объем производства составит 11-12 млрд. м3.
 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: