Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[02.05.2006] ГК РЕГИОН

ЭКОНОМИКА.

Личные потребительские расходы в марте в США выросли на 0,9%, что оказалось практически вдовое выше рыночных ожиданий. Индекс производственной активности ISM в апреле вырос до 57,3 против 55,2 в прошлом месяце. В первом квартале темп роста ВВП составил 4,8%. Вышедшие данные отражают ускорившиеся в начале года темпы роста американской экономики. При этом, если данные по ВВП во многом были ожидаемы рынком, то рост индекса производственной активности до шестимесячного максимума, увеличивает вероятность дальнейшего повышения процентных ставок в США.

ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК.

Под конец недели на фоне снижения ликвидности на межбанковском рынке наблюдался рост процентных ставок; однодневный MIACR вырос до 7,40% против 3,69% накануне. На сегодня ликвидность можно охарактеризовать как умеренно негативную. Остатки средств банков на корсчетах упали на 21,3 млрд. руб. до 325,0 млрд. руб. Сальдо операций ЦБ по абсорбированию ликвидности снизилось на 24,6 млрд. руб. Объем депозитов банков в Банке России снизился на 18,6 млрд. руб. до 59,4 млрд. руб. На этой неделе заканчивается период уплаты налогов, следовательно, можно ожидать снижения межбанковских ставок до 3-4%.

По итогам торгов на ММВБ курс доллара с расчетами "завтра" снизился на 11,39 коп. до 27,2615 руб. Комментарии председателя ФРС Б.Бернанке, сделанные накануне, привели к резкому обвалу американской валюты на мировом рынке, что не преминуло сказаться и на курсе рубля. Несмотря на выход позитивной статистики по США, курс доллара в пятницу продолжил падение, достигнув практически отметки 1,2650 EUR/USD. Мы подтверждаем наш среднесрочный прогноз по курсу рубля на уровне 27,00-27,30 RUR/USD; по евро в связи с достижением расчетного уровня - ставим на пересмотр.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

На облигационном рынке вышедшие данные по производственной активности в апреле и сильным потребительским расходам в марте были восприняты в пользу дальнейшего повышения ставок. В результате доходность десятилетних облигаций достигла отметки 5,13-5,14%. Российский сегмент следовал за динамикой базовых активов; цена Россия- 30 упала на 0,24 п., доходность выросла до 6,11%.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

В пятницу на рынке корпоративных и муниципальных облигаций активность инвесторов снизилась, но осталась на относительно высоком уровне. При этом, в преддверие долгих выходных дней преобладали покупки, что и определило преимущественную положительную динамику цен.
.
Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям снизился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 825 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и около 6,92 млрд. руб. в РПС. При этом около 18% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты порядка 53 млн. рублей наблюдались по облигациям ФСК-2 (+0,01 п.п.) и ЮТК-4 (0,00 п.п.). Кроме того, относительно активно в пределах 45-49 млн. руб. торговались облигации РЖД 3 и 6 выпусков (+0,02 и -0,05 п.п. соответственно). Активные торги наблюдались во всех секторах рынка, при этом на долю 1-го эшелона пришлось около 26% от суммарного оборота, 2-го эшелона - 29%.

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизился и составил около 292 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 17% пришлось на подешевевшие облигации, и около 542 млн. руб. в РПС. Около 36% пришлось на 6 выпуск Мос.области (около 106 млн. руб., +0,1 п.п.). Кроме того, на сумму полрядка 22-28 млн. руб. были заключены сделки с облигациями Мос.область-4 (+0,31 п.п.) и Москва-44 (+0,19 п.п.).

На предстоящей неделе мы ожидаем снижение активности инвесторов на рублевом долговом рынке, что обусловлено "майскими" праздниками и предстоящим заседанием ФРС. Поддержкой рынку в эти дни станут рост ликвидности в начале месяца, возможное дальнейшее укрепление рубля на фоне продолжающегося ослабления доллара на международных рынках. Вместе с тем, повышение накануне доходности американских гособлигаций и еврооблигаций РФ может негативно отразиться на рублевых гособлигациях и корпоративных бумагах первого эшелона, негативная динамика цен которых более вероятна. Мы сохраняем наши рекомендации по покупке относительно доходных облигаций с "небольшой" дюрацией 2-го и 3- го эшелона с удовлетворительным уровнем кредитного качества заемщиков.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ:

" На фоне снижения купонных ставок по облигациям пятого выпуска ГК "ПИК", доходность векселей с погашением в сентябре-декабре (11,0-12,0%) нам представляется завышенной, в связи с чем, мы рекомендуем покупать векселя компании.

" В преддверии майских праздников мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на "защитные" бумаги надежных эмитентов с короткой дюрацией и высокой текущей доходностью: Волга-1, Группа ЛСР-1, МатрицаФ- 1, НИТОЛ-1, РОСИНТЕР-3, Топ-Книга-1, Удмуртнефтепродукт-1, ЮТК-3, Ютэйр-Ф-1.

" 14 апреля МЭРТ внесло в Правительство законопроект об изменении порядка расчета налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). В законопроекте предлагается введение дифференцированной ставки налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). Основная цель законопроекта - выровнять условия промышленной эксплуатации для действующих и вновь вводимых месторождений. Закон должен вступить в силу с 1 января 2007 г. Ключевые идеи законопроекта заключаются в: фиксации налоговой ставки на период с 01.01.2007 по 31.12.2016 на уровне 419 руб./тонну; введении коэф., характеризующего степень выработанности участков недр Кв; введении льготные (нулевых) ставок для новых месторождений. Механизм расчета коэф. Кв предполагает введение дисконта (максимальный 70%) для месторождений выработанных более чем на 80%. На наш взгляд, наибольшее влияние данный механизм окажет на Сургутнефтегаз, Роснефть, Татнефть, Башнефть и РуссНефть. К сожалению, объем публично доступной информации не позволяет точно оценить сумму "возможной экономии" для указанных компаний в целом и для РуссНефти в частности. Мы считаем, что часть месторождений РуссНефти соответствует критериям нового законопроекта, что позволит компании снизить уровень налоговой нагрузки, что, в свою очередь, должно привести к улучшению операционной рентабельности. Рекомендация: покупать первый выпуск облигаций РуссНефти, справедливая цена 102,07.

" Согласно данным газеты Ведомости, владельцы сетей Пятерочка и Перекресток ведут переговоры об объединении бизнесов, о чем планируется объявить в ближайшие дни. В случае реализации сделки, на розничном рынке появится мега-гигант с выручкой порядка $2,5-2,8 млрд. Новая сеть займет первое место среди отечественных розничных сетей. Причем выручка объединенной компании будет практически в два раза выше, чем у ближайших конкурентов (Метро, Магнит). По количеству торговых точек (порядка 500) объединенная компания займет второе место после сети Магнит. Мы считаем, что объединение компаний должно позитивным образом сказаться на финансовых показателях компаний и рекомендуем покупать первый и второй выпуски облигаций Пятерочки.

" На прошлой неделе начались торги по второму выпуску облигаций Россельхозбанка. Как мы отмечали ранее, доходность, зафиксированная в результате аукциона (8,08%), является завышенной, торги начались на уровне 8,0%. Россельхозбанк является стопроцентным государственным банком, т.е. его облигации, по сути, являются квази-суверенными выпусками. Сопоставимые по дюрации госкомпании торгуются на уровне 7,20-7,38%. На наш взгляд, справедливый уровень доходности лежит в диапазоне 7,55-7,60%.

" Мы рекомендуем покупать недооцененные выпуски ЮТК-1, ЮТК-3 и ЮТК-4. На наш взгляд компания имеет неплохие производственные перспективы, в последнее время менеджмент предпринял ряд шагов по реструктуризации долговой нагрузки.

" Мы рекомендуем покупать облигации ИТЕРЫ. В конце февраля было озвучено несколько ключевых новостей, способных, на наш взгляд, позитивно повлиять на котировки облигаций компании. В частности, ИТЕРА заключила договор о партнерстве с Внешторгбанком. Сотрудничество предполагает предоставление расширенного финансирования. Кроме того, ИТЕРА достигла соглашения с Газпромом о подключении Берегового месторождения к ЕСГ. Соглашение позволит компании начать добычу на месторождении; прогнозируемый объем производства составит 11-12 млрд. м3.